Bellevue Entrepreneur Switzerland (CH)

Schweizer Small und Mid Caps gaben im September gemessen am SPIEX Index um 0.4% nach (SMI -3.2%, MSCI World -1.3%). Die erneuten Feindseligkeiten zwischen den USA und dem Iran sowie Angriffe auf die Schifffahrt rund um die Strasse von Hormus trieben die Ölpreise im September nach oben und verstärkten den Inflationsdruck. Obwohl der Schock angebotsseitig und nicht auf eine starke Nachfrage zurückzuführen ist, beschlossen die Zentralbanken, dem Risiko von Zweitrundeneffekten entgegenzuwirken. Die Europäische Zentralbank (EZB) hob die Leitzinsen zum zweiten Mal in diesem Jahr an, gefolgt von der US-Notenbank (Fed), die erstmals seit 2023 eine Zinserhöhung vornahm. Der restriktivere geldpolitische Kurs löste einen breiten Ausverkauf an den Anleihenmärkten aus. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg auf über 5%, während die Renditen deutscher Bundesanleihen den höchsten Stand seit 17 Jahren erreichten. Trotz schwächeren Konsumentenstimmung zeigt sich die Wirtschaft im Euroraum weiterhin widerstandsfähig. Der Composite PMI für die Eurozone stieg auf 53.1 Punkte und erreichte damit den höchsten Stand seit mehr als drei Jahren. Das verarbeitende Gewerbe verzeichnete mit 52.9 Punkten ein neues Vierjahreshoch, während der Dienstleistungssektor auf 53.0 Punkte zulegte. In der Schweiz sank der Industrie-PMI im September auf 55.3 Punkte und lag damit leicht unter den Markterwartungen von 56 Punkten sowie unter dem Dreimonatshoch von 57.1 Punkten im August. Obwohl sich das Wachstum in mehreren wichtigen Komponenten wie Produktion und Beschäftigung verlangsamte, signalisierte der Index den siebten Monat in Folge eine Expansion. Auf Sektorebene waren Informationstechnologie (+4.3%), Grundstoffe (+2.3%) und Industrie (+1.8%) die besten Performer, während Basiskonsumgüter (-7.2%), Kommunikationsdienstleistungen (-6.7%) und Versorger (-5.0%) am meisten verloren.

Vor diesem Hintergrund büsste der Fonds (B-Anteile, CHF) -0.6% ein und blieb damit 19 Basispunkte (B)p hinter seiner Benchmark zurück. Seit Jahresbeginn erzielte der Fonds ein Plus von +6.4%, womit er um 191 Bp schlechter als sein Vergleichsindex abschnitt.

Die grössten Verlustbringer im Berichtsmonat waren Swissquote (-13.0%), SoftwareOne (-9.5%) und Kardex (-7.9%). Swissquote startete mit einer schwachen Kursdynamik in den September, nachdem der starke Rückgang der Kryptoerträge im 1.HJ zu einer Senkung der Ganzjahresprognose geführt hatte. Die Risiken des Investment Case haben sich inzwischen weitgehend reduziert und die Bewertungen normalisiert. Nach der Veröffentlichung starker Q2-Zahlen Ende August, darunter ein EBITDA-Wachstum von 31%, gestützt durch zweistelliges Umsatzwachstum und Synergien aus der Übernahme von Crayon, kam es bei SoftwareOne zu Gewinnmitnahmen. Diese wurden durch eine breitere Sektorrotation zulasten von Softwareunternehmen verstärkt. Bei Kardex gab es nur wenige Neuigkeiten, doch die Gewinnwarnung für das Remstar-Geschäft im 1.HJ belastet die Anlegerstimmung weiterhin. Das Management prognostiziert für das FY 2026 ein Auftrags- und Umsatzwachstum von 15–20% sowie eine EBIT-Marge von 8–10%. Im 2.HJ soll die Marge wieder in den Zielkorridor von 10–14% zurückkehren. Das Unternehmen investiert in künftiges Wachstum, was von den Anlegern etwas Geduld erfordert.

Die drei grössten Gewinnbringer waren Gurit (+21.6%), Tecan (+18.6%) und Inficon (+15.0%). Gurit setzte seine positive Kursentwicklung fort, gestützt durch die 1.HJ-Ergebnisse, die eine solide Profitabilität innerhalb der neuen operativen Struktur bestätigten. Die Volatilität der Energiepreise, die Elektrifizierung und die zunehmende Bedeutung der Energieautonomie unterstreichen die Notwendigkeit lokaler Ökosysteme für erneuerbare Energien, in denen Gurit eine wichtige Rolle spielt. Tecan profitierte von der zunehmenden Aufmerksamkeit für seine KI-Partnerschaften mit NVIDIA und Anthropic, durch die sich das Unternehmen als Wegbereiter autonomer Labore positioniert. Zusätzlich wurde die Entwicklung durch eine Erholung der Nachfrage aus dem Biopharmasektor nach einer längeren Phase verhaltener Aktivität gestützt, was möglicherweise auf eine zunehmende Akzeptanz bei den Kunden hindeutet. Inficon profitierte von einer Sektorrotation zugunsten von Halbleiterunternehmen. KI-getriebene Nachfragesignale und eine verbesserte Dynamik im Speichermarkt stärkten das Vertrauen in die Investitionsaussichten des Sektors. Die bevorstehenden Q3-Ergebnisse dürften die ausgezeichnete Geschäftsdynamik der Halbleitersparte bestätigen und könnten eine weitere Anhebung der Unternehmensprognose auslösen, die wir nach wie vor als konservativ einschätzen.

Im September zeigten europäische Aktien eine gewisse Schwäche, während sich Schweizer Small und Mid Caps gut behaupteten. Steigende Anleiherenditen und erneute Inflationssorgen überwogen die robuste Wirtschaftsentwicklung. Unternehmensgewinne und Investitionsausgaben wirken weiterhin unterstützend, doch angesichts steigender Finanzierungskosten gewinnt die Bilanzstärke zunehmend an Bedeutung. Der vorläufige Composite PMI für die Eurozone im September signalisierte das stärkste Produktionswachstum im Privatsektor seit April 2023, wobei sowohl das verarbeitende Gewerbe als auch der Dienstleistungssektor expandierten. Die EZB prognostizierte ein Wirtschaftswachstum von 0.9% für 2026 und 1.4% für 2027. In den USA beobachten wir einen der stärksten Gewinnzyklen der modernen Geschichte, angeführt vom Technologie- und KI-Sektor. Schweizer Industrie- und Technologieunternehmen profitieren als spezialisierte Zulieferer indirekt von diesem Wachstumsschub. Die Themen Souveränität, Energiesicherheit und Elektrifizierung gewinnen zudem für alle öl- und gasimportierenden Länder zunehmend an Bedeutung. Der SPIEX Index erfuhr im September eine bedeutende Neuzusammensetzung: Sandoz und Galderma wurden in den SMI aufgenommen, während Kühne & Nagel, Swisscom und DSM Firmenich neu in den SPIEX Index aufgenommen wurden.