Bellevue Digital Health

Die globalen Aktienmärkte (MSCI World Net Index +5.9%) entwickelten sich sehr erfreulich. Die vorübergehende Einigung zwischen den USA und China, die Zölle für einen Zeitraum von 90 Tagen um 115 Prozentpunkte zu senken, sowie starke Viertquartalsergebnisse der US-Unternehmen verliehen dem Markt dringend benötigten Schwung. Dies kam insbesondere den US-Technologiewerten zugute (Nasdaq 100 +9.1%), die zuvor stark von den Handelsstreitigkeiten betroffen waren.

In einem Monat, in dem sich die allgemeine Marktstimmung in Richtung Risiko und zyklisches Wachstum verlagerte, hinkte der eher defensive und politiksensitive Gesundheitssektor (MSCI World Healthcare Net -3.6%) hinterher. Nachrichten im Zusammenhang mit der Haltung der US-Regierung zu Arzneimittelkosten und möglichen Gesetzesänderungen belasteten die Pharmaunternehmen und auch die US-Krankenversicherer.

Aufgrund der Ausrichtung auf sehr wachstumstarke Healthcare-Aktien ausserhalb des Medikamentenbereichs (kein Pharma- und Biotech-Exposure) entspricht das aktuelle Aktienmarktumfeld dem «Sweet Spot» für den Digital-Health-Sektor sowie den Bellevue Digital Health Fonds (+7.0%) und erklärt die gute Portfolioperformance.

Im Berichtsmonat Mai trugen 19 von 33 Portfoliopositionen positiv zur Wertentwicklung des Fonds bei. Die positivsten Beiträge lieferten unsere Positionen in TransMedics (+38.2%), Insulet (+28.8%), Exact Sciences (+23.3%), Dexcom (+20.2%), Veeva (+19.7%) und Procept BioRobotics (+7.4%). Die Quartalsergebnisse haben die Investorenerwartungen übertroffen. Da diese Unternehmen im Vorfeld unter kritischer Beobachtung der Investoren standen, haben die hervorragenden Ergebnisse für einen starken Kursanstieg gesorgt. TransMedics zeigte wieder sequenzielles Umsatzwachstum, nachdem es im 4. Quartal 2024 leicht rückläufig war. Insulet wechselte im Vormonat überraschenderweise den CEO aus und die sehr guten Erstquartalszahlen bewiesen, dass keine versteckten Performanceprobleme präsent sind. Exact Sciences zeigte, dass die Vertriebsmannschaft wieder effizient arbeitet und sich die Profitabilität verbessert. Veeva zerstreute die Unsicherheit der Investoren über eine mögliche konkurrenzbedingte Abschwächung des Umsatzwachstum im CRM-Segment und überraschte mit hohen Gewinnmargen.

Die Portfolioperformance belastet haben Globus Medical (-17.5%), Ambu Medical (-14.3%), Inspire Medical (-12.7%) und Penumbra (-8.8%). Globus Medical hat enttäuschende Erstquartalsergebnisse publiziert, welche aber von Einmaleffekten beeinflusst waren, die sich über das Geschäftsjahr neutralisieren sollten. Ambu Medical ist in den USA dem verstärkten Wettbewerb von chinesischen Einwegendoskop-Anbietern ausgesetzt. Diese haben vor der Verhängung der China-Strafzölle grosse Mengen von Einwegendoskopen importiert. Wir sehen dies als temporären Lagerabbaueffekt und ausserdem ist das Anwendungsgebiet und die Qualität dieser Produkte limitiert. Alle Werte in USD / B-Anteile.

Aus fundamentaler Sicht befinden sich die Digital-Health-Unternehmen auf einem stabilen, überdurchschnittlichen Wachstumspfad, der sich auch 2025 unverändert fortsetzen dürfte. Dies wird durch ein überdurchschnittliches Wachstum der Operationsvolumen und der Investitionsausgaben der Spitäler unterstützt.

Die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte wird für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen. Beispiele sind das neue robotergestützte Operationssystem da Vinci 5 von Intuitive Surgical, das CRM-System Vault für die hocheffiziente Vermarktung von Arzneimitteln von Veeva Systems, die beiden Blutzuckersensoren Stelo und G7 von Dexcom, die Prostatagewebeentfernung mit dem Robotersystem Hydros von Procept BioRobotics, die Patch-Insulinpumpe Omnipod 5 von Insulet, das Thunderbolt-System für die computergestützte Vakuumthrombektomie von Penumbra und das Roboternavigationssystem Excelsius Flex von Globus Medical.

Im Jahr 2025 rechnen wir mit Rückenwind für unsere Anlagelösung. Neben dem wichtigsten Werttreiber Innovation sprechen Faktoren wie das attraktive Bewertungsniveau (Umsatzmultiples nahe dem historischen Tiefststand), die erwartete Beschleunigung der M&A- und IPO-Aktivitäten sowie die Repositionierung der Investoren aus den Überfliegern des vergangenen Jahres in Aktien von hoher Qualität für eine Investition in den Bellevue Digital Health (Lux) Fonds.