Bellevue Healthcare Strategy (Lux)

Im Dezember 2021 legten die breiten Aktienmärkte nochmals kräftig zu. Der Weltaktienindex MSCI World zeigte eine Performance von 3.3% (in CHF). Der MSCI World Healthcare legte im gleichen Zeitraum gleich um 6.3% zu. Der Bellevue Healthcare Strategy Fonds (Lux) konnte nicht mitziehen, zeigte aber immerhin noch ein Plus von 2.1% (I-Anteile). Innerhalb des Healthcare-Sektors galt für den Dezember dasselbe wie für das gesamte zweite Halbjahr 2021: das Käuferinteresse fokussierte sich stark auf den US-Markt. Auch die US-Firmen des Fondsportfolios legten im Dezember stark zu: Die zehn US-Titel des Portfolios, mit einem Gesamtgewicht von 35.8% zeigten konsolidiert eine Performance von +9.2% und trugen so mit einer Kontribution von 3.3% zur Gesamtperformance des Fonds bei. Die Benchmark, der MSCI World Healthcare, besteht jedoch zu über 70% aus US-Titeln, was auch die relative Unterperformance des Fonds im Dezember erklärt. Die Tatsache, dass die US-Demokraten ihren «Build Back Better»-Plan nicht wie gewünscht im Dezember durchbringen konnten, beflügelte Medikamentenhersteller an der Börse, da damit auch Eingriffe in die US-Medikamentenpreise vorerst vom Tisch sind. Zusätzlichen Auftrieb gab es für US-Biotechfirma Vertex Pharmaceuticals (+16.3%), welche positive Phase-II-Studien­ergebnisse zum Wirkstoff VX-147 im APOL1-Programm vorlegte, die eine neue Therapiemöglichkeit zur Behandlung von fokal segmentaler Glomerulosklerose (FSGS) darstellt. FSGS ist eine seltene Nierenerkrankung des Jugend- und Erwachsenenalters. Der Aktie der US-amerikanischen Halozyme Therapeutics (+21.1%) wiederum gab die Bekanntgabe eines Aktienrückkaufprogramms zusätzlich Auftrieb. Die chinesische Wuxi Biologics hingegen verlor aufgrund eines Berichts der Financial Times, dass Biotechunternehmen von neuen US-Sanktionen betroffen sein könnten, an Wert (-13.7%). Wie sich aber letztendlich herausstellte, handelte es sich um eine reine Spekulation. Die aktualisierte US-Sanktionsliste beinhaltete schlussendlich keine chinesischen Firmen aus dem Healthcare-Sektor.

Die Ausrichtung des Bellevue Healthcare Strategy lehnt sich an einen regelbasierten Investitionsansatz an, welcher von Bellevue bereits seit 2007 verfolgt wird. Bei diesem werden auf halbjährlicher Basis global die 40 attraktivsten Aktien aus dem Sektor Healthcare ausgewählt. Das Bellevue Healthcare Team bewertet rund 600 der weltweit 4000 notierten Gesundheitswerte auf der Basis von vier quantitativen Kriterien (PEG-Bewertung, Preis/Umsatz, Umsatzwachstum und EBITDA/Umsatz) sowie von vier qualitativen Kriterien (Bewertung des Managements, der Produktpipeline, der operativen Risiken und der Länderrisiken). Die vier Regionen Westeuropa, Nordamerika, Japan/Australien und Emerging Markets sind mit jeweils zehn Titeln vertreten. Da die Region mit dem höchsten Score zum Zeitpunkt der halbjährlichen Umstellung, meist Nordamerika, mit bloss 35% gewichtet ist, wird den aufstrebenden Märkten mehr Beachtung geschenkt. Zudem finden hoch bewertete und wachstumsschwache Firmen kaum Aufnahme ins Portfolio. Entsprechend waren historisch Mid-Cap-Werte jeweils mit 60-80% sowie die asiatische Region mit ca. einem Drittel vertreten. Zudem sind Pharmawerte im Vergleich zum MSCI World Healthcare Index klar untergewichtet. Dieser Ansatz wird von Bellevue bereits seit April 2007 angewandt und anhand des Adamant Global Healthcare Index abgebildet.