Bellevue Entrepreneur Switzerland (CH)

Schweizer Small und Mid Caps legten im Juni gemessen am SPIEX 0.5% zu und schlugen sich besser als Large Caps (SMI -2.5%). Die Marktstimmung änderte sich im Berichtsmonat merklich, nachdem sie zunächst durch die eskalierenden geopolitischen Spannungen im Nahen Osten belastet worden war. Ein rascher Waffenstillstand, niedrigere Inflationserwartungen, eine taubenhaftere Haltung einiger Fed-Mitglieder und erneuter Optimismus bezüglich des Welthandels liessen den S&P 500 jedoch auf ein Allzeithoch steigen. In der Eurozone senkte die EZB den Zins um 25 Bp. Der Composite PMI verharrte unverändert bei 50.2 Zählern, was auf eine anhaltende wirtschaftliche Expansion hindeutet. Die SNB senkte ihren Leitzins um 25 Bp auf 0% infolge der weiter gefallenen Inflation. Erfreulicherweise stieg der Einkaufsmanagerindex für die Schweizer Industrie (procure.ch) im Juni auf 49.6 von 42.1 im Mai. Damit liegt er zwar zum 30. Monat in Folge unter der Schwelle von 50 Zählern, nähert sich aber einer Expansion dank einer deutlichen Verbesserung beim Auftragsbestand. Auf Sektorebene waren Tech (+7.3%), Medien (+4.3%) und Gesundheit (+2.0%) die besten Performer, derweil Grundstoffe (-7.9%), zyklische Konsumgüter (-4.6%) und Finanzen (-2.2%) am meisten verloren.

Vor diesem Hintergrund legte der Fonds im Juni 1.4% zu und übertraf seine Benchmark (SPIEX) um 99 Bp. Seit Jahresanfang hat der Fonds eine Rendite von 12.71% erzielt und damit seine Benchmark um 173 Bp übertroffen.

Grösste Verlierer im Berichtsmonat waren Swissquote (-8.7%), Sulzer (-7.6%) und SFS Group (-6.7%). Die Senkung des SNB-Leitzinses um 25 Bp auf 0% wirkt sich negativ auf Swissquotes Nettozinserträge aus. Das Management dürfte dies in seiner üblicherweise konservativen Ganzjahresprognose berücksichtigt haben. Die anhaltend starke Tradingaktivität auch im Kryptobereich sollte die geringeren Nettozinserträge ausgleichen können. Wie viele andere Industrieunternehmen ist auch Sulzer anfällig für Verzögerungen bei grossen Projektinvestitionen, da sich Kunden aufgrund zollpolitischer und wirtschaftlicher Unsicherheiten abwartend verhalten. Dies könnte zu gewissen kurzfristige Schwankungen beim Auftragseingang führen. Während die Chemtech-Sparte etwas schwächelt, sollten die Geschäfte in den Divisionen Flow und Services gut laufen. Für SFS bleibt das Nachfrageumfeld hinter den Erwartungen zurück. Dennoch geht das Unternehmen proaktiv an die Kostenstruktur heran, was stabile Margen und einen stabilen Cashflow ermöglicht. Die Industrienachfrage in Europa dürfte sich 2026 und 2027 wieder erholen.

Beste Performer im Juni waren Montana Aerospace (+41.3%), Kardex (+12.9%) und Accelleron (+17.6%). Der Flugzeugbauzulieferer Montana verkündete in seinem Q1-Update eine kräftige Rentabilitätssteigerung, wobei die EBITDA-Marge im Segment Aerostructures auf 18% (+400 Bp) stieg. Die Ganzjahresprognose wurde trotz Zollunsicherheiten bestätigt. Montana wird im kommenden Jahr erheblich von der Produktionssteigerung bei Boeing und Airbus profitieren, was zu einer höheren Rentabilität und Kapitalrendite beitragen wird. Kardex profitierte von mehreren Broker-Upgrades, nachdem die Performance etwas hinterherhinkte. Uns gefällt das Unternehmen aufgrund seiner attraktiven Positionierung im vielversprechenden Intralogistikmarkt. Zudem schätzen wir dessen erstklassige Rentabilität und das hohe ROCE. Kardex erwirtschaftet 75% seiner Umsätze in Europa. Accelleron erfreut sich weiterhin einer starken Nachfrage in den beiden Endmärkten Energie und Marine. Schiffsneubauten, Nachrüstung im Zusammenhang mit alternativen Kraftstoffen und das Wachstum im Bereich der Grundlastversorgung (Gleichstrom) kommen Accelleron sehr zugute. Darüber hinaus werden 75% der Umsätze durch dienstleistungsbezogene und wiederkehrende Aktivitäten generiert, weshalb Zollunsicherheiten dem Geschäftsmodell nur wenig anhaben können.

Im Q2 2025 boten Schweizer Small und Mid Caps eine deutlich bessere Performance als Large Caps und übertrafen den SPI um 8.8% und den SMI um 10.9% – ein Trend, den wir auch auf den europäischen Märkten beobachten konnten. Der Juli wird ereignisreich sein. So werden Neuigkeiten zu den Tarifverhandlungen zwischen Europa und den USA erwartet, darüber hinaus beginnt die Berichtssaison für das Q2. An der Zollfront sind Fortschritte zu verzeichnen, und die allgemeine Stimmung deutet auf einen geordneteren Prozess hin als ursprünglich befürchtet, was möglicherweise zu einer ersten Rahmenvereinbarung führen könnte. Schweizer Small und Mid Caps zeichnen sich durch ihre Wettbewerbsfähigkeit aus und sind sehr gut positioniert, um auf externe Schocks zu reagieren, selbst im grossen, exportorientierten Industriesegment. Aus Top-down-Perspektive werden die finanzpolitischen Rahmenbedingungen in Deutschland unseres Erachtens nach wie vor unterschätzt. Investitionsankündigungen dürften diese Skepsis zerstreuen und die gute Performance europäischer und Schweizer Aktien weiterhin begünstigen.