Bellevue Healthcare Strategy

Die globalen Aktienmärkte entwickelten sich im Oktober weiterhin uneinheitlich. Der MSCI World Index verlor auf Nettorenditebasis -0.8% in USD. Der S&P 500 rentierte mit -0.9% in USD, der NASDAQ Composite mit -5.3% in CHF, belastet durch einen Ausverkauf im Technologie- und KI-Sektor. Der Gesundheitssektor schnitt deutlich besser ab: Der MSCI World Health Care Index legte im Oktober auf Nettorenditebasis +9.9% in USD zu.

Der Oktober war ein schwieriger Monat für die Märkte; der Gesamtmarkt schloss leicht im Minus. Hauptbelastungsfaktor war ein breiter Ausverkauf im Technologie- und KI-Sektor, der die Stimmung über alle Risikoanlagen hinweg drückte. Hinzu kamen eine Risk-off-Stimmung im Vorfeld der US-Zwischenwahlen Anfang November, anhaltend hohe Renditen sowie die fortbestehende Markterwartung mindestens einer weiteren Zinserhöhung durch die US-Notenbank vor Jahresende.

Im Gesundheitssektor standen im Monatsverlauf die ersten Q3-Ergebnisse vieler grösserer Sektorwerte im Mittelpunkt. Die Zahlen fielen insgesamt positiv aus und stützen den Sektor trotz der breiteren Marktschwäche ab.

Large-Cap-Biopharma leistete den grössten Beitrag zur Sektorperformance, gestützt durch solide Gewinnüberraschungen und Prognoseanhebungen. Zudem profitierte das Segment von einer Rotation in defensive Titel, sowohl durch Umschichtungen aus dem Technologiesektor als auch innerhalb des Sektors selbst.
Managed Care entwickelte sich gut, unterstützt durch ein günstiges Erstattungsumfeld und eine Positionierung im Hinblick auf Zugewinne der Demokraten bei den US-Zwischenwahlen. Der Markt wertete dies als positives Signal für die Entwicklung der Versichertenzahlen im Rahmen des Affordable Care Act (ACA) und bei Medicaid. Insgesamt bleibt die Endmarktnachfrage im Sektor solide, getragen von anhaltender therapeutischer Innovation und einer strukturell steigenden Nachfrage nach Gesundheitsleistungen in wichtigen demografischen Gruppen.

Die I-Anteile des Bellevue Healthcare Strategy (Lux) Fonds erzielten eine Rendite von 6.2% und blieben damit 371 Basispunkte (Bp) hinter ihrer Benchmark zurück. Zu den besten absoluten Performern im Fonds zählten: Glaukos (+44.7%; Q3 über Erwartungen dank Epioxa, Umsatzprognose 2027 von rund USD 1 Mrd.) Eli Lilly (+22.5%; Q3 über Erwartungen und dritte Prognoseanhebung des Jahres auf USD 91–92 Mrd.) Galderma (+18.0%; Q3 über Erwartungen und Prognoseanhebung, Übernahme von ZO Skin Health).

Die grössten positiven relativen Beiträge lieferten: Glaukos (übergewichtet; +59 Bp; Q3 über Erwartungen dank Epioxa, Umsatzprognose 2027 von rund USD 1 Mrd.) Sandoz (übergewichtet; +39 Bp; Rekordhoch nach Anhebung der Prognose für die Core-EBITDA-Marge trotz Umsatzverfehlung in Q3) Galderma (übergewichtet; +30 Bp; Q3 über Erwartungen und Prognoseanhebung, Übernahme von ZO Skin Health).

Die grössten negativen relativen Beiträge kamen von: AbbVie (nicht investiert; -80 Bp; leicht über Erwartungen liegende Q3-Zahlen und Prognoseanhebung für Skyrizi und Rinvoq). Eli Lilly (untergewichtet; -42 Bp; Q3 über Erwartungen und dritte Prognoseanhebung des Jahres auf USD 91–92 Mrd.). Roche (untergewichtet; -34 Bp; Phase-III-Erfolg von Giredestrant in der evERA-Studie, Q3-Umsatz über Erwartungen und Hochstufung durch die Deutsche Bank).

Das kurzfristige Umfeld bleibt unsicher, geprägt von erhöhten Ölpreisen, länger hohen Zinsen und ungelösten geopolitischen Spannungen. Dennoch haben sich die Aktienmärkte widerstandsfähig gezeigt. Zinssensitivität und die Komplexität der Lieferketten erfordern Wachsamkeit, doch die defensiven Eigenschaften des Gesundheitssektors dürften bei einer weiteren Verschlechterung der Lage für relative Stabilität sorgen.

Die strukturellen Argumente für den Gesundheitssektor bleiben aus unserer Sicht intakt. Die regulatorische Unsicherheit hat sich deutlich verringert, die Bewertungen liegen weiterhin nahe den Tiefstständen des letzten Jahrzehnts, und die Fundamentaldaten im Biopharmabereich stabilisieren sich weiter.

Bei den aktuellen Bewertungen erscheint Medtech zunehmend attraktiv, mit soliden Fundamentaldaten, getragen von Innovationen in neuen Therapiefeldern wie der renalen Denervation und der Pulsed-Field-Ablation. Der Gesundheitssektor trägt rund 18% zum US-BIP bei, macht aber nur etwa 6% des S&P 500 aus – nahe dem Tiefststand der letzten 20 Jahre.

Die Biotechnologie entwickelt sich weiter in Richtung cash-generierender, lancierungsgetriebener Geschäftsmodelle, während Large-Cap-Pharma zwischen 2029 und 2032 vor einer Patentklippe bei Biologika steht und über eine Akquisitionskapazität von mehr als USD 200 Mrd. verfügt, was einen mehrjährigen M&A-Zyklus unterstützen könnte.

Der Fonds verfolgt weiterhin einen globalen Ansatz mit hoher Überzeugung und ist positioniert, um von der strukturellen Erholung und kurzfristigen, katalysatorgetriebenen Chancen zu profitieren.