Bellevue Healthcare Strategy

Die globalen Aktienmärkte verzeichneten im Dezember 2025 moderate Gewinne, wobei der MSCI World Index um 0.8% zulegte. Der Gesundheitssektor entwickelte sich im Monatsverlauf schwächer. Der MSCI World Health Care Index gab nach der starken Performance im November um 0.8% nach. Auf Jahressicht stiegen die globalen Aktienmärkte um 21.1%, getragen vor allem vom Sektor Kommunikationsdienstleistungen (+32.0%), was die anhaltende Stärke KI-bezogener Themen widerspiegelt. Der Gesundheitssektor blieb hinter dem Gesamtmarkt zurück, erzielte jedoch im Jahr 2025 dennoch eine solide positive Rendite von 14.8%.

Bemerkenswert ist, dass der Gesundheitssektor seit der Bekanntgabe der Vereinbarung zur Arzneimittelpreisgestaltung zwischen Pfizer und der US-Regierung am 30. September der bestperformende MSCI-Sektor ist. In diesem Zeitraum bis zum Jahresende erzielte der Sektor eine Rendite von 12.8%, verglichen mit 3.6% für den MSCI World Index. Vor diesem Hintergrund erzielte der Bellevue Healthcare Strategy (Lux) Fund (Anteilsklasse I) im Jahr 2025 eine Rendite von 11.5% in USD und blieb damit hinter seiner Benchmark zurück (inklusive einer Underperformance von 71 Bp im Dezember). Dies war auf Untergewichtungen in grossen US- und europäischen Pharmaunternehmen (z. B. Eli Lilly, Johnson & Johnson) zurückzuführen, die von einer De-Risking-Bewegung profitierten, als die Sorgen über die Arzneimittelpreisgestaltung in den USA nachliessen.

Die Performance auf Subsektorebene fiel uneinheitlich aus. Pharmazeutische Unternehmen legten im Dezember um 1.9% zu, während andere Subsektoren belasteten – allen voran der Medtechsektor, der im Berichtsmonat um 3.8% nachgab. Regional betrachtet führte Europa die Entwicklung mit einem Plus von 2.4% an, während die USA und Asien Verluste von 1.8% bzw. 3.7% verzeichneten.

Der Nachrichtenfluss aus dem Sektor blieb konstruktiv. Mitte Dezember erzielten zehn weitere Pharmaunternehmen – darunter Merck & Co., Bristol-Myers Squibb, Sanofi, Roche und Novartis – Vereinbarungen zur Arzneimittelpreisgestaltung mit der US-Regierung. Am 22. Dezember genehmigte die FDA das orale Semaglutid von Novo Nordisk (Wegovy in Tablettenform) zur Behandlung von Adipositas. Es handelt sich dabei um die erste orale GLP-1-Therapie, die für diese Indikation in den USA zugelassen wurde. CVS Health erhöhte seine Prognose für das Gesamtjahr 2025 und verwies auf eine positive Dynamik mit Blick auf 2026.

Auf Portfolioebene zählten Teva Pharmaceuticals (+16.1% in USD), Samsung Biologics (+5.6%) und Takeda Pharmaceuticals (+5.4%) im Dezember zu den stärksten absoluten Performern. Sie profitierten von anhaltender Dynamik infolge der verbesserten Preisklarheit im Zusammenhang mit dem Inflation Reduction Act, der Bildung eines Pure-Play-CDMO sowie positiven klinischen Daten zu Zasocitinib bei Psoriasis.

Der Gesundheitssektor tritt nach mehreren Jahren struktureller und politischer Gegenwinde in eine neue und nachhaltige Wachstumsphase ein. Die politischen und regulatorischen Unsicherheiten haben deutlich abgenommen, die Bewertungen bewegen sich weiterhin nahe den Tiefstständen der letzten zehn Jahre, und das Vertrauen der Investoren kehrt zurück, da sich die Fundamentaldaten im Biopharma-Sektor stabilisieren. Trotz eines Anteils von rund 18% am US-Bruttoinlandsprodukt machen Gesundheitstitel weiterhin nur etwa 10% des S&P 500 aus, was auf eine erhebliche Diskrepanz zwischen wirtschaftlicher Bedeutung und Marktrepräsentation hindeutet. Mehrere Belastungsfaktoren der Branche – darunter Preisreformen, Umstrukturierungen bei der FDA sowie die Umsetzung des Inflation Reduction Act – sind entweder abgearbeitet oder haben sich als kalkulierbar erwiesen, sodass unternehmensspezifische Fundamentaldaten wieder stärker in den Vordergrund rücken.

Innerhalb dieser Erholungsphase entwickelt sich die Biotechnologie zum zentralen Wachstumstreiber. Das Segment vollzieht den Übergang von binären, forschungsgetriebenen Geschäftsmodellen hin zu cashflow-stärkeren, markteinführungsorientierten Strukturen, unterstützt durch Premiumpreisgestaltung, schlankere Kostenstrukturen und eine disziplinierte Kapitalallokation. Gleichzeitig stehen grosse Pharmaunternehmen vor einem biologischen Patentablaufzyklus in den Jahren 2029 bis 2032 und verfügen über starke Bilanzen mit einer aggregierten Akquisitionskapazität von über USD 200 Mrd. Dies bildet die Grundlage für einen mehrjährigen M&A-Zyklus mit Fokus auf seltene Erkrankungen, ZNS-Indikationen, Nephrologie sowie RNA-basierte Innovationen. Die Investorenbasis verbreitert sich zunehmend: Während spezialisierte Investoren weiterhin aktiv bleiben, kehren Generalisten selektiv über Large Caps, Value-Ansätze, strukturelles Wachstum und kommerzielle Biotechnologieunternehmen zurück.

Innovation unterstützt nicht nur das Wachstum, sondern verbessert auch die Effizienz der Gesundheitssysteme, indem langfristige Pflegekosten reduziert werden. Vor diesem Hintergrund verfolgt der Fonds weiterhin eine selektive High-Conviction-Strategie mit diversifiziertem globalem Engagement im Gesundheitssektor.