Bellevue Healthcare Strategy

Die globalen Aktienmärkte entwickelten sich im Juni negativ. Der MSCI World Index gab um -0.7% nach. Der Gesundheitssektor entwickelte sich besser als der breite Markt. Der MSCI World Health Care Index legte im Berichtsmonat um +5.0% zu. Vor diesem Hintergrund erzielte der Bellevue Healthcare Strategy (Lux) Fonds (Anteilsklasse I) eine Performance von +3.0% und blieb damit um 197 Basispunkte (Bp) hinter seiner Benchmark zurück. Die Übergewichtung des Fonds in Asien und den Schwellenländern wirkte sich im Berichtsmonat negativ auf die Performance aus.

Ein Waffenstillstandsabkommen zwischen den USA und dem Iran – vorbehaltlich der endgültigen Ratifizierung – bestimmte die Schlagzeilen im Juni. Die Hoffnung auf eine Wiederöffnung der Strasse von Hormus liess den Ölpreis gegenüber seinen Höchstständen im Jahr 2026 um nahezu 20% sinken. Die anfängliche Verbesserung der Risikostimmung wurde jedoch durch den restriktiveren Ton der US-Notenbank (Fed) gedämpft. Sie liess die Leitzinsen unverändert, doch erwarten inzwischen neun der achtzehn Fed-Mitglieder eine Zinserhöhung im Jahr 2026. Dies führte zu steigenden Renditen und belastete die globalen Aktienmärkte. Der MSCI World Index schloss den Monat leicht im Minus. Innerhalb des Gesundheitssektors entwickelten sich Healthcare IT (+9.9%), Biotech (+8.7%), Gesundheitsdienstleister (+8.1%), Pharma (+4.9%) und Life Science Tools (+3.3%) positiv, während Medtech (-0.5%) nachgab. Regional erzielten innerhalb des Gesundheitssektors die USA (+6.4%) die stärkste Performance, gefolgt von Europa (+2.3%) und den Schwellenländern (+0.1%), während Asien (-2.7%) zurückblieb.

Anlässlich des Kongresses der American Diabetes Association (ADA) setzte Eli Lilly mit Retatrutide einen neuen Massstab in der Adipositasbehandlung und erzielte bei der höchsten Dosierung eine Gewichtsreduktion von 30%. Novo Nordisk erhielt im Vereinigten Königreich die Zulassung für orales Semaglutid. Roche unterzeichnete eine Lizenzvereinbarung mit Nurix für einen BTK-Degrader im Wert von USD 2.3 Mrd. Auf dem Kongress der American Society of Clinical Oncology (ASCO) zeigten Akeso und Summit mit Ivonescimab einen Überlebensvorteil in der Erstlinienbehandlung des plattenepithelialen NSCLC. Mercks Tulisokibart erzielte den ersten positiven Phase-III-Erfolg eines Anti-TL1A-Wirkstoffs bei Colitis ulcerosa. AbbVie übernahm Apogee Therapeutics für USD 10.9 Mrd. Zudem veröffentlichte CMS die lange erwartete National Coverage Determination (NCD) für TAVR, was sich positiv auf Edwards Lifesciences auswirkte. Veränderungen gab es auch an der Spitze der FDA: Nach dem Ausscheiden von Commissioner Makary und der Leiterin des CDER im Mai übernahm ein Interims-Commissioner die Leitung.

Zu den stärksten absoluten Performancetreibern im Fonds zählten Humana (+30.4%; Bestätigung des Jahresausblicks), Alkermes (+24.2%; Dynamik bei M&A-Aktivitäten im Orexin-Bereich) und Protagonist (+23.1%; Rusfertide-Daten auf dem EHA-Kongress).

Die grössten positiven relativen Performancebeiträge lieferten Protagonist (Übergewichtung; +36 Bp; Rusfertide-Daten auf dem EHA-Kongress), Humana (Übergewichtung; +32 Bp; Bestätigung des Jahresausblicks) und Alkermes (Übergewichtung; +29 Bp; Dynamik bei M&A-Aktivitäten im Orexin-Bereich). Die grössten negativen relativen Performancebeiträge stammten von AbbVie (nicht im Portfolio; -81 Bp; Übernahme von Apogee positiv bewertet), Eli Lilly (Untergewichtung; -51 Bp; Retatrutide-Daten auf dem ADA-Kongress) und Merck & Co (Untergewichtung; -35 Bp; sac-TMT-Daten auf dem ASCO-Kongress sowie positiver Studienerfolg von Tulisokibart bei Colitis ulcerosa).

Das kurzfristige Marktumfeld bleibt unsicher. Die Ratifizierung des Waffenstillstandsabkommens zwischen den USA und dem Iran steht weiterhin aus und es wird erwartet, dass die Zinsen länger auf einem höheren Niveau bleiben. Dennoch haben sich die Aktienmärkte deutlich erholt. Die defensiven Eigenschaften des Gesundheitssektors sollten bei einer Eintrübung des Marktumfelds für eine relative Widerstandsfähigkeit sorgen.

Die strukturellen Argumente für den Gesundheitssektor bleiben intakt und gewinnen weiter an Überzeugungskraft. Die regulatorische Unsicherheit hat deutlich nachgelassen, die Bewertungen liegen weiterhin nahe ihren Tiefständen der vergangenen zehn Jahre und die Fundamentaldaten im Biopharmabereich stabilisieren sich weiter. Der Gesundheitssektor trägt rund 18% zum US-Bruttoinlandsprodukt bei, macht jedoch nur rund 10% des S&P 500 aus. Wir erwarten, dass sich diese Diskrepanz im Zeitverlauf verringert.

Die Biotechnologie entwickelt sich weiter in Richtung Cashflow-generierender, von Produkteinführungen getriebener Geschäftsmodelle, während grosskapitalisierte Pharmaunternehmen zwischen 2029 und 2032 vor einem biologikabedingten Patentablauf stehen und über mehr als USD 200 Mrd. an Akquisitionskapazität verfügen. Dies bildet die Grundlage für einen mehrjährigen M&A-Zyklus.

Der Fonds verfolgt einen globalen High-Conviction-Ansatz und ist so positioniert, dass er sowohl von der strukturellen Erholung als auch von kurzfristigen katalysatorgetriebenen Chancen profitieren kann.