Bellevue Medtech & Services

Im September entwickelten sich die globalen Aktienmärkte (MSCI World Net Index +0.9%) leicht positiv, ebenso europäische Aktien (Euro Stoxx 50 +0.9%) und der deutsche Leitindex (Dax +2.2%). Auch der globale Medizintechnikmarkt (MSCI World Healthcare Equipment & Supplies +0.5%) und der Bellevue Medtech & Services (Lux) Fonds (+0.1%) schlossen positiv und übertrafen den breiten Gesundheitsmarkt, gemessen am MSCI World Healthcare (-3.8%), deutlich.

Die Aktienkurse innovativer, wachstumsstarker Unternehmen (Schwerpunkt der Anlagestrategie des Medtech & Services Fonds) profitierten erwartungsgemäss überdurchschnittlich von den Zinssenkungen der US-Notenbank. Umgekehrt erklärt dies auch die schwache Entwicklung der Pharmawerte und damit des breiten Gesundheitsmarktes im Berichtsmonat. Solche Veränderungen ermutigen auch die Anleger, nach neuen, attraktiven Anlageideen zu suchen. Alles in allem sollte die Anlagestrategie des Medtech & Services Fonds in der aktuellen Marktphase überdurchschnittlich profitieren können.

Medizintechnikunternehmen in unserem Portfolio mit schnellerem Umsatzwachstum, wie Insulet (+13.8%), Straumann (+10.0%), Align Technology (+6.3%), Idexx Laboratories (+4.0%), Cooper (+3.4%) und Boston Scientific (+1.6%) profitieren unter anderem von der Zinssenkung der US-Notenbank. Insulet äusserte sich gegenüber den Anlegern zudem positiv in Bezug auf die erwartete Zahl neuer Patienten in der zweiten Hälfte des Jahres 2024.

Der Aktienkurs unserer Beteiligung GE Healthcare (+9.7%) stieg nach der Ankündigung von Konjunkturmassnahmen durch die chinesische Regierung.

Zimmer Biomet (-7.1%), Edwards Lifesciences (-6.5%), Dexcom (-4.2%) und Intuitive Surgical (-1.2%) belasteten die Portfolioperformance. Zimmer Biomet enttäuschte die Anleger durch die Senkungung seiner Umsatzprognose für 2024 um rund 1%, dies aufgrund von Problemen mit seinem neu eingeführten ERP-System. Edwards Lifesciences bestätigte seine Gewinnprognose für 2024, erklärte jedoch, dass der Gewinn pro Aktie für 2025 aufgrund des Verkaufs des Geschäftsbereichs Critical Care wahrscheinlich deutlich niedriger ausfallen wird als für 2024. Wir glauben, dass das Unternehmen einen Teil davon durch Kostensenkungsmassnahmen und Aktienrückkäufe ausgleichen kann.

Die Life-Sciences-Tools-Unternehmen Danaher (+2.4%) und Thermo Fisher (-0.3%) zeigten eine uneinheitliche Entwicklung. Thermo Fisher bestätigte zwar seine langfristige Umsatzprognose von 7% bis 9%, knüpfte dies aber an die Bedingung einer vollständigen Erholung der Endmärkte, ohne sich allerdings zum genauen Zeitpunkt zu äussern.

Der grösste US-Krankenhausbetreiber HCA Healthcare (+2.0%) leistete erneut einen positiven Beitrag zur relativen und absoluten Portfolioperformance. Das Managementteam äusserte sich auf Investorenkonferenzen positiv über den Geschäftsverlauf.

Die Aktienkurse der US-Krankenversicherer entwickelten sich negativ, wobei Elevance (-7.2%), Centene (-5.3%), Cigna (-4.7%), Molina (-2.4%) und UnitedHealth (-1.5%) die Performance belasteten. Zum einen scheinen sich die Operationsvolumina in Krankenhäusern und ambulanten Operationszentren im 3. Quartal wieder stark entwickelt zu haben, zum anderen bedeutet die Zinssenkung der US-Notenbank, dass die mittelfristigen Zinserträge der Krankenversicherer etwas geringer ausfallen dürften. Alle Werte in EUR / B-Anteile.

In Investorengesprächen im März äusserten sich viele Managementteams von Medizintechnikunternehmen positiv über den Geschäftsverlauf im 1. Quartal und erwarten ein starkes Wachstum der chirurgischen Eingriffe im Jahr 2024. Die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte wird für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen. Beispiele hierfür sind TriClip, AVEIR und Libre von Abbott, Farapulse PFA von Boston Scientific und das neue roboterbasierte Chirurgiesystem da Vinci 5 von Intuitive Surgical. Wir erwarten, dass die Preissetzungsmacht im niedrigen einstelligen Bereich bleiben wird. Die Margen dürften aufgrund des überdurchschnittlichen Umsatzwachstums und der weiteren Verbesserung der Lieferketten steigen.

Wir erwarten, dass Krankenhäuser von starken Behandlungsvolumen, höheren Preisen und moderat steigenden Personalkosten profitieren werden. Bei den Krankenversicherern erwarten wir eine gute Entwicklung der Umsätze aufgrund des soliden Wachstums der Versichertenzahl und der Prämien. Anhaltend hohe Zinsen für US-Staatsanleihen können ebenfalls zu einer Gewinnverdichtung führen. Die politischen Risiken bleiben gering. Wir gehen davon aus, dass es aufgrund der US-Wahlen im November 2024 in beiden Kammern keine klaren Mehrheiten geben wird.

Im Gegensatz zu 2023 rechnen wir für 2024 mit Rückenwind für unsere Anlagelösung. US-Leitzinssenkungen, attraktive Bewertungsniveaus (Bewertungsabschlag trotz überdurchschnittlichem Gewinnwachstum), Repositionierung der Investoren aus den Überfliegern des Vorjahres sowie in Aktien von hoher Qualität sowie magere Wachstumsaussichten für die Weltwirtschaft (in der Vergangenheit ein gutes Umfeld für nichtzyklische Sektoren). All diese Faktoren sprechen für ein Investment in den Bellevue Medtech & Services (Lux) Fonds.