Bellevue Global Income

Der Fonds erzielte im März eine Performance von -2.24% bei einer Volatilität von 2.3%, während der Bloomberg Global Aggregate Bond Index (EUR-hedged) um -1.97% nachgab.

Im Berichtsmonat steuerten Unternehmensanleihen -1.52% und Staatsanleihen -0.72% zur Performance bei. Die Eskalation des Iran-Konflikts schürte erneut Stagflationsängste und belastete sämtliche Fixed-Income-Anlageklassen. Unternehmensanleihen entwickelten sich im Einklang mit dem breiteren Markt. Staatsanleihen zeigten sich besonders volatil, wobei die Rendite der deutschen Bundesanleihe den Monat 36 Basispunkte (Bp) höher bei 3.0% beendete.

Im Verlauf des Monats März haben wir das Portfolio aktiv an das sich verändernde Risikoumfeld angepasst. Im Kreditbereich reduzierten wir die Allokation von 63% auf netto 50%. Zur Monatsmitte eröffneten wir eine Short-Position von 8% im iTraxx Crossover Index, um uns gegen eine mögliche deutliche Ausweitung der Kreditspreads abzusichern. Auf der Staatsanleihenseite begannen wir bereits früh im Monat, unsere Allokation von 33% schrittweise abzubauen, reduzierten diese auf null und gingen anschliessend Short. Ende März beliefen sich die Positionen auf -10% in Bundesanleihen und -5% in französischen 10-jährigen Staatsanleihen. Infolgedessen sank die Duration des Portfolios deutlich von 4.7 Jahren auf 1.0 Jahr. Da nahezu die Hälfte der Gesamtrendite von
Unternehmensanleihen aus der zugrunde liegenden Staatsanleihe stammt, erfordert der Schutz des Portfolios eine Absicherung sowohl der Kreditspread- als auch der Zinskomponente. Angesichts der anhaltenden Unsicherheit werden wir das Portfolio weiterhin aktiv steuern.

Das Portfolio bietet aktuell eine Rendite von 3.4% in EUR bei einer Duration von 1.0 Jahr und einer durchschnittlichen Bonität von A-.

Wir haben unsere Szenarien am 20. März 2026 wie folgt überprüft:

Basisszenario: Begrenzter Konflikt. Der Konflikt tritt in eine Phase geringerer Intensität ein, wobei Angriffe seltener und weniger gravierend ausfallen. Störungen der Ölversorgung lassen nach und die globale Wirtschaft, die mit soliden Fundamentaldaten in das Jahr gestartet ist, verkraftet den Schock relativ gut. Die Inflation steigt vorübergehend infolge höherer Ölpreise, doch die Zentralbanken sehen darüber hinweg und vermeiden eine aggressive Straffung. Die Aktienmärkte bewegen sich in einer Bandbreite und bleiben volatil. Dieses Szenario ist leicht negativ für Unternehmensanleihen und Staatsanleihen.

Positives Szenario: Rasche Deeskalation. Der Konflikt deeskaliert schneller als erwartet, sei es durch die Wiederöffnung der Strasse von Hormus, eine Schwächung des iranischen Regimes oder einen Regimewechsel. Die Ölpreise fallen wieder auf das Vorkriegsniveau zurück und nehmen den Inflationsdruck, bevor er sich verfestigt. Die zugrunde liegende wirtschaftliche Resilienz und strukturelle Treiber stärken das Vertrauen. Anleger verfolgen eine «buy the dip»-Strategie. Die Aktienmärkte erholen sich deutlich. Dieses Szenario ist positiv für Unternehmensanleihen und leicht positiv für Staatsanleihen.

Negatives Szenario: Ölpreisschock. Der Konflikt bleibt intensiv, beeinträchtigt die Ölversorgung erheblich und führt zu einem anhaltenden Anstieg der Ölpreise. Der daraus resultierende Energieschock treibt die Inflation nach oben. Die Zentralbanken stehen vor einem schwierigen Zielkonflikt und agieren zögerlich. Die Märkte beginnen, höhere langfristige Inflation sowie eine Abschwächung der globalen Konjunktur einzupreisen. Aktien- und Kreditmärkte korrigieren. Staatsanleihen geraten unter Druck, da das inflationäre Umfeld weiterhin Aufwärtsdruck auf die Renditen ausübt.