Bellevue Digital Health

Der breite Aktienmarkt (-1.2%) schloss im Berichtsmonat September tiefer, während sich der US-Technologiesektor (Nasdaq 100 +3.3%) deutlich positiv entwickelte. Die Performance des breiten Gesundheitssektors (-1.8%) war ebenfalls negativ, wobei sich wachstumsstärkere Marktsegmente wie der Biotechsektor (NBI -0.1%) besser entwickelten als defensivere Bereiche wie der Medtechsektor (-6.1%). Der Bellevue Digital Health Fonds (-0.1%) profitierte von der höheren Nachfrage nach Wachstumsaktien und entwickelte sich deutlich besser als der breite Aktienmarkt und Gesundheitssektor. Im zu Ende gegangenen 3. Quartal 2026 entwickelte sich der Digital Health Fonds (+15.0%) hervorragend, deutlich besser als der US-Technologiesektor (+0.6%), der breite Aktienmarkt (+1.9%) und der Gesundheitssektor (+3.3%). Die seit Längerem erwartete Rotation zurück in den Digital Health-Sektor findet statt und generell beginnen die Investoren, die Investmentchancen im Gesundheitssektor wieder wahrzunehmen.

Im Berichtsmonat haben 13 von 35 Portfoliounternehmen positiv zur Performance beigetragen, darunter 10X Genomics (+44.7%), Natera (+28.4%), Illumina (+28.1%), Adaptive Biotech (+16.0%), Kestra (+9.9%), Intuitive Surgical (+7.9%) sowie kleinere Beteiligungen wie Metis TechBio (+38.2%) oder XtalPi (+9.8%).

Die Aktienkurse der Life-Sciences-Tools Unternehmen entwickelten sich erfreulich, was auf positive Äusserungen von Thermo Fisher-CEO Marc Casper zur Erholung des chinesischen Marktes zurückzuführen ist. Dies sowie die erwartete Nachfrageexplosion nach biologischen Experimenten zum Aufbau umfassender KI-Biologie-Modelle trugen dazu bei, die Aktienkurse von 10X Genomics und Illumina sowie der chinesischen Betreiber autonomer Labore, Metis TechBio und XtalPi, weiter nach oben zu treiben. Natera gab die Einreichung von 11 neuen Indikationen bei den CMS (Centers for Medicare & Medicaid Services) bekannt, was innerhalb eines Zeitraums von 12 Monaten zu einem Anstieg des gruppenweiten durchschnittlichen Testpreises (Average Selling Price, ASP) von USD 1.275 auf mindestens USD 2.000 führen sollte. Nach einer längeren Phase der Underperformance wurde die Kursentwicklung von Intuitive Surgical primär durch eine Neubewertung (Multiple Expansion) angetrieben. Ausserdem plant das Unternehmen für 2027 seinen Kunden eine verlängerte Nutzungsdauer für Operationsinstrumente zu gewähren in Kombination mit einer (unterdurchschnittlichen) Preiserhöhung. Dies sollte erstens das Fallzahlwachstum beschleunigen (tiefere Instrumentenkosten pro Eingriff erhöhen die Nachfrage), zweitens dank der Preiserhöhung die Gewinnmarge verbessern und drittens die neuen Mitbewerber wie Medtronic in Schach halten.

Vor allem grosskapitalisierte und weniger wachstumsstarke Unternehmen wie Stryker (-14.7%), EssilorLuxottica (-11.4%), Abbott (-10.4%) und Dexcom (-5.2%) belasteten im Berichtsmonat die Fondsperformance, aber auch kleinere Unternehmen wie Globus Medical (-8.0%), Glaukos (-8.6%), Align (-9.0%), Procept BioRobotics (-14.1%) und Omada Health (-15.2%) trugen zur negativen Performance bei. Stryker hat seinen Jahresausblick nicht gesenkt aber über Produktionsprobleme beim kürzlich akquirierten Unternehmen Inari und stärkere Konkurrenz bei den Hüftimplantaten berichtet. Bei Dexcom steigt die Ungeduld und Nervosität der Investoren, wann CMS die Ausweitung der Kostenrückerstattung der Blutzuckermesssensoren auf die wichtige Patientengruppe der Diabetiker bekanntgibt, die noch kein Insulin spritzen.

Alle Werte in USD/B-Anteilen.

Aus fundamentaler Sicht befinden sich die Digital-Health-Unternehmen auf einem stabilen Weg zu überdurchschnittlichem Wachstum, das sich nach unserer Einschätzung auch im Jahresverlauf unverändert fortsetzen dürfte. Die positive Sektordynamik und das zurückkehrende Investoreninteresse am Gesundheitssektor stimmen uns sehr zuversichtlich für den Rest des Aktienjahres 2026 und auch das kommende Jahr. Zuflüsse in den breiten Gesundheitssektor sollten auch dem Digital-Health-Sektor zugutekommen.

Die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte dürfte für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen. Neben dem wichtigsten Werttreiber Innovation sprechen Faktoren wie das attraktive Bewertungsniveau und die erwartete Beschleunigung der Aktivitäten im M&A-Bereich sowie bei Börsengängen für eine Investition in den Bellevue Digital Health Fonds.