Bellevue Healthcare Strategy

Die globalen Aktienmärkte entwickelten sich im Mai weiterhin positiv. Der MSCI World Index legte, getragen vom Thema künstliche Intelligenz (KI), um +4.6% zu. Vor diesem Hintergrund verzeichnete der Bellevue Healthcare Strategy (Lux) Fund – I-Anteile eine Rendite von -0.9% und blieb damit um 285 Basispunkte (Bp) hinter seiner Benchmark zurück. Die Underperformance war auf die strategische Übergewichtung Asiens sowie die Untergewichtung von Mega-Cap-Titeln zurückzuführen (Untergewichtung von Eli Lilly; negativer Performancebeitrag von 106 Bp).

Der Konflikt zwischen den USA und dem Iran dominierte weiterhin die Schlagzeilen. Obwohl keine Lösung erzielt wurde, war insgesamt eine Deeskalation zu beobachten. Dies führte zu sinkenden Ölpreisen und neuen Höchstständen bei US-Aktien, angeführt von einer Rückkehr des KI-Themas. Die Renditen stiegen und spiegelten anhaltende Inflation sowie eine höhere Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung wider. Die Entwicklung des Gesundheitssektors wurde im Monatsverlauf von Pharma (+4.2%) und Life Science Tools (+6.7%) getragen, während Medtech (-3.6%) belastete.

Zu den stärksten positiven Beiträgen zur Sektorperformance zählten Eli Lilly (+18%; Dynamik nach starken Q1-2026-Ergebnissen und einer Ausweitung der Zepbound-Kostenerstattung), Merck & Co (+8.7%; starke Q1-2026-Ergebnisse und Neuigkeiten zum sac-TMT-Krebsprogramm) sowie AbbVie (+3%; defensive Sektorrotation). Die grössten Belastungsfaktoren waren Zoetis (-32%; Verfehlung der Q1-2026-Erwartungen und Senkung der Jahresprognose), Boston Scientific (-16%; Senkung der Prognose) und Intuitive Surgical (-7%; Produktrückruf).

Im Mai verzeichnete der Gesundheitssektor eine Mischung aus klinischen, regulatorischen und kommerziellen Impulsen. Cytokinetics meldete positive Topline-Ergebnisse der Phase-III-Studie ACACIA-HCM, während die Phase-III-Studie REVEAL-2 von Viridian ihren primären Endpunkt erreichte. Die Phase-III-Studie von Regeneron zu LAG-3 bei Melanomen verlief negativ, während Enhertu von AstraZeneca die regulatorische Zulassung erhielt. Biogen meldete einen Rückschlag in einer Phase-II-Studie zu Alzheimer. Auf dem ASCO-Kongress präsentierte Merck & Co Lungenkrebsdaten aus dem gemeinsam mit Kelun entwickelten sac-TMT-Programm, während die HARMONi-6-Studie von Akeso/Summit einen statistisch signifikanten Überlebensvorteil zeigte. Darüber hinaus erhielt Merck die Zulassung für sac-TMT bei Endometriumkarzinomen und Eli Lilly präsentierte die TRIUMPH-1-Ergebnisse zu Retatrutid. Der Monat war zudem von unerwarteten Veränderungen in der Führung der FDA geprägt, darunter die Abgänge von Commissioner Marty Makary und des Leiters des CDER.

Top absolute Performancebeiträge lieferten Terumo (+24%; starke Q1-2026-Ergebnisse), Eli Lilly (+18%; starke Q1-2026-Ergebnisse und Anhebung der Prognose) sowie FUJIFILM Holdings Corp (+13%; starke Q1-2026-Ergebnisse).

Zu den grössten positiven relativen Performancebeiträgen zählten Thermo Fisher (untergewichtet; +28.1 Bp Performancebeitrag, schwache Q1-2026-Ergebnisse), Zoetis (nicht investiert; +22.0 Bp, schwache Q1-2026-Ergebnisse und Senkung der Jahresprognose) sowie CSL (nicht investiert; +12.9 Bp; schwache Q1-2026-Ergebnisse). Die grössten negativen relativen Performancebeiträge kamen von Eli Lilly (untergewichtet; -107.8 Bp; starke Kursdynamik nach positiven Q1-2026-Ergebnissen), CVS (untergewichtet; -32.5 Bp; Zeitpunkt der Neugewichtung) und Danaher (untergewichtet; -24.1 Bp; Zeitpunkt der Neugewichtung).

Das kurzfristige Umfeld bleibt unsicher. Hohe Ölpreise, länger anhaltend hohe Zinsen und ungelöste geopolitische Spannungen prägen das Bild. Dennoch haben sich die Aktienmärkte deutlich erholt. Die Zinssensitivität und die Komplexität der Lieferketten erfordern weiterhin Aufmerksamkeit. Die defensiven Eigenschaften des Gesundheitssektors sollten jedoch für eine relative Widerstandsfähigkeit sorgen, falls sich die Rahmenbedingungen weiter verschlechtern.

Die strukturelle Investmentthese für den Gesundheitssektor bleibt intakt und wird zunehmend attraktiver. Die regulatorische Unsicherheit hat deutlich nachgelassen, die Bewertungen liegen weiterhin nahe dem Tiefstand der vergangenen zehn Jahre und die Fundamentaldaten im Biopharmabereich stabilisieren sich weiter. Der Gesundheitssektor trägt rund 18% zum US-BIP bei, repräsentiert jedoch lediglich rund 10% des S&P 500. Diese Diskrepanz dürfte sich unseres Erachtens im Zeitverlauf verringern.

Die Biotechnologiebranche entwickelt sich zunehmend hin zu cashflowgenerierenden, von Produkteinführungen geprägten Geschäftsmodellen. Gleichzeitig steht die Large-Cap-Pharmaindustrie zwischen 2029 und 2032 vor einem Patentablauf wichtiger Biologika und verfügt über mehr als USD 200 Mrd. an Akquisitionskapazität. Dies unterstützt einen mehrjährigen M&A-Zyklus.

Der Fonds verfolgt weiterhin einen High-Conviction-Ansatz mit globaler Ausrichtung und ist so positioniert, dass er von der strukturellen Erholung sowie von kurzfristigen, katalysatorgetriebenen Chancen profitieren kann.