Bellevue Obesity Solutions

Im November entwickelten sich die Aktienmärkte extrem unterschiedlich. Der S&P Index gewann 5.9%, der MSCI World Healthcare gab -0.8% nach und der Bellevue Obesity Solutions (Lux) gab ebenfalls um 0.8% nach (USD / I-Anteile).

Die Ergebnisse der US-Wahlen waren der Haupttreiber der Marktentwicklung im November. Der Sieg von Donald Trump bei der Präsidentschaftswahl und die republikanische Mehrheit in beiden Kammern des Kongresses schürten Erwartungen, dass die neue Regierung die US-Wirtschaft und -Märkte weiter stärken könnte. Auch die Rally des US-Dollars beeinflusste den Markt erheblich, da Trumps fiskalische Pläne als potenziell inflationär wahrgenommen werden, was den Zinssenkungszyklus der Federal Reserve (Fed) verlangsamen könnte. Im Gesundheitssektor sorgte die Nominierung von Robert F. Kennedy Jr. als US-Gesundheitsminister für Unsicherheit unter Investoren. Trotz seiner wiederholten Beteuerungen, nicht impfkritisch zu sein, bleibt er durch frühere Aussagen zu Impfstoffen umstritten, was zu Volatilität führte, insbesondere bei Biopharmawerten. Im Hinblick auf den Nachrichtenfluss der klinischen Entwicklung begann der Berichtsmonat mit der Obesity Week in San Antonio, die wir vor Ort begleitet haben. Dabei erhielten wir wertvolle Einblicke in die neuesten Einschätzungen von Ärzten zu Gewichtsverlustmedikamenten sowie in aktuelle Datensätze zu Amylin und oralen Therapien. In mehreren Podiumsdiskussionen und Vorträgen wurde die praktische und langfristige Nutzung von Adipositastherapien thematisiert und lieferte dabei spannende Denkanstösse.
 
Im Berichtsmonat trugen folgende Portfoliotitel am stärksten zur Fondsentwicklung bei: Rhythm Therapeutics zeigte eine gute Aktienperformance basierend auf zusätzlichen Daten zur realen Anwendung von Setmelanotid in Frankreich bei Patienten mit hypothalamischer Adipositas (HO). Diese Daten, sowohl bei pädiatrischen als auch bei erwachsenen HO-Patienten, sollten positiv für die bevorstehenden Phase-III-Ergebnisse in der ersten Hälfte des Jahres 2025 sein. Scholar Rock verzeichnete einen Kursanstieg, nachdem bekannt wurde, dass der Mitbewerber Biohaven in einer Phase-III-Studie mit einem Anti-Myostatin-Protein den primären Endpunkt, die Veränderung des funktionellen Ergebnisses gegenüber dem Ausgangswert, nicht erreichte. Dies dürfte die Wahrscheinlichkeit eines zumindest kurzfristigen Wettbewerbers für Scholar Rock im Myostatinbereich verringern.

Folgende Portfoliotitel schwächten die Fondsperformance: Viking Therapeutics verzeichnete trotz positiver Ergebnisse aus einer Phase-I-Studie zu seinem oralen GLP-1-Medikament, die auf der Obesity Week in San Antonio vorgestellt wurden, eine schwache Entwicklung. Die hohe Dosierung von 100 mg zeigte eine branchenführende Gewichtsreduktion und wurde gut vertragen, mit nur milden Fällen von Übelkeit und ohne Therapieabbrüche. Das Unternehmen plant bald den Start der Phase-II-Studie und konzentriert sich weiterhin auf die Skalierbarkeit des oralen Medikaments. Schwache Performancebeiträge kamen zudem von den Portfoliofirmen Zealand Pharma und Regeneron.

Unsere Portfoliounternehmen entwickeln Technologien oder Produkte für neuartige Therapeutika und ganzheitliche Behandlungsansätze. Wir investieren in ausgewählte Titel aus dem Gesundheitsbereich mit Bezug zu Obesity sowie ergänzend bis zu 20% aus dem Bereich Bewegung und Ernährung, die mit starkem Wachstum bei moderaten Bewertungen überzeugen. Der Bellevue Obesity Solutions (Lux) ist gut aufgestellt, um von den 2024 erwarteten Meilensteinen zu profitieren. Das regulatorische Umfeld begünstigt Lösungen für Obesity. Neben klinischen Daten und attraktiven Bewertungskennzahlen sind weitere Übernahmeaktivitäten besonders im Medikamentenbereich zu erwarten.

Für das laufende Jahr erwarten wir eine positive Entwicklung für unsere Anlagestrategie. Zu den unterstützenden Faktoren zählen geplante Zinssenkungen in den USA, die insbesondere Wachstumsaktien begünstigen, attraktive Bewertungen mit Umsatzmultiples nahe historischen Tiefpunkten (insbesondere im Biotechsektor), eine erwartete Weiterführung der M&A-Aktivitäten sowie vermehrtes Interesse am qualitativen Gesundheitsbereich. Das Jahr in der Adipositasbehandlung verspricht spannend zu werden, mit mehreren bedeutenden Studienresultaten. Zu Beginn des Jahres erwarten wir erste Daten aus Phase-I-Studien zu Amylin, präsentiert von Zealand Pharma und Novo Nordisk. In dieser Zeitspanne werden auch Viking und Structure Therapeutics neue Erkenntnisse zu oral einnehmbaren GLP-1-Medikamenten vorstellen. Weiterhin stehen Updates zur Entwicklung von Therapien für den Erhalt der Muskelmasse an, möglicherweise von Unternehmen wie Roche, Regeneron oder Scholar Rock. Angesichts einer bestehenden Nachfrage, die das Angebot weit übersteigt, ist es für den GLP-1-Markt, derzeit dominiert von Eli Lilly und Novo Nordisk, entscheidend, die Produktion zu steigern. Zusätzlich verfolgen wir aufmerksam, ob Medikamente dieser Klasse für die Behandlung weiterer Krankheiten wie kardiovaskuläre Störungen, das obstruktive Schlafapnoesyndrom und/oder chronische Nierenkrankheiten zugelassen werden.