Bellevue Entrepreneur Swiss Small & Mid

Schweizer Small und Mid Caps beendeten den Berichtsmonat gemessen am SPIEX 0.5% fester und entwickelten sich somit besser als Large Caps (SPI -1.9%, SMI -2.5%). Im April herrschte eine hohe Volatilität ausgelöst durch die Ankündigung reziproker US-Zölle, die die Märkte zum Absturz brachten. Der S&P 500 verzeichnete den fünftgrössten Zwei-Tages-Rückgang seit dem Zweiten Weltkrieg. Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen überschritt kurzzeitig die 5%-Marke und der VIX stieg auf über 50 - Niveaus, die seit den frühen der Covid-Tagen nicht mehr erreicht wurden. Die Stimmung hellte sich auf, nachdem Präsident Trump einen 90-tägigen Aufschub für Verhandlungen gewährte. Der Composite PMI für die Eurozone fiel im Berichtsmonat auf 50.4 nach 50.9 im März, verzeichnete aber den vierten Monat in Folge Wachstum. Der Dienstleistungssektor wuchs weitere, während das verarbeitende Gewerbe einen geringeren Rückgang verzeichnete. Der Schweizer Industrie-PMI (procure.ch) fiel im April um 3.1 Punkte 45.8 und lag damit deutlich unter der Wachstumsschwelle von 50 Punkten. Nach seinem breiten Rückgang im März stabilisierte sich der Dienstleistungs-PMI im April bei 52.4, was die gegensätzliche Dynamik zwischen dem exportorientierten verarbeitenden Gewerbe und dem inländisch ausgerichteten Dienstleistungssektor unterstreicht. Auf Sektorebene erwiesen sich Versorger (+6.2%), Immobilien (+5.8%) und Kommunikationsdienstleistungen (+4.4%) als beste Performer, während Nicht-Basiskonsumgüter (-4.4%), Informationstechnologie (-4.0%) und Basiskonsumgüter (-2.3%) am meisten verloren.

Vor diesem Hintergrund legte der Fonds im April in Einklang mit dem SPIEX 0.5% zu.

Grösste Verlustbringer im Berichtsmonat waren Roche (-6.1%), Kardex (-8.7%) und Straumann (-4.1%). Gesundheitstitel konnten sich den weitreichenden Zollankündigungen und der anschliessenden Schwäche des USD nicht entziehen. Die von Roche präsentierten Q1 Zahlen spiegelten insgesamt solide Umsatzzahlen wider, die jedoch von negativen Währungseffekten in der Unternehmensprognose für 2025 überschattet wurden. Kardex veröffentlichte Anfang März starke Halbjahreszahlen 2024 und schnitt auf allen Ebenen deutlich besser als erwartet ab. Den Markt überraschte allerdings die Ankündigung eines umfangreichen Investitionsplans zur Förderung künftigen Wachstums für die kommenden zwei Jahre, der die kurzfristigen Margen beeinträchtigen wird. Straumann publizierte passable Erstquartalszahlen, wobei sein US-Geschäft weiterhin schwächelte, während andere Regionen einschliesslich China gutes Wachstum verzeichneten. Wir bleiben untergewichtet, da uns die Aktie in Anbetracht des schwierigen Marktumfeldes zu hoch bewertet erscheint. 

Die drei Top-Titel im Berichtsmonat waren Belimo (+29%), Swissquote (+12.1%) und Companie Financière Tradition (+7.4%) Belimo sorgte mit einer positiven Gewinnmeldung vor dem Hintergrund der starken Entwicklung seines DC-Geschäfts in den USA für eine Überraschung. Das Unternehmen legte erstmalig Q1 Zahlen vor. In diesem Zusammenhang hob es seine Prognose 2025 für Umsatzwachstum und EBIT-Marge auf 15-20% bzw. auf über 20% an. Swissquote erholte sich nach den Kursverlusten im Anschluss an den Ende März vorgelegten FY 2024 Zahlen und den Ausblick 2025. Das gut diversifizierte Geschäftsmodell ist unberührt von der US Zollproblematik, was die Aktie im derzeitigen Umfeld attraktiv macht. Das Management ist für ihre stets konservativen Unternehmensprognosen bekannt und die Kryptoaktivität betrachten wir als interessante hedgeähnliche Diversifikation. Der Interdealer-Broker Compagnie Financière Tradition verbuchte für Q1 2025 ein Umsatzwachstum von 13.5% und setzt seinen Wachstumskurs fort. Der vierteljährliche Kommentar fasst die Vorzüge des Geschäftsmodells sehr gut zusammen: «Diese Performance wurde in einem Marktumfeld erzielt, das durch eine vorsichtige Haltung der grossen Zentralbanken als Reaktion auf gemischte wirtschaftliche Signale, anhaltende geopolitische Spannungen und erhöhte Volatilität geprägt war, was den Aktivitäten der Gruppe zugutekam.»

In dem durch Trumps „Befreiungstag“ ausgelösten Chaos und der anschließenden Achterbahnfahrt an den Märkten, liefen Anleger in den vergangenen Wochen immer wieder Gefahr, auf dem falschen Fuss erwischt zu werden. Während die Welt darüber debattiert, ob die Flut der präsidialen Ankündigungen einer tieferen Strategie folgt oder ein „Make-it-as-you-go“-Narrativ ist, sendet die anhaltende Schwäche des US-Dollars eine klare Botschaft.. Unseres Erachtens ist der S&P 500 anfällig für negative Gewinnrevisionen, was eine weitere Senkung der Multiples zur Folge haben dürfte. Die Wiederentdeckung der Vorzüge einer währungs- und länderübergreifenden Diversifizierung dürfte Europa und auch der Schweizer Börse weiterhin positive Mittelzuflüsse bescheren. Wir erwarten eine anhaltende Outperformance von Schweizer Small und Mid Caps. Wohl gemerkt bieten die vernachlässigten Nebenwerte als Anlagekategorie das grösste idiosynkratische Beimischungspotential.