Bellevue Digital Health

Die im November publizierten US-Arbeitsmarktdaten für den September fielen durchzogen aus. Gleichzeitig brach das Konsumentensentiment deutlich ein, womit sich die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinssenkung der US-Notenbank im Dezember erhöhte. Dieses wirtschaftliche Umfeld bildete in der Vergangenheit eine gute Ausgangslage für eine starke Aktienperformance nichtzyklischer Gesundheitstitel und für Aktien von schnell wachsenden Digital-Health-Unternehmen im Besonderen. So schloss der globalen Aktienmarkt im November mit +0.3% leicht positiv während die Technologieaktien -1.6% korrigierten. Der breite Gesundheitssektor und der Bellevue Digital Health Fonds hingegen verzeichneten hingegen einen deutlichen Wertzuwachs von +8.1% und +9.4%.

Die Portfolioperformance war breit abgestützt: 23 von 36 Portfoliounternehmen schlossen im Plus. Am stärksten beigetragen zur Performance haben Exact Sciences (+56.6%), Globus Medical (+50.8%) und Penumbra (+28.9%), aber auch Natera (+20.0%), 10X Genomics (+37.9%) und Inspire Medical (+72.6%).

Exact Sciences erhielt von Abbott ein Übernahmeangebot für USD 23 Mrd. (inkl. Nettoschulden). Wir erwarten, dass sich die M&A Aktivitäten in 2026 deutlich beschleunigen werden. Globus Medical hat mit hervorragenden Q3-Ergebnissen die Erwartungen stark übertroffen. Die Integration der Nevro Akquisition schreitet schneller voran als erwartet und die Jahresziele wurden angehoben. Auch Penumbra hat bessere Q3-Zahlen gebracht als erwartet und die Jahresziele erhöht sowie ein positives Update zum Thunderbolt System präsentiert. Das Management zeigte sich erfreut, dass die im letzten Monat publizierten klinischen Daten auf starkes Kundeninteresse stossen und auch Marktanteilsgewinne ermöglichen sollte.

Mit BillionToOne (+117.0%) ging im Berichtsmonat ein führendes Unternehmen der nicht-invasiven pränatalen Diagnostik an die Börse. Das Unternehmen verfügt über eine differenzierte und breit einsetzbare Testtechnologie, die potenziell auch erfolgreich in der Krebsdiagnostik eingesetzt werden könnte.

Die Performance belastet haben Omada (-23.8%), Veeva (-17.5%), Ambu Medical (-12.7%) aber auch Phreesia (-9.5%), Procept BioRobotics (-6.9%) und GN Store Nord (-8.1%). Hohe erwartete Investmentaktivitäten in 2026 und damit verbundener Margendruck belasteten den Omada Aktienkurs. Veeva übertraf zwar die Quartalserwartungen und erhöhte die Jahresprognose, verkaufte jedoch weniger CRM-Systeme an grosse Pharmaunternehmen als erhofft. Ambu Medical hat die Analystenerwartungen im 3. Quartal vor allem hinsichtlich der Marge nicht erfüllt. Die Ziele für das nächste Finanzjahr lagen ebenfalls unterhalb der Erwartungen. Alle Werte in USD/B-Anteilen.

Aus fundamentaler Sicht befinden sich die Digital-Health-Unternehmen auf einem stabilen Weg hin zu überdurchschnittlichem Wachstum, das sich unverändert fortsetzen dürfte. Dies wird durch ein überdurchschnittliches Wachstum der Operationsvolumina und der Investitionsausgaben der Spitäler unterstützt.

Die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte dürfte für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen. Beispiele sind das neue robotergestützte Operationssystem da Vinci 5 von Intuitive Surgical, das CRM-System Vault für die hocheffiziente Arzneimittelvermarktung von Veeva, die beiden Blutzuckersensoren Stelo und G7 von Dexcom, das Robotersystem Hydros von Procept BioRobotics für die Prostatagewebeentfernung, die Patch-Insulinpumpe Omnipod 6 von Insulet, das Thunderbolt System für die computergestützte Vakuumthrombektomie von Penumbra und das Roboternavigationssystem Excelsius Flex von Globus Medical.

Wir rechnen mit Rückenwind für unsere Anlagelösung. Neben dem wichtigsten Werttreiber Innovation sprechen Faktoren wie das attraktive Bewertungsniveau und die erwartete Beschleunigung der Aktivitäten im M&A-Bereich sowie bei Börsengängen für eine Investition in den Bellevue Digital Health Fonds.