Bellevue Asia Pacific Healthcare

Nach einem hoch volatilen Start in den Monat April mit Höchstständen des VIX von über 50, verbunden mit starken Abgaben insbesondere der US-Börsen, haben sich die Aktienmärkte im Verlaufe des Monats stabilisiert und konnten die Verluste grösstenteils wieder wettmachen. Der Aufschub um 90 Tage bis zur möglichen Einführung der reziproken Zölle konnte die Korrektur zumindest vorerst stoppen. Das wilde Hin und Her der Administration Trump erschwert einerseits Prognosen markant und andererseits rücken aktuelle Unternehmensentwicklungen in den Hintergrund. Es gilt in erster Linie herauszufinden, wie stark die Gesellschaften von allfälligen Zöllen betroffen wären. Der Gesundheitssektor der asiatisch-pazifischen Region ist im Vergleich zu vielen anderen Sektoren, was die Produktion, aber auch die Absatzmärkte anbetrifft, gut diversifiziert bzw. erzielt im Fall der chinesischen Werte einen Grossteil der Umsätze im Heimmarkt. Dies ist auch der Hauptgrund für die erfreuliche Performance-Entwicklung dieses Segmentes. So legten die Gesundheitswerte dieser Regionen im vergangenen Monat und gemessen in USD rund 4.5% an Wert zu.

Für den bispezifischen Antikörper Ivonescimab von Akeso/Summit wurden erstmals Overall-Survival (OS)-Daten veröffentlicht. Der Overall Survival Benefit ist bei einer Krebstherapie-Studie der wichtigste Indikator. Ein sogenanntes Hazard Ratio (HR) von <0.8 wird dabei als statistisch signifikant erachtet und ist gleichbedeutend mit einer 20%igen Risikoreduktion für den Tod. Das HR von Ivonescimab gegenüber dem Standard of Care (Keytruda von Merck) lag bei 0.777. Diese Studie wurde ausschliesslich in China durchgeführt. Die Daten der globalen Studie, durchgeführt von Summit Therapeutics, werden in den nächsten Monaten erwartet. Entscheidend wird folglich sein, ob die westlichen Patienten in etwa gleich auf diese Behandlung ansprechen wie die Chinesen. Aufgrund der sehr hohen Erwartungen, verbunden mit starken Kursavancen im Vorfeld, realisierten einige Investoren nach der Bekanntgabe der Daten ihre Gewinne. Wir halten nach wie vor beide Werte in unserem Portfolio.

Eli Lilly publizierte die mit Spannung erwarteten Phase-III-Resultate von Orforglipron in Typ-2-Diabetes. Orforglipron, ein oraler GLP-1-Agonist, wurde von Chugai entwickelt und an Eli Lilly auslizenziert. Die Verbesserung des HbA1c-Wertes (primärer Endpunkt) belief sich auf 1.4%, was vergleichbar ist mit dem injizierbaren Ozempic von Novo Nordisk. Noch wichtiger war, dass die Gruppe mit der höchsten Dosierung von 36 mg Placebo-adjustiert 6.3% Gewichtsverlust aufwies. Auch dies ist vergleichbar mit Ozempic. Zudem überzeugte Orforglipron mit einem guten Nebenwirkungsprofil. Die berechtigte Hoffnung besteht nun, dass Orforglipron in der Fettleibigkeitsstudie, die im 2. Halbjahr 2025 veröffentlicht wird, einen ähnlichen Gewichtsverlust und ein vergleichbares Nebenwirkungsprofil wie Novos Blockbuster Weigovy erzielen wird. Die Pille Orforglipron wird den Fettleibigkeitsmarkt revolutionieren: breiter Zugang, tiefere Kosten, keine Lieferschwierigkeiten. Chugai wird davon mit Royalty-Zahlungen von 10%-12% direkt davon profitieren.

Im abgelaufenen Monat wurden die Positionen von Samsung Biologics, Hansoh, CSPC und Jiangsu Hengrui aufgestockt. Reduziert wurden Summit, Hoya, Terumo und Wuxi Biologics.

Asien ist die dynamischste Wachstumsregion der Welt, in der mehr als die Hälfte der Weltbevölkerung lebt. Bis 2050 dürfte der Anteil der asiatischen Schwellenländer an der Weltwirtschaftsleistung mehr als 50% ausmachen. Asiatische Volkswirtschaften mit steigenden Einkommen verändern ihr Wachstumsmodell weg vom Industrie- hin zum Dienstleistungssektor. Mit der wachsenden Mittelschicht steigt die Nachfrage nach moderner Medizin. Gesundheit steht vermehrt weit vorne auf der Wunschliste. Milliardeninvestitionen in Infrastruktur, neue Technologien und Forschung treiben die Modernisierung des Gesundheitswesens voran. Die Menschen erhalten dadurch breiteren Zugang zu einer besseren Gesundheitsversorgung. Die Nachfrage steigt zusätzlich durch eine rasch voranschreitende Überalterung. Allein in China werden in 30 Jahren 400 bis 500 Millionen Menschen über 60 Jahre alt sein, die vermehrt moderne Gesundheitsdienstleistungen und Medikamente benötigen.

Japan, das auch als das «demografische Labor der Welt» bezeichnet wird, setzt seit vielen Jahrzehnten auf Spitzeninnovationen. Technologieführer in Bereichen wie beispielsweise, Antikörpertechnologien, Immuntherapien, Robotik, Digitalisierung, Diagnostik oder auch bildgebende Verfahren sind im Land der aufgehenden Sonne anzutreffen.

Der Fonds bietet einerseits einen defensiven Zugang zu den asiatischen Schwellenländern und andererseits spannende Investitionsmöglichkeiten in Technologieführer in der gesamten Region. Wir investieren in die gesamte Wertschöpfungskette des Gesundheitswesens, von Generikafirmen über Biotechunternehmen zu Geräteherstellern bis hin zu «Digital Health»-Gesellschaften.