Bellevue Entrepreneur Europe Small

Europäische Small und Mid Caps beendeten den September gemessen am MSCI Europe Small Cap ex-UK Index -0.3% im Minus und verfehlten damit die breiter gefassten Indizes (Stoxx 600 +1.5%). In Anbetracht rückläufiger Beschäftigungszahlen senkte die Fed – erstmals seit Dezember 2024 – schliesslich den Leitzins um 25Bp, was möglicherweise den Beginn eines umfassenderen Lockerungszyklus markiert. In Frankreich scheiterte die Regierung von Premierminister François Bayrou im Streit um Sparmassnahmen an der Vertrauensfrage. Sébastien Lecornu wurde zu seinem Nachfolger ernannt und mit der Aufgabe betraut, ein neues Kabinett zu bilden. In Deutschland verabschiedete das Parlament den Bundeshaushalt 2025 in Höhe von EUR 503 Mrd. Er umfasst EUR 62 Mrd. für Verteidigung und EUR 140 Mrd. neue Schulden, was einen Wechsel hin zu einer expansiven und wachstumsfördernden Fiskalpolitik signalisiert. Der Composite PMI für die Eurozone stieg auf 51.2 Zähler, getrieben durch den widerstandsfähigen Dienstleistungssektor (51.3), während das verarbeitende Gewerbe (49.8) leicht nachgab. Auf Sektorebene waren Grundstoffe (+2.0%), Informationstechnologie (+1.8%) und Versorger (+1.5%) die besten Performer, derweil Basiskonsumgüter (-4.2%), Nichtbasiskonsumgüter (-2.4%) und Kommunikationsdienstleistungen (-1.4%) am meisten verloren.

Vor diesem Hintergrund trat der Fonds auf der Stelle und übertraf seine Benchmark um 31 Bp. Der Fonds hat seit Jahresbeginn ein Plus von 21.7% erzielt, womit er 611 Bp besser als sein Vergleichsindex performte.

Die grössten Verlustbringer im September waren Puig (-15.0%), Burckhardt Compression (-14.3%) und Fuchs (-7.2%). Puig veröffentlichte solide Zahlen für H1 2025 mit einem organischen Wachstum von 8% und einer Steigerung der EBITDA-Marge um 52 Bp auf 19.4%. Der anhaltende Rückgang bei Prestige-Parfüms veranlasste die Geschäftsführung dazu, für 2025 ein organisches Wachstum am unteren Ende der prognostizierten Spanne von 6–8% in Aussicht zu stellen. Ungeachtet dessen bleibt Puig eines der wachstumsstärksten Kosmetikunternehmen mit einem deutlichen Abschlag gegenüber seiner Peergroup. Burckhardt wird seine H1 2026 Ergebnisse am 4. November präsentieren. Während Ganzjahresprognose und mittelfristiges Ziel intakt bleiben, haben Auftragseingänge im H1 wahrscheinlich infolge der allgemeinen Zurückhaltung nach den Zollerhöhungen an Schwung verloren. Burckhardts vorsichtige Haltung im Vorfeld der Zahlen führte zu Gewinnmitnahmen. Fuchs entwickelte sich nach Veröffentlichung wenig inspirierende Q2-Zahlen weiterhin schwach. Während das Europa- und Asiengeschäft gut läuft, hat das Unternehmen in den USA zu kämpfen. Fuchs dürfte von einer wirtschaftlichen Erholung und Infrastrukturausgaben in Deutschland profitieren.

Grösste Gewinnbringer im Berichtsmonat waren Montana Aerospace (+9.9%), Bankinter (+5.2%) und Metso (+5.8%). Montana Aerospace erholte sich. Der Markt fokussierte auf die Veräusserung der Energiesparte und Montana’s weitere M&A-Potenzial als reinem Zulieferer von Flugzeugkomponenten. Bankinter bot eine gute Performance in Einklang mit einer starken Entwicklung des europäischen Bankensektors. Eine hochwertige spanische Franchise mit hoher Rentabilität, einer wachsenden Gebührenbasis und einem umsichtigen Risikoprofil. Bankinter ist gut positioniert, um von einer Beschleunigung des NII-Volumenwachstums in 2026 zu profitieren. Metso veröffentlichte im Vorfeld seines CMD im Oktober neue Finanzziele. Der Bergbauausrüster gab zum ersten Mal ein jährliches Umsatzziel von mindestens 7% für seine neue Strategieperiode 2026-2029 bekannt. Dies vergleicht sich mit Konsenserwartungen von rund 6%.

Im dritten Quartal konnten europäische SMID-Caps ihre Gewinne konsolidieren. Mit Blick auf das Jahr 2026 dürfte die Anlageklasse von einem besseren geld- und fiskalpolitischen Umfeld in Europa, einem verbesserten Wachstum und einer niedrigen Inflation profitieren. Während die Bewertungen im Mid-Cap-Bereich sich insgesamt etwas normalisiert haben, handeln Small Caps nach wie vor zu historisch niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnissen. Von der Europäischen Union sind weitere Maßnahmen im Bereich gemeinsamer Verteidigung und Infrastrukturprojekten zu erwarten. Das SMID-Cap-Segment ist mit seinen stärkeren eurozentrierten Unternehmen gut positioniert, um davon zu profitieren. Darüber hinaus weist das Segment eine starke Ausrichtung auf Industrie- und Technologiesektoren auf, die weiterhin von den säkularen Trends in den Bereichen Automatisierung und Digitalisierung sowie der Einbindung von KI zur Steigerung der Produktivität profitieren dürften.