Bellevue Digital Health

Der breite Aktienmarkt entwickelte sich im Berichtsmonat Juni leicht negativ (-0.7%), ebenso wie der US-Technologiesektor Nasdaq 100 (-0.1%). Im Technologiesektor entwickelten sich grosse Performancedifferenzen innerhalb der verschiedenen KI-Cluster. Das abflachende Momentum und gegenläufige Performancetrends sorgen bei den Investoren erstmalig für Verunsicherung und zu Gewinnmitnahmen bei den KI-Aktien. Davon konnten Sektoren mit grossem Aufholpotential wie zum Beispiel der Gesundheitssektor (+5.0%) deutlich profitieren. Der Medtechsektor (+0.0%) konnte gut mit den Aktienmärkten mithalten, während der Bellevue Digital Health Fonds (+4.8%) deutlich stärker schloss. Die lang erwartete Rotation zurück in den Gesundheits- und Digital Health-Sektor scheint sich zu materialisieren. Der nächste wichtige Datenpunkt wird die Q2-Berichterstattung sein. Wir erwarten stabile Patientenfallzahlen und ein gesundes Investitionsumfeld im Gesundheitswesen, was weitere Investorengelder anziehen und die Sektorrotation verstärken sollte.

Im Berichtsmonat haben 23 von 35 Portfoliounternehmen positiv zur Performance beigetragen, darunter Adaptive Health (+41.6%), 10X Genomics (+35.5%), Glaukos (+35.2%), Alamar (+32.2%), Natera (+21.5%), BillionToOne (+21.2%), Kestra (+19.7%), LivaNova (+11.4%) und Illumina (+7.9%).

Im Berichtsmonat übertraf die Performance der Life-Science-Tools und Diagnostikunternehmen den breiten Aktienmarkt deutlich. Die M&A Welle im Biotechsektor und die Reaktivierung der staatlichen NIH-Forschungsbudgets in den USA sorgten für einen starken Branchenaufwind bei den Life-Science-Tools-Unternehmen. Adaptive Health gab bekannt, dass es die MRD-Sparte (Messung der minimalen Resterkrankung bei Blutkrebs) von der Sparte für Immunmedizin (Medikamentenforschung) abspalten wird. Der Markt wertete dies als wertsteigerndes Ereignis, weil es den Fokus auf das profitable MRD-Diagnostiksegment legt. 10X Genomics hat die Akquisition von Proteintech Genomics und eine Forschungskooperation mit der Cleveland Clinic zur neuartigen Diagnostik von Blasenkrebs bekanntgegeben. Natera hat der ganzen Diagnostikbranche Auftrieb verliehen. Signatera MRD wurde in die NCCN-Leitlinien für Blasenkrebs aufgenommen, ein wichtiger Schritt zur Erlangung der breiten Kostenrückerstattung. Die «National Comprehensive Cancer Network Guidelines» sind der weltweite Goldstandard für die Behandlung von Krebserkrankungen. Die japanische Behörde PMDA genehmigte Signatera MRD für Darmkrebs im adjuvanten Umfeld. Japan kann sich sehr schnell zum zweitgrössten MRD-Diagnostikmarkt entwickeln und Natera verfügt dort über einen klaren „First-Mover-Vorteil“. Das digitale Medtech-Unternehmen Glaukos profitierte vom positiven Feedback von Ärzten hinsichtlich der iDose-Erstattungskriterien.

Die Portfolioperformance wurde massgeblich belastet durch Procept BioRobotics (-14.2%), Dexcom (-8.7%), EssilorLuxottica (-8.4%), Intuitive Surgical (-6.3%) und der chinesischen Portfoliounternehmen Ping An Healthcare Technology (-21.8%), Ali Health (-15.2%) und JD Health (-14.5%). Procept BioRobotics profitierte von einer Steigerung der Kostenrückerstattung, wobei eine konkurrierende Technologie (PAE / Prostata-Arterien-Embolisation) jedoch wesentlich besser abschneidet als ursprünglich erwartet. Bei Dexcom sahen wir Gewinnmitnahmen und die aufkeimende Debatte über den Glukose-Keton-Sensor vom Konkurrenten Abbott. Meta lancierte günstigerer KI-Brillen sowie die Unsicherheiten, wie sich die Besitzverhältnisse in der Familienholding der EssilorLuxottica Erben verändern werden, belasteten den Aktienkurs. Unsere chinesischen Beteiligungen litten unter der negativen Anlegerstimmung im chinesischen Gesundheitssektor sowie unter der verstärkten Prüfung chinesischer Biotech-Lizenzierungsgeschäfte durch die USA.

Alle Werte in USD/B-Anteilen.

Aus fundamentaler Sicht befinden sich die Digital-Health-Unternehmen auf einem stabilen Weg zu überdurchschnittlichem Wachstum, das sich nach unserer Einschätzung auch im Jahresverlauf unverändert fortsetzen dürfte. Die positive Sektordynamik und das zurückkehrende Investoreninteresse am Gesundheitssektor stimmen uns sehr zuversichtlich für das Aktienjahr 2026. Zuflüsse in den breiten Gesundheitssektor sollten auch dem Digital-Health-Bereich helfen.

Die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte dürfte für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen. Neben dem wichtigsten Werttreiber Innovation sprechen Faktoren wie das attraktive Bewertungsniveau und die erwartete Beschleunigung der Aktivitäten im M&A-Bereich sowie bei Börsengängen für eine Investition in den Bellevue Digital Health Fonds.