Bellevue Healthcare Strategy

Globale Aktien präsentierten sich im April 2025 volatil, obwohl der MSCI World Index den Monat im Plus schloss (+0.9%). Der S&P 500 entwickelte sich schwächer und schloss den Monat mit einem Minus von 0.7%, trotz einer deutlichen Erholung in der zweiten Monatshälfte. Die maximale Besorgnis hinsichtlich der US-Handelszölle erreichte kurz nach dem „Tag der Befreiung“ (2. April) ihren Höhepunkt. Die Verzögerung und teilweise Rücknahme der Zölle trugen zu einer Gegenbewegung in der Monatsmitte bei. Sie wurde vor allem durch positive Q1-Ergebnisse und aktualisierte Unternehmensprognosen wichtiger Unternehmen begünstigt. Die meisten harten und weichen US-Wirtschaftsindikatoren (Verbraucherstimmung; BIP-Daten für Q1) zeigen erste Anzeichen einer Konjunkturabkühlung, auch wenn die Beschäftigungsdaten weiterhin robust sind. 

Der Gesundheitssektor (MSCI World Healthcare) entwickelte sich im April um 278 Bp schlechter als der weltweite Aktienmarkt (MSCI World), nachdem er im März noch um 213 Bp besser abgeschnitten hatte. Im Laufe des Monats traten mehrere sektorspezifische Risiken auf. Im Biopharma-Bereich zeigten sich drei wesentliche Risikofaktoren. Obwohl Arzneimittel zunächst von den Zöllen ausgenommen waren, leitete die Trump-Regierung eine Untersuchung gemäss Section 232 ein und berief sich dabei auf nationale Sicherheitsrisiken. Im weiteren Verlauf des Monats nahm zudem die Unsicherheit über Arzneimittelzulassungen durch die FDA zu – ausgelöst durch erhebliche Entlassungen und sich verändernde regulatorische Rahmenbedingungen. Drittens kam gegen Ende des Monats die Diskussion um die "Meistbegünstigtenklausel" (Most-Favored-Nation, MFN) in politischen Kreisen erneut auf.

Ungeachtet der oben erwähnten Risiken war Pharma (+0.6%) der performancestärkste Subsektor im GICS-Sektor Gesundheitswesen. Die führenden Unternehmen hoben in Q1-Telefonkonferenzen ihre geografisch breit aufgestellte Fertigungsbasis und die robusten Margen hervor. Wie der Subsektor Pharma zeigten auch grosskapitalisierte Biotechunternehmen im April eine solide Entwicklung (NBI: +0.4%), getrieben durch Erstquartalsberichte und ihren Status als relativ sicherer Hafen. Dagegen warteten ihre wachstumsstärkeren kleineren Pendants (XBI Biotech ETF: -4.9%) mit einer weiteren deutlichen Underperformance auf.

Medtech (0.0%) erholte sich rasch von den Zollängsten zu Monatsbeginn dank einer besseren Umsatzdynamik im 1. Quartal als erwarteten, einer anhaltend starken Auslastung und zuversichtlichen Prognosen für 2025. Die führenden Medtechunternehmen haben unserer Ansicht nach gute Arbeit geleistet, die möglichen Auswirkungen von Strafzöllen auf die Branche abzuschätzen. Der Subsektor Life Science Tools (-6.0%) gab im Berichtsmonat kräftig nach, was seiner verhältnismässig hohen potenziellen Anfälligkeit gegenüber dem sino-amerikanischen Zollstreit sowie seiner Abhängigkeit von NIH-Fördermitteln geschuldet ist. Gesundheitsdienstleister (-8.0%) war der performanceschwächste Subsektor. Gründe hierfür waren enttäuschende Ergebnisse von UnitedHealth, einem Leitunternehmen dieses Subsektors.

Geografisch betrachtet behauptete sich Asien (+4.9%) innerhalb des MSCI World Healthcare Index im April am besten, gefolgt von den Schwellenländern (+3.0%) und Europa (+1.9%). Die USA (-3.6%) enttäuschten aufgrund der bereits oben erwähnten Risiken. 

Der Bellevue Healthcare Strategy (Lux) Fund (Anteilsklasse I: +3.0%, in USD) übertraf seine Benchmark (World Healthcare) um 487 Bp. Zugute kam ihm seine Übergewichtung in Gesundheitstiteln aus Asien und den Schwellenländern.

Ungeachtet der herrschenden Volatilität erweist sich der globale Gesundheitssektor im laufenden Jahr in einem schwierigen Aktienumfeld bisher als relativ sicherer Hafen (+3.1% seit Jahresbeginn bis Ende April vs. globale Aktien -0.9%). Wir gehen davon aus, dass die Unsicherheit und die Volatilität an den Aktienmärkten anhalten. Unser breit aufgestelltes Engagement in geografischen Regionen und Subsektoren des Gesundheitssektors trägt unseres Erachtens dazu bei, diese Risiken abzufedern.