Bellevue Healthcare Strategy (Lux)

Es kam auch im Mai nicht zu einem richtigen Durchatmen an den Aktienmärkten. Der Weltaktienindex MSCI World verlor in diesem Zeitraum 1.3% (in CHF) an Wert. Auch der Gesundheitssektor liess etwas Federn und der breite MSCI World Health Care gab dementsprechend um 0.9% nach. Der Bellevue Healthcare Strategy Fonds (Lux) verlor sogar noch stärker an Wert (-3.7%, I-Anteile). Entscheidend geändert hatte sich das Umfeld gegenüber dem Vormonat nicht: Zinsängste, der Russland-Ukraine-Konflikt und COVID-19-bedingte Lockdowns in China blieben die Spielverderber. Immerhin gab es in der zweiten Monatshälfte eine Verbesserung bei letzterem: China begann mit ersten Lockerungen, was sich mittelfristig auch positiv auf die angespannte Situation rund um globale Lieferketten auswirken sollte. 18 Portfoliofirmen des Bellevue Healthcare Strategy gaben im Mai Finanzzahlen bekannt und wiederum war das Gesamtbild positiv. In besonders guter Form zeigte sich die deutsche Biotechfirma Biontech (+16.7%). Es wird zunehmend klar, dass die Firma auch noch dieses und nächstes Jahr finanziell von ihrem von Pfizer vertriebenen COVID-19-Vakzin Comirnaty profitieren kann. Dies bedeutet für die Firma einerseits, dass die Finanzierung der Weiterentwicklung ihrer breiten, auf Onkologie und Infektionskrankheiten ausgelegten Produktpipeline gesichert ist und andrerseits erhöht es auch die strategische Flexibilität ungemein. Wie schon im Vormonat wurden jedoch Firmen, welche sich nicht so positiv präsentierten, gnadenlos abgestraft. Im Portfolio betraf dies die japanische Asahi Intecc (-21.9%) und die indische Divi’s Laboratories (-23.1%). Letztere publizierte zwar gute Quartalszahlen, doch profitierte sie dabei nach dem Geschmack der Investoren zu stark von Umsätzen des COVID-19-Medikaments Molnupiravir (Partner Merck&Co.), bei Asahi Intecc schlugen die operativen Kosten aufs Gemüt. Die Flucht in Big Pharma setzte sich fort und der NYSE Arca Pharmaceuticals schloss gegen den Trend im Plus (Total Return CHF +0.8%), was mituntert die Unterperformance des Fonds erklärt.

Die Ausrichtung des Bellevue Healthcare Strategy lehnt sich an einen regelbasierten Investitionsansatz an, welcher von Bellevue bereits seit 2007 verfolgt wird. Bei diesem werden auf halbjährlicher Basis global die 40 attraktivsten Aktien aus dem Healthcare-Sektor ausgewählt. Das Bellevue Healthcare Team bewertet rund 600 der weltweit 4000 notierten Gesundheitswerte auf der Basis von vier quantitativen Kriterien (PEG-Bewertung, Preis/Umsatz, Umsatzwachstum und EBITDA/Umsatz) sowie von vier qualitativen Kriterien (Bewertung des Managements, der Produktpipeline, der operativen Risiken und der Länderrisiken). Die vier Regionen Westeuropa, Nordamerika, Japan/Australien und Emerging Markets sind mit jeweils zehn Titeln vertreten. Da die Region mit dem höchsten Score zum Zeitpunkt der halbjährlichen Umstellung, meist Nordamerika, mit bloss 35% gewichtet ist, wird den aufstrebenden Märkten mehr Beachtung geschenkt. Zudem finden hoch bewertete und wachstumsschwache Firmen kaum Aufnahme ins Portfolio. Entsprechend waren historisch Mid-Cap-Werte jeweils mit 60-80% sowie die asiatische Region mit ca. einem Drittel vertreten. Zudem sind Pharmawerte im Vergleich zum MSCI World Healthcare Index klar untergewichtet. Dieser Ansatz wird von Bellevue bereits seit April 2007 angewandt und anhand des Adamant Global Healthcare Index abgebildet.