Bellevue Digital Health

Die globalen Aktienmärkte (MSCI World Net Index +1.3%) entwickelten sich im Juli positiv, genauso wie der US-Technologiesektor (NASDAQ 100 Index +2.4%). Der breite Gesundheitssektor (MSCI World Healthcare Net –3.0%) entwickelte sich unterdurchschnittlich, dies vor allem weil die US-Krankenversicherer im Berichtsmonat massiv an Wert einbüssten (S&P Managed Care Index –22.9%) und die Pharmaunternehmen immer noch unter den politischen Unsicherheiten (US-Zöllen und Preisanpassungen gemäss dem Meistbegünstigungsprinzip) der Regierung Trump litten. Die negative Anlegerstimmung und daraus resultierende Mittelabflüsse aus dem Gesundheitssektor belasteten die Aktienperformance von klein- und mittelkapitalisierten Unternehmen überproportional, was in der Performance des Bellevue Digital Health Fonds (–8.3%) reflektiert ist. Investoren ausserhalb des Dollarraums konnten von der Aufwertung des US-Dollar (DXY – Dollar-Index +3.2%) profitieren.

Im Juli trugen 9 von 34 Portfoliopositionen positiv zur Wertentwicklung des Fonds bei. Im Berichtsmonat hat die Berichterstattung für die Q2-Ergebnisse begonnen. Penumbra (–1.7%) und Stryker (–0.7%) haben die Investorenerwartungen übertroffen, während sich Veeva (–1.3%) in Erwartung solider Quartalszahlen relativ stabil entwickelt hat. Die Life-Science-Tools-Unternehmen 10x Genomics (+16.1%) und Illumina (+7.7%) haben von der starken Entwicklung von Thermo Fisher und der Signalwirkung für andere Life-Science-Tools-Unternehmen profitiert. Ebenfalls positiv entwickelt haben sich Unternehmen, die vor Kurzem an die Börse gegangen sind: Beta Bionics (+15.3%) hat starke Quartalszahlen gebracht, die die Erwartungen deutlich übertroffen haben, während Kestra Medical Technologies (–0.5%) die Erwartungen erfüllt hat und Caris Life Sciences (+5.1%) positive klinische Daten veröffentlicht hat. Unsere chinesischen Portfoliobeteiligungen Ping An Healthcare and Technology (+40.0%) und JD Health International (+17.0%) haben von der aktuellen Stärke der Schwellenländer profitiert.

Die Portfolioperformance belastet haben Unternehmen die zwar gute Q2-Zahlen gebracht haben, aber die hohen Erwartungen nicht übertreffen konnten, wie Intuitive Surgical (–11.5%) und Dexcom (–7.5%). Enttäuschende Quartalszahlen bei Align (–31.9%) und ein überraschender Wechsel im Topmanagement bei ProceptBiorobotics (–15.8%) belasteten ebenfalls. Intuitive Surgical hat die Erwartungen für das Q2 zwar übertroffen, allerdings sind die Aussichten für den Zuwachs bei Operationsvolumen hinter den hohen Erwartungen zurückgeblieben. Dexcom hat die Erwartungen für das Q2 übertroffen, aber in den USA ein schwächeres Wachstum als Mitbewerber Abbott gezeigt. Align hat die Wachstumserwartungen nicht erfüllt und die Ziele für das Gesamtjahr deutlich gesenkt – obwohl erst im Vormonat neue Jahres- und Langfristziele festgelegt worden waren. ProceptBiorobotics hat im Rahmen der Nachfolgeregelung einen CEO-Wechsel angekündigt und Larry Wood zum neuen CEO ernannt. Der neue CEO war zuvor für den Bereich Transkatheter-Aortenherzklappen (TAVR) bei Edwards verantwortlich und ist schon 2024 dem Verwaltungsrat von ProceptBiorobotics beigetreten. Das Unternehmen hat zeitgleich vorläufige Umsatzzahlen veröffentlicht, allerdings hat das Fehlen der Profitabilitätsinformationen die Investoren verunsichert. Gewinnmitnahmen haben ausserdem zu Kursverlusten bei Natera (–20.9%) und TransMedics (–11.2%) geführt, nachdem sich Letzteres im bisherigen Jahresverlauf stark positiv entwickelt hatte (+85.5% von Ende 2024 bis Ende Juni 2025).

Alle Werte in USD / B-Anteilen.

Aus fundamentaler Sicht befinden sich die Digital-Health-Unternehmen auf einem stabilen, überdurchschnittlichen Wachstumspfad, der sich auch 2025 unverändert fortsetzen dürfte. Dies wird durch ein überdurchschnittliches Wachstum der Operationsvolumen und der Investitionsausgaben der Spitäler unterstützt.

Die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte wird für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen. Beispiele sind das neue robotergestützte Operationssystem da Vinci 5 von Intuitive Surgical, das CRM-System Vault für die hocheffiziente Arzneimittelvermarktung von Veeva Systems, die beiden Blutzuckersensoren Stelo und G7 von Dexcom, das Robotersystem Hydros von Procept BioRobotics für die Prostatagewebeentfernung, die Patch-Insulinpumpe Omnipod 5 von Insulet, das Thunderbolt-System für die computergestützte Vakuumthrombektomie von Penumbra und das Roboternavigationssystem Excelsius Flex von Globus Medical.

In der zweiten Jahreshälfte 2025 rechnen wir mit Rückenwind für unsere Anlagelösung. Neben dem wichtigsten Werttreiber Innovation sprechen Faktoren wie das attraktive Bewertungsniveau (Umsatz-Multiples nahe dem historischen Tiefststand) und die erwartete Beschleunigung der Aktivitäten in den Bereichen Fusionen und Übernahmen sowie Börsengängen für eine Investition in den Bellevue Digital Health (Lux) Fonds.