Bellevue Medtech & Services

Im März prägte der Iran-Konflikt die Aktienmärkte, so schloss der breite Aktienmarkt mit -4.1%. Der markante Anstieg des Ölpreises schürte Inflationssorgen und trieb die Marktzinsen nach oben. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg um 0.4% auf 4.3%, was die Märkte ebenso belastete wie Rezessionsängste. Der Gesundheitssektor (-6.1%) sowie der Medtechsektor (-9.7%) korrigierten ebenfalls deutlich. Der zinssensitivere, wachstumsstarke Medtechsektor litt besonders unter dem breiten Abgabedruck des Aktienmarktes. Unsere Analyse zeigt, dass die relative Bewertung des Medtechsektors aufgrund des schwachen Sektorsentiments einen historischen Tiefstand erreicht hat. Der Bellevue Medtech & Services Fonds (-9.8%) entwickelte sich parallel zu seiner Benchmark.

In diesem anspruchsvollen Aktienmarktumfeld gab es nur wenige positive Ausnahmen. Der Kurs von Procept BioRobotics (+12.9%) hat sich nach einem stark rückläufigen Vormonat im März leicht erholt. Die Q4 2025-Zahlen haben im Februar enttäuscht und das Unternehmen hatte zeitgleich die Jahresziele für 2026 reduziert. Am Monatsende hat der Investorentag allerdings positiv überrascht, vor allem sind die Jahresziele für 2027 besser ausgefallen als erwartet, was den Kursanstieg im März begründet hat.

GN Store Nord (+7.7%) hat den Verkauf des Hörgerätegeschäfts an Amplifon angekündigt, was die Verschuldungsrate des Unternehmens stark reduzieren wird. Da nach dem Verkauf nur noch die Geschäfte Headsets/Enterprise und Gaming verbleiben, gibt es zukünftig keinen Medtechbezug mehr und wir haben die Position veräussert. Veeva (-1.2%) hat sich nach der KI-Angst im Vormonat dank starker Q4 2025-Zahlen stabilisiert. Das Unternehmen hat die Erwartungen sowohl beim Umsatzwachstum als auch bei der Marge übertroffen. Auch die Jahresziele für 2027 wurden höher angesetzt als Analysten erwartet hatten. Edwards Lifesciences (-5.2%) hat hervorragende klinische 2-Jahresdaten für Evoque veröffentlicht. Dadurch sind die Chancen für ein langfristiges zweistelliges Umsatzwachstum und nachhaltige breite Marktanteilsgewinne deutlich gestiegen. Edwards bleibt eine der Kernpositionen des Fonds.

Die restlichen Portfoliopositionen haben sich im März negativ entwickelt, getrieben durch einen breiten Sell-off, wie unter anderem: Intuitive Surgical (-6.3%), Medtronic (-8.4%), Abbott (-9.6%), EssilorLuxottica (-11.9%), IDEXX (-12.4%), Alcon (-12.9%), Stryker (-12.9%), GE Healthcare (-13.5%). Auch Boston Scientific (-16.4%) schloss deutlich negativ, dies trotz überzeugender Resultate der CHAMPION-AF-Studie, wonach der Vorhofohrverschluss mit Watchman FLX gegenüber antikoagulierenden Medikamenten in der Hirnschlagprävention gleichwertig war und nicht prozedurale Blutungen wie erwartet signifikant verringerte. Dies haben Investoren zwar positiv aufgenommen, allerdings wurde direkt das Augenmerk auf die Q1 2026-Ergebnisse gelegt (Publikation am 22. April 2026), was Abgabedruck auf die Aktie auslöste. Da die Ausweitung der Watchman-Indikation und deren Kostenrückerstattung für die Hirnschlagprävention ca. 6 bis 12 Monate dauert, sehen viele Investoren die Gefahr, dass das Q1 2026 wie bereits im Q4 2025 die Erwartungen nicht erfüllen könnte.

Die Gesundheitsdienstleister entwickelten sich uneinheitlich, aber die Krankenversicherungen UnitedHealth (-4.8%), Cigna (-5.2%), Elevance (-5.8%) und Humana (-6.3%) haben verhältnismässig gut abgeschlossen. Die Investoren erwarten, dass die MA Kostenbeiträge für 2027 in der finalen Version auf mindestens +1% deutlich angehoben werden.

Die Life-Science-Tools-Unternehmen Thermo Fisher (-3.3%) und Danaher (-7.6%) belasteten die Performance zwar leicht, doch hellte sich die Anlegerstimmung im Verlauf des Berichtsmonats deutlich auf.

Alle Performancedaten in EUR/B-Anteile.

Unsere Gespräche mit zahlreichen Managementteams während der J.P. Morgan Healthcare Conference im Januar haben uns zuversichtlich auf das Geschäftsjahr 2026 gestimmt. Wir rechnen mit guten Q1 2026-Geschäftsabschlüssen der Medtech-Unternehmen, welche auch 2026 von der sehr positiven Entwicklung des Volumenwachstums bei chirurgischen Eingriffen profitieren sollten.

Der aktuell rekordhohe Bewertungsabschlag des Sektors zum amerikanischen Aktienmarkt ist ein weiterer Faktor, der für eine Investition in den Bellevue Medtech & Services (Lux) Fonds spricht. Das zurückkehrende Investoreninteresse am Gesundheitssektor und das Marktumfeld stimmen uns sehr zuversichtlich für den nicht-zyklischen Medtechsektor. Zuflüsse in den breiten Gesundheitssektor helfen auch dem Medtechsektor, der noch über zusätzliches Aufhol- und Aufwertungspotenzial verfügt. Zudem gibt es bereits starke Anzeichen dafür, dass sich die Aktivitäten im M&A-Bereich wieder deutlich beschleunigen und grosskapitalisierte Unternehmen ihre starken Bilanzen für einen zusätzlichen externen Wachstumsschub nutzen werden. Wichtigster und langfristiger Erfolgsfaktor bleibt die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte, die für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen.