Bellevue Healthcare Strategy

Globale Aktien erholten sich im August 2025, wobei der MSCI World Index um 2.6% zulegte. Gesundheitstitel entwickelten sich besser als der breite Markt. So legte der MSCI World Healthcare Index infolge einer verbesserten operativen Visibilität und der Erholung mehrerer Mega-Caps um 5.1% zu. Damit drehte die Sektorperformance seit Jahresbeginn (+2.8%) wieder ins Positive. Der Bellevue Healthcare Strategy Fund (LUX; Anteilklasse I) schloss im August um 3.1% (in USD) fester, verfehlte jedoch seine Benchmark um 208 Bp. Letzteres ist seinem höheren Engagement in asiatischen Gesundheitstiteln geschuldet, die sich im August unterdurchschnittlich entwickelten, seit Jahresbeginn allerdings eine starke Performance boten.

Zum ersten Mal seit Monaten profitierte der Sektor von politischen Entwicklungen, nachdem die USA und die EU klargestellt hatten, dass die Zölle auf importierte Arzneimittel aus der EU unabhängig vom Ergebnis der Untersuchung nach Section 232 bei 0% beginnen und auf 15% begrenzt sein werden. In seiner Rede in Jackson Hole stellte Fed-Chef Powell eine Zinssenkung im September in Aussicht, woraufhin sich die Stimmung in der Biotechbranche aufhellte.

Sektorschwergewicht UnitedHealth legte mit einem Kursplus von 24% kräftig zu, nachdem Berkshire Hathaway den Kauf von Anteilen im Wert von USD 1.6 Mrd. an dem US-Krankenversicherer verkündet hatte (wir sind nicht investiert, aber die Meldung verhalf entsprechenden Gesundheitsdienstleistern im Fondsportfolio zu Kursgewinnen). Neben den Gesundheitsdienstleistern überzeugten folgende Portfoliopositionen: Teva Pharmaceuticals (+19%), dank starker Q2-Zahlen und unterstützender Meldungen zu Zöllen für Generika; Novo Nordisk (+18%), infolge gemischter Konkurrenzdaten im Adipositasbereich; AbbVie (+11%), aufgrund solider Q2-Zahlen; und Galderma (+11%), wegen der erfolgreichen Lancierung von Nemluvio.

In seinem Schreiben vom 31. Juli bemängelt Präsident Trump unzureichende Fortschritte bezüglich seiner MFN-Richtlinie und fordert: 1) Die MFN soll auf die Preisgestaltung bei Medicaid ausgeweitet und 2) auf neue Arzneimittel zwingend angewandt werden; 3) gesteigerte Umsätze im Ausland sollen das MFN-Pricing in den USA finanzieren; und 4) das MFN-Pricing soll auch für Direktbezüger gelten. Dass der Fokus dabei eher auf Medicaid als auf Medicare liegt, deutet auf einen möglichen Kompromiss hin. Dennoch besteht weiterhin erhebliche Ungewissheit. Die laufenden Section-232-Untersuchungen haben unseres Erachtens an Bedeutung verloren, nachdem sich die USA und die EU auf eine Zollobergrenze von 15% geeinigt haben. Mögliche Konsequenzen der Untersuchungen könnten branchenseitige Garantien für die Versorgung mit essenziellen Medikamenten, eine begrenzte Einführung von MFN-Zollsätzen und Anlageinvestitionen in den USA umfassen – Massnahmen, die als politische Erfolge präsentiert werden können, die Gewinne des Sektors aber nur unwesentlich begünstigen.

Gesundheitsaktien sind weiterhin unterbewertet und machen derzeit weniger als 9% des S&P 500 aus, obwohl Gesundheitsausgaben einen Anteil am US-BIP von rund 18% haben. Durch mehr Klarheit bei der Preispolitik für Arzneimittel könnten Value-Investoren zurückgewonnen werden. Ausserdem könnten schwache US-Wirtschaftsindikatoren das Interesse an diesem Sektor als defensiver Absicherung wiederbeleben. In struktureller Hinsicht bieten langfristige Faktoren wie etwa die alternde Bevölkerung, der wachsende Zugang zur Gesundheitsversorgung in Schwellenländern und Innovationen in Bereichen wie Robotik und KI weiterhin eine gute Absicherung nach unten. Innovation bleibt der Schlüssel zur Bewältigung steigender Gesundheitskosten. Hierzu muss die Effizienz verbessert und die Kostenbelastung durch Langzeitpflege verringert werden. Vor diesem Hintergrund verfolgt der Fonds weiterhin eine selektive High-Conviction-Strategie mit einem diversifizierten Exposure in globalen Gesundheitstiteln.