Bellevue Medtech & Services (CH)

Im März prägte der Iran-Konflikt die Aktienmärkte. Der markante Anstieg des Ölpreises schürte Inflationssorgen und trieb die Marktzinsen nach oben. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg um 0.4% auf 4.3%, was die Märkte ebenso belastete wie Rezessionsängste.

Der breite Aktienmarkt verlor 2.4%, der Gesundheitssektor gab um 4.4% nach, wobei Pharma und Medizintechnik den Sektor am stärksten belasteten. Auch der Bellevue Medtech & Services Fonds (-7.7%) korrigierte und blieb leicht hinter seiner Benchmark (-7.4%) zurück. Medizintechnikunternehmen belasteten die Performance mit -5.5%, Gesundheitsdienstleister mit -2.2%.

Veeva Systems (+0.6%) leistete einen positiven Performancebeitrag, während Tenet Healthcare (-17.9%), McKesson (-8.6%) und HCA Healthcare (-6.8%) belasteten. Veeva entwickelte sich vergleichsweise stark, nachdem KI-bedingte Disruptionsängste im Vormonat zu einem deutlichen Kursrückgang geführt hatten.

Krankenversicherer wie Centene (-24.0%), Molina (-9.8%), CVS Health (-6.3%), Humana (-4.7%), Elevance (-4.1%), Cigna (-3.6%) und UnitedHealth (-3.1%) belasteten die Performance. An einer Investorenkonferenz bestätigte Centene zwar die Gewinnprognose für 2026, erklärte jedoch, der Rückgang der Versichertenzahl im Obamacare-Geschäft habe per Ende Februar am oberen Ende der Prognose für das erste Quartal gelegen. Zugleich sei eine höhere Inanspruchnahme im Bereich Specialty Pharmacy zu beobachten. Das verunsicherte nicht nur die Investoren von Centene, sondern auch jene von Molina, die ebenfalls stark im Obamacare-Geschäft engagiert ist. CVS und Humana litten im März unter den sinkenden Erwartungen der Investoren hinsichtlich der definitiven Vergütungssätze für Medicare Advantage 2027, die wir Anfang April erwarten.

Neue Positionen im Medizintechnikbereich wie Medline (-2.4%) und LivaNova (-6.2%), die wir im Verlauf des Berichtsmonats aufbauten, leisteten einen positiven Performancebeitrag. Positionen in schneller wachsenden, grosskapitalisierten und innovativen Medizintechnikunternehmen wie Boston Scientific (-14.9%), Stryker (-11.4%), Abbott (-8.1%), Medtronic (-6.8%) und Intuitive Surgical (-4.5%) belasteten die Portfolioperformance mit -3.4%. Belastend wirkten wohl vor allem die höheren Marktzinsen sowie das negative Sentiment rund um Obamacare. Boston Scientific veröffentlichte zwar überzeugende Resultate der CHAMPION-AF-Studie, wonach der Vorhofohrverschluss mit Watchman FLX gegenüber antikoagulierenden Medikamenten beim kombinierten Wirksamkeitsendpunkt nicht unterlegen war und nicht prozedurale Blutungen signifikant verringerte. Viele Investoren nutzten dies jedoch als Anlass für Gewinnmitnahmen, was den Verkaufsdruck auf die Aktie erhöhte. Medtronic sah sich angesichts der schwachen Kursentwicklung der im Rahmen eines IPO abgespaltenen Diabetes-Sparte Minimed veranlasst, die Gewinnprognose für das laufende Geschäftsjahr leicht nach unten anzupassen.

Die Life-Science-Tool-Unternehmen Thermo Fisher (-1.6%) und Danaher (-6.0%) belasteten die Performance zwar leicht, doch hellte sich die Anlegerstimmung im Verlauf des Berichtsmonats auf.

Alle Performancedaten in CHF/AA-Anteile.

Im Bereich der Gesundheitsdienstleister besteht bei Spitälern und US-Krankenversicherern beträchtliches Wertsteigerungspotenzial. Spitäler dürften von stabil hohen Behandlungsvolumen und moderat steigenden Personalkosten profitieren. Bei den Krankenversicherern erwarten wir 2026 eine Margenerholung, insbesondere im Segment Medicare Advantage. Anhaltend hohe Marktzinsen könnten die Gewinnentwicklung zusätzlich unterstützen.

Gestützt auf die Q4-Berichte der Medizintechnikunternehmen sowie unsere Gespräche mit zahlreichen Managementteams in den vergangenen Wochen rechnen wir 2026 mit einem robusten Wachstum der Operationsvolumen. Skaleneffekte aus höheren Eingriffsvolumen, der schwache US-Dollar und die Annualisierung der neuen Zölle dürften das Gewinnwachstum zusätzlich beschleunigen.

Die Zulassung und Lancierung wichtiger neuer Produkte dürfte das Umsatzwachstum im Medizintechniksektor weiter unterstützen und die Bewertungen stützen. Beispiele sind der PFA-Katheter Volt von Abbott, Farapulse PFA und Watchman FLX Pro von Boston Scientific, die robotergestützten Systeme da Vinci 5 von Intuitive Surgical, Hugo von Medtronic und Ottava von Johnson & Johnson sowie der Symplicity Spyral-Katheter von Medtronic. Zahlreiche klinische Datenpublikationen und neue Erstattungsregelungen sollten nicht nur das Anlegervertrauen stärken, sondern mittelfristig auch die Umsätze erhöhen.