Bellevue Global Macro

Der Fonds erzielte im Mai eine Rendite von 1.06% bei einer Volatilität von 3.1%. Im Monatsverlauf legte der MSCI World Index in EUR 6.06% zu, während der Bloomberg Global Aggregate Government EUR-Hedged Index 0.61% einbüsste. Die grössten positiven Beiträge zur Fondsperformance im Berichtsmonat leisteten Aktien (+0.94%) und Nicht-Staatsanleihen (+0.40%), derweil Staatsanleihen (-0.22%) sie schmälerten. Zu Monatsbeginn wurden die Märkte durch ein britisch-amerikanisches Handelsabkommen und eine Deeskalation des US-Zollstreits mit China begünstigt. Im weiteren Monatsverlauf führten Sorgen über die Herabstufung der Kreditwürdigkeit der USA von AAA auf Aa1 zu einer gewissen Unsicherheit unter Anlegern, aber die allgemeine Marktstimmung blieb positiv. Unsere Aktienstrategie konnte nicht mit dem MSCI World Index in EUR Schritt halten, was vor allem auf das Engagement in chinesischen IT-Titeln zurückzuführen war. Nicht-Staatsanleihen schnitten beflügelt durch Finanz- und Schwellenländerpapiere besser als die breiteren Kreditmärkte ab. Staatsanleihen litten unter der Underperformance der 10-jährigen US-Staatsanleihen, deren Rendite um 24 Bp auf 4.4% stieg.

Im Monatsverlauf erhöhten wir das Aktienengagement des Fonds von 15% auf 24%. Mit Blick auf die anhaltend unberechenbare Politik in Washington bleiben wir jedoch vorsichtig. An unseren Allokationen in Staats- und Unternehmensanleihen von 32% bzw. 30% hielten wir unverändert fest, unser USD-Exposure beträgt 1%.

Die Gesamtduration des Portfolios beträgt unverändert 3.5 Jahre. Der langfristige Durchschnitt liegt bei 3.7 Jahren. Als wichtigste Absicherungspositionen des Fonds dienen langfristige Staatsanleihen (32%) und Gold (5%).

Wir hielten unverändert an unseren Anlageszenarien vom 30. April fest:

Basisszenario: Volatiles Umfeld mit positiver Tendenz. Die Marktvolatilität hält infolge der Zollunsicherheit an. Wir befinden uns in der von Trump verkündeten 90-tägigen Aufschubphase, die für bilaterale Handelsgespräche zum Thema Zoll genutzt wird. Konjunkturindikatoren spiegeln die Auswirkungen derzeitiger oder potenzieller Extrazölle noch nicht wider. Wir gehen davon aus, dass Aktien auf die Bekanntgabe von Handelsabkommen reagieren und davon alles in allem profitieren. Dieses Szenario ist neutral für Unternehmensanleihen und geringfügig negativ für Staatsanleihen. Sollten zahlreiche Handelsabkommen geschlossen werden, vor allem mit China, könnte unseres Erachtens das positive Szenario eintreten.

Positives Szenario: Zahlreiche Deals. Wichtige Staaten schliessen Vereinbarungen mit der Trump-Regierung ab. So wird ein globaler Handelskrieg vermieden und der Krieg in der Ukraine beendet. Die USA und Europa setzen wachstumsfördernde Politiken um. Die Inflation bleibt unter Kontrolle, weshalb keine Zinserhöhungen erforderlich sind. Dieses Szenario ist positiv für Aktien und Unternehmensanleihen und negativ für Staatsanleihen.

Negatives Szenario: Handelskrieg. Es werden nur wenige Handelsvereinbarungen getroffen, was länger anhaltende hohe Zölle und zunehmende Rezessionsängste nach sich zieht. KI-getriebene Investitionen, die bisher die Wirtschaftsdynamik gestützt haben, kommen wegen der Herausforderung durch DeepSeek möglicherweise auf den Prüfstand. Aktienmärkte brechen um rund 20% ein. Dies ist negativ für Unternehmensanleihen und positiv für Staatsanleihen, weshalb wir auf eine geringere Absicherung von UST setzen.