Bellevue AI Health

Im Juli zeigte sich die US-Wirtschaft robust, mit ersten Abschwächungstendenzen. Während die Arbeitsmarktdaten besser als erwartet ausfielen, wurden die Vormonatszahlen deutlich nach unten korrigiert. Die Kerninflation lag unter den Erwartungen, und die kurz- sowie langfristigen Inflationserwartungen gingen stärker zurück. Zudem sorgten neue Zollabkommen von Präsident Trump mit der EU, Japan und Südkorea für Beruhigung an den Aktienmärkten.
In der Folge legten Large-Cap-Indizes wie der MSCI World (+1.3%), der S&P 500 (+2.2%) und der Nasdaq 100 (+2.4%) zu. Der Gesundheitssektor konnte dem positiven Trend jedoch nicht folgen und verzeichnete einen Rückgang von 3.0%, belastet durch schwächere Kurse bei Krankenversicherungs-, Pharma- und Medizintechnikunternehmen. Der Bellevue AI Health Fonds (-2.5%) verzeichnete eine leichte Outperformance gegenüber seiner Benchmark.
BioPharma (52.7% Endgewichtung) belastete die absolute Performance mit -0.7%, während der Beitrag zur relativen Performance neutral war. Die USA forderten im Rahmen des potenziellen MFN-Preismodells mehrere grosse Pharma- und Biotechunternehmen auf, ihre Preise binnen 60 Tagen zu senken. Dies verunsicherte Generalisten, nicht jedoch spezialisierte Anleger wie uns. Da die Einführung die Zustimmung des US-Kongresses erfordert, halten wir sie für unwahrscheinlich. Während AstraZeneca (+7.9%), Johnson & Johnson (+7.8%) und Amgen (+5.7%) positiv zur Performance beitrugen, belasteten Novo Nordisk (-30.6%), Eli Lilly (-5.1%) und Novartis (-4.3%) diese. AstraZeneca überzeugte die Anleger mit einem besser als erwarteten Umsatz- und Gewinnwachstum. Bei den strategischen Produkten übertrafen orale Onkologiemedikamente wie Tagrisso, Calquence, Lynparza und Truqap die Erwartungen deutlich. Novo Nordisk enttäuschte die Anleger mit einer Gewinnwarnung und senkte seine Prognose für 2025 auf ein Umsatzwachstum von 8 bis 14% (zuvor 13 bis 21%) sowie ein operatives Gewinnwachstum von 10 bis 16% (zuvor 16 bis 24%), vor allem wegen der schwächer als erwarteten Entwicklung von Wegovy und Ozempic in den USA.
Medizintechnikunternehmen (29.9%) belasteten die absolute Performance mit -0.3% und die relative mit –0.1%. Die stärksten positiven Beiträge kamen von IQVIA (+17.9%), Thermo Fisher (+15.3%) und EssilorLuxottica (+8.7%). Alle drei Unternehmen veröffentlichten besser als erwartete Quartalsergebnisse sowie höhere Prognosen für das Jahr 2025. Bei EssilorLuxottica wurde das Umsatzwachstum zudem durch die smarten Metabrillen von Ray-Ban getrieben, deren Umsatz um mehr als 200% gestiegen ist. Auf der Gegenseite belasteten Align Technology (-31.9%), Intuitive Surgical (-11.5%) und Abbott (-6.8%) die Performance. Intuitive Surgical verkaufte insgesamt eine etwas geringere Zahl Operationsroboter als erwartet, wobei die Verkäufe des neuesten Modells da Vinci 5 die Erwartungen übertrafen und wir diesen Aspekt als entscheidend für die zukünftige Entwicklung einschätzen. Abbott senkte seine Umsatzwachstumsprognose für 2025 aufgrund der schleppenden Erholung in China, rechnet jedoch für 2026 mit einem deutlichen Anstieg von Umsatz und Gewinn je Aktie.
Gesundheitsdienstleister (6.9%) belasteten die absolute Fondsperformance mit -1.6%, trugen jedoch +0.5% zur relativen Performance bei. Positive Beiträge lieferten Ramsay Health (+3.4%) und Sonic Healthcare (+0.9%), während Elevance (-27.2%), UnitedHealth (-20.0%) und Omada Health (-4.3%) die Performance belasteten. Die Quartalsberichte der US-Krankenversicherer wie UnitedHealth und Elevance wurden von stark gestiegenen Behandlungskosten geprägt, die vor allem durch das Älterwerden der Babyboomer und ein verschlechtertes Risikoprofil im Medicaid-Segment getrieben sind, während Prämienanpassungen ab 2026 zu steigenden Margen führen dürften.
Das Technologiesegment (6.9%), das Unternehmen aus den Bereichen Gesundheitswesen und Informationstechnologie umfasst, trug jeweils +0.2% zur absoluten und relativen Performance bei. Oracle (+16.3%), Nvidia (+12.6%) und Microsoft (+7.3%) trugen positiv zur Performance bei, während Waystar (-9.5%), Qualcomm (-7.8%) und Veeva Systems (-1.3%) diese belasteten. Oracle hat mehrere grosse Cloud-Service-Verträge unterzeichnet, darunter einen, der ab dem Geschäftsjahr 2028 voraussichtlich mehr als USD 30 Mrd. Jahresumsatz beitragen wird. Alle Performancedaten in USD/B-Anteile.

Die rasante Entwicklung der generativen künstlichen Intelligenz (GenAI) kündigt eine beispiellose Technologiewende an, die sich nahtlos neben Meilensteinen wie dem Internet, der Cloud und dem Smartphone einreiht. Insbesondere im Gesundheitssektor eröffnen sich dadurch enorme Chancen für Unternehmen und Investoren. Verschiedene Studien kommen zum Schluss, dass der Gesundheitssektor einer der Sektoren ist, der am stärksten von der Anwendung von GenAI profitieren wird. Dies ist vor allem auf das hohe Potenzial zur Effizienzsteigerung, die grosse Menge an verfügbaren Daten und die hohen finanziellen Ressourcen im Gesundheitswesen zurückzuführen.
Wir sehen zum Beispiel schon heute, wie Medikamente schneller und mit grösserer Erfolgswahrscheinlichkeit entwickelt werden, wie neue Diagnose- und Behandlungsverfahren zu besseren klinischen Ergebnissen führen und wie GenAI Fachkräfte im Gesundheitswesen dabei unterstützt, fundiertere und bessere Entscheidungen zu treffen. Wir konzentrieren uns auf Gesundheitsunternehmen, die GenAI als zentralen Bestandteil ihrer Geschäftsstrategie nutzen und erhebliche Ressourcen in diese Technologie investieren, da sie einen entscheidenden Wettbewerbsvorteil erlangen und damit ihren Unternehmenswert überdurchschnittlich steigern können. Das Technologierisiko ist dabei besser kalkulierbar, da der Gesundheitssektor ein stark regulierter Markt ist.