Bellevue Healthcare Strategy

Die globalen Aktienmärkte erholten sich im April deutlich, wobei der MSCI World Index um +9.6% zulegte, getragen von einer nachlassenden geopolitischen Anspannung im Nahen Osten und starken Ergebnissen für das erste Quartal 2026. Der Gesundheitssektor entwickelte sich schwächer als der Gesamtmarkt, wobei der MSCI World Health Care Index im Monatsverlauf mit -20 Basispunkten (Bp) weitgehend unverändert blieb. Vor diesem Hintergrund erzielte der Bellevue Healthcare Strategy (Lux) Fund – Anteilsklasse I eine Performance von +0.7% und übertraf seine Benchmark um 97 Bp.

Innerhalb der Gesundheits-Subsektoren verzeichneten einzig Gesundheitsdienstleister eine positive Entwicklung (+14.4%; Erholung getragen von höheren Erstattungssätzen und Q1-Resultaten 2026). Schwache Entwicklungen zeigten dagegen Healthcare IT (-6.4%), Medtech (-4.5%), Biotech (-2.6%), Life Science Tools (-1.9%) sowie Pharma (-1.2%). Schwellenländer-Gesundheitswerte entwickelten sich im Monatsverlauf stark (+4.0%), gefolgt von Asien (+1.4%) und Europa (+0.7%). Der US-Gesundheitsmarkt verzeichnete im April eine negative absolute Performance von -0.5%, wobei Johnson & Johnson den grössten Beitrag leistete.

In der ersten Hälfte der Q1-Berichtssaison 2026 im Gesundheitssektor (49 von 102 Unternehmen berichteten per 4. Mai 2026) fielen Ergebnisse und Anpassungen der Prognosen insgesamt positiv aus (+8.8% positive Gewinnüberraschungen). Zudem stiegen nach mehreren Monaten rückläufiger Erwartungen die Gewinnschätzungen für das Gesamtjahr 2026 im April wieder an.

Der April war geprägt von einer Kombination aus unterstützenden regulatorischen und politischen Entwicklungen sowie anhaltender strategischer Aktivität im Biopharma-Bereich. Die Zulassung von Foundayo (Orforglipron) durch Eli Lilly markierte einen wichtigen Meilenstein für den Markt oraler GLP-1-Therapien. Im Bereich der Gesundheitsdienstleister lagen die Medicare-Advantage-(MA)-Vergütungssätze über den Erwartungen. Die M&A-Aktivität blieb hoch: Gilead übernahm Tubulis, Neurocrine akquirierte Soleno. Auf klinischer Ebene veröffentlichte Revolution Medicines bemerkenswerte Daten zu Bauchspeicheldrüsenkrebs (metastasiertes PDAC). Demgegenüber erlitt AstraZenecas Camizestrant einen Rückschlag, nachdem ein Beratungsgremium der FDA mit 6:3 gegen ein positives Nutzen-Risiko-Profil bei HR-positivem, HER2-negativem Brustkrebs mit ESR1-Mutationen votierte.

Die stärksten absoluten Performancebeiträge im Fonds lieferten UnitedHealth (+37%; starke Q1-Ergebnisse 2026 und MA-Tarife), Pro Medicus (+20.7%; Gewinn eines neuen Auftrags) und Teva Pharmaceuticals (+16.4%; starke Q1-Ergebnisse 2026, getrieben durch Austedo).

Zu den grössten positiven relativen Performancebeiträgen zählten Swedish Orphan Biovitrum (übergewichtet; +35.8 Bp Beitrag; +12.3%; starke Q1-Ergebnisse 2026), Wuxi AppTec (übergewichtet; +26.0 Bp; +15.8%; starke Q1-Ergebnisse 2026) und Teva Pharmaceuticals (übergewichtet; +21.7 Bp; +16.4%). Zu den grössten negativen relativen Performancebeiträgen gehörten Novo Nordisk (untergewichtet; -30.2 Bp; +20.0%; starke Verschreibungstrends bei oralem Wegovy), Elevance (untergewichtet; -24.4 Bp; +28.6%; starke Q1-Ergebnisse 2026 und MA-Tarife) sowie UnitedHealth (untergewichtet; -23.9 Bp; +36.9%).

Das kurzfristige Umfeld bleibt herausfordernd, geprägt von erhöhten Ölpreisen, länger anhaltend hohen Zinsen und anhaltenden geopolitischen Spannungen. Dennoch haben sich die Aktienmärkte im April und Anfang Mai 2026 deutlich erholt. Zinssensitivität und komplexe Lieferketten erfordern weiterhin erhöhte Aufmerksamkeit, wobei die defensiven Eigenschaften des Gesundheitssektors bei einer weiteren Eintrübung des Umfelds relative Stabilität bieten sollten.

Die strukturelle Investmentthese für den Gesundheitssektor bleibt intakt und gewinnt weiter an Attraktivität. Die regulatorische Unsicherheit hat deutlich abgenommen, die Bewertungen liegen weiterhin nahe historischer Tiefstände und die Fundamentaldaten im BioPharma-Bereich stabilisieren sich. Der Gesundheitssektor trägt rund 18% zum US-BIP bei, ist jedoch mit lediglich rund 10% im S&P 500 gewichtet – eine Diskrepanz, die sich aus unserer Sicht langfristig verringern dürfte.

Der Biotechnologiesektor entwickelt sich zunehmend in Richtung cashflow-generierender, produktgetriebener Geschäftsmodelle, während grosse Pharmaunternehmen vor einem Patentablauf bei Biologika zwischen 2029 und 2032 stehen und über mehr als USD 200 Mrd. an Akquisitionskapazität verfügen, was einen mehrjährigen M&A-Zyklus unterstützen dürfte.

Der Fonds verfolgt einen High-Conviction-Ansatz mit globaler Ausrichtung und ist darauf ausgerichtet, von der strukturellen Erholung sowie von kurzfristigen, katalysatorgetriebenen Opportunitäten zu profitieren.