Bellevue Global Macro

Der Fonds erzielte im Februar eine Rendite von +0.7% bei einer Volatilität von 3.5%. Im gleichen Zeitraum gewann der MSCI World Index (EUR) 1.5%, während der Bloomberg Global Aggregate Index EUR-Hedged um 1.3% zulegte.

Die wichtigsten Performancebeiträge im Berichtsmonat stammten von Staatsanleihen (+0.3%), Aktien (+0.2%), Gold (+0.2%) und Nicht-Staatsanleihen (+0.0%). Die Finanzmärkte zeigten sich insgesamt konstruktiv, allerdings war innerhalb des Aktienmarktes eine ausgeprägte Sektorrotation zu beobachten. Investoren reduzierten ihre Engagements in Segmenten wie Software und Finanzberatung, die zunehmend als anfällig für KI-getriebene Disruption wahrgenommen werden.
Staatsanleihen profitierten von der Positionierung in langfristigen deutschen Bundesanleihen, nachdem die Rendite 10-jähriger Bundesanleihen um 20 Basispunkte auf 2.64% zurückging. Die Aktienanlagen entwickelten sich schwächer als der MSCI World Index (in EUR), insbesondere aufgrund der Exponierung gegenüber chinesischen IT- und KI-bezogenen Titeln. Gold legte wieder zu und näherte sich seinem jüngsten Allzeithoch. Unternehmensanleihen blieben hinter dem breiteren Markt zurück, da Engagements in brasilianischen Emittenten die Performance belasteten.

Im Monatsverlauf hielten wir die Aktienquote bei 29% und die Allokation in langfristigen Staatsanleihen bei 26% und bewahrten damit eine insgesamt vorsichtige Positionierung angesichts erhöhter kurzfristiger Volatilität. Obwohl wir das makroökonomische Umfeld weiterhin als unterstützend einschätzen, warten wir auf attraktivere Einstiegsniveaus. Im Kreditbereich erhöhten wir die Allokation leicht von 34% auf 35% und tätigten selektive Investitionen in Europa und Brasilien im Vorfeld anstehender Anleiherückzahlungen.

Zudem führten wir eine neue Fixed-Income-Strategie mit Fokus auf High-Quality-Anleihen mit einer anfänglichen Gewichtung von 3% ein. Dabei handelt es sich um Anleihen mit Ratings von A bis AAA, hauptsächlich Covered Bonds und supranationale Emissionen. Diese bieten einen Renditeaufschlag gegenüber Staatsanleihen und dürften im Falle erneuter Spannungen bei Staatsanleihen zusätzliche Stabilität bieten.

Die Portfolioduration wurde von 2.9 auf 3.2 Jahre erhöht, verglichen mit einem langfristigen Durchschnitt von 3.7 Jahren. Die wichtigsten Absicherungspositionen des Fonds bestehen aus einer 26%-Allokation in europäischen langfristigen Staatsanleihen, einer 4%-Goldposition sowie einer 2%-Long-Position in Put-Optionen auf den S&P 500 Index.

Wir hielten unverändert an unseren Szenarien vom 27. Januar 2026 fest:

Basisszenario: Breiteres Wachstum. Trotz des neuen Zollregimes entwickeln sich die Konjunkturdaten besser als erwartet, mit Anzeichen einer Erholung in Europa, insbesondere in Deutschland. Strukturelle Wachstumstreiber wie künstliche Intelligenz und steigende Verteidigungsausgaben bleiben intakt, wenngleich die Unsicherheit hinsichtlich der US-Handelspolitik die Volatilität an den Aktienmärkten erhöht. Die Aktienmärkte setzen ihren Aufwärtstrend fort, allerdings mit erhöhter Volatilität. Leicht positiv für Unternehmensanleihen, leicht negativ für Staatsanleihen.

Positives Szenario: Asset-Melt-up. Ein stark unterstützender wirtschaftspolitischer Mix beschleunigt das globale Wachstum, getragen von fiskalischen Impulsen, Deregulierung und Massnahmen zur Verbesserung der Erschwinglichkeit. Auch Europa, Japan und China verfolgen zunehmend wachstumsorientierte Politiken. Ein neu ernannter, eher dovisher Fed-Vorsitz unterstützt zusätzliche Zinssenkungen. Die Inflation bleibt zunächst dank Produktivitätsgewinnen moderat. Die Märkte preisen einen stärkeren globalen Ausblick ein, was zu einer weiteren Aufwärtsbewegung an den Aktienmärkten führt. Positiv für Unternehmensanleihen, negativ für Staatsanleihen.

Negatives Szenario: Marktschock. Hohe Bewertungen machen die Märkte anfällig für eine Korrektur. Enttäuschungen im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz, Spannungen an den Kreditmärkten sowie erratische US-Politik könnten einen Rückschlag auslösen. Die Aktienmärkte korrigieren um rund -20%. Dieses Szenario ist negativ für Unternehmensanleihen und positiv für Staatsanleihen. Die Absicherungswirkung langfristiger Staatsanleihen stellen wir jedoch infrage und messen ihnen eine reduzierte Schutzfunktion bei.