Bellevue Global Income

Der Fonds beendete den Juli 0.44% fester bei einer Volatilität von 1.3% und übertraf damit den Bloomberg Global Aggregate Bond (EUR-hedged) Index, der 0.31% verlor.

Die Fondsperformance wurde von Unternehmensanleihen (+0.57%) und Staatsanleihen (–0.11%) getrieben. Erwartungen hinsichtlich künftiger Handelszölle beeinflussten die Märkte und begünstigten Risikoanlagen in Anbetracht positiver US-Handelsabkommen mit wichtigen Handelspartnern.

Der Kreditbereich entwickelte sich etwa in Einklang mit dem Gesamtmarkt, wobei die starke Performance von Unternehmensanleihen die Schwäche von Schwellenländerpapieren teilweise wettmachte. Die Anleihen von Auchan (ELOFR) erwiesen sich dank positiver Neuigkeiten als Performancetreiber. Auchans Management teilte mit, dass die Anleihen von der Holdinggesellschaft auf die Immobilientochter übertragen werden, was deren Aussichten verbessert. Unser Engagement in Schwellenländern wurde durch die Braskem-Anleihe belastet, aber wie bereits im Newsletter des letzten Monats erläutert, rechnen wir mit einer Erholung und halten daher an dieser Position fest. Staatsanleihen wurden vom Anstieg der Rendite 10-jähriger UST um 15 Bp auf 4.37% geprägt.

Im Monatsverlauf stockten wir unsere Exposure in Unternehmensanleihen geringfügig von 55 auf 56% auf. Wir ergänzten das Portfolio um eine Anleihe von Finnair mit einem Kupon von 4.75%, Fälligkeit 2029, einer Rendite bis Laufzeitende von 3.68% und BB+-Rating. Diese Anleihe zeichnet sich unseres Erachtens durch ein attraktives Risiko-Rendite-Verhältnis aus, da der finnische Staat (AA+) 56% der Anteile an Finnair besitzt. Unsere Allokation in langfristigen Staatsanleihen von 28% behielten wir unverändert bei.

Der Fonds bietet eine Rendite von 4.0% in EUR bei einer Duration von 4.1 Jahren und einer durchschnittlichen Bonität von A.

Im Rahmen unserer Prüfung vom 11. Juli 2025 passten wir unsere Szenarien folgendermassen an:

Basisszenario: Fussfassen in einer Welt voller Zölle. Die Weltwirtschaft meistert die erste Zollwelle gut und zeigt sich widerstandsfähig. Während die Zollverhandlungen anhalten, erwarten Anleger nun weniger extreme endgültige Zölle als am «Liberation Day» angekündigt. Die Inflation zeigt weiterhin nach unten. Die Aktienmärkte setzen ihren Aufwärtstrend fort. Dieses Szenario ist neutral für Unternehmensanleihen und geringfügig negativ für Staatsanleihen.

Positives Szenario: Eine Welt voller Impulse. Zolldiskussionen treten in den Hintergrund. Mehrere Stimuli wie etwa die expansive Finanzpolitik in den USA und in Europa sowie eine zurückhaltendere Haltung der Fed werden die Haupttreiber der Aktienmärkte. Trumps Steuerreform, die «Big Beautiful Bill», wurde verabschiedet. Europäische Volkswirtschaften profitieren von der Lockerung der deutschen Finanzpolitik. Die Inflation bleibt unter Kontrolle. Dieses Szenario ist positiv für Aktien und Unternehmensanleihen, aber negativ für Staatsanleihen.

Negatives Szenario: Handelskrieg. Grosse Volkswirtschaften kämpfen mit überhöhten Zöllen, wodurch das Rezessionsrisiko steigt. Ausserdem trübt die disruptive US-Politik im In- und Ausland weiterhin die Marktstimmung. An den Finanzmärkten verschiebt sich der Fokus von Inflationssorgen auf Rezessionsängste. Aktienmärkte brechen um rund 20% ein. Dies ist negativ für Unternehmensanleihen und positiv für Staatsanleihen, wobei wir auf eine geringere Absicherung von UST setzen.