Bellevue Biotech (CH)

Globale Aktien setzten ihre Erholung im Juni 2025 fort, wobei der NBI Index den Monat 3.7% im Plus schloss. Der Gesundheitssektor hinkte zwar weiterhin hinterher (MSCI World Healthcare +1.4%), erholte sich aber langsam von der weit verbreiteten (und extremen) Angst, die im Mai wegen der möglichen Reform der US-Arzneimittelpreise aufgekommen war. Der Bellevue Biotech Fonds (Anteilsklasse AA: +3.7%, in USD) entwickelte sich in Einklang mit seiner Biotech Benchmark.

Donald Trump unterzeichnete am 12. Mai eine Exekutivanordnung (EO) zur Einführung einer sogenannten «Most-Favored-Nation»-Regelung (MFN) für Arzneimittelpreise. Dem Gesundheitsministerium standen danach 30 Tage zu, um konkrete Ziele für Preissenkungen festzulegen. Medikamentenherstellern räumt das Dekret 180 Tage ein, um entsprechende Preisanpassungen umzusetzen (Stichtag: 8. November 2025). Darüber hinaus findet unter Berufung auf nationale Sicherheitsrisiken eine Untersuchung nach Abschnitt 232 statt, um die Einführung potenzieller Zölle auf pharmazeutische Produkte zu bewerten. Wir befinden uns folglich inmitten zweier Prozesse, deren Ausgang sich nicht voraussagen lässt. Die Chancen auf ein Pilotprogramm zum Thema MFN (Meistbegünstigungsklausel) sind offensichtlich gesunken. Ausserdem wurde MFN nicht in die Verhandlungen über das umfangreiche Steuer- und Ausgabengesetz (Big Beautiful Bill) im Kongress einbezogen. Dieser Mangel an Informationen und die weniger strenge Auslegung führten zu höheren Bewertungen von Pharmaunternehmen.

Neben der US-Politik standen im Juni einige Gesundheitskonferenzen im Mittelpunkt des Interesses. Zu Monatsbeginn besuchten wir die Jahresversammlung der American Society of Clinical Oncology (ASCO) in Chicago. Es ist der weltweit grösste Medizinkongress. Wir erhielten dort einen umfassenden Einblick in die potenziellen neuen Behandlungsmodalitäten und -mechanismen, die sich in Studien der frühen/mittleren Phase abzeichnen (ADCs, bispezifische Antikörper etc.). Im weiteren Monatsverlauf besuchten wir die Tagung der American Diabetes Association (ADA), die auch in Chicago stattfand. Auf der diesjährigen ADA-Tagung standen Adipositas- und Stoffwechseltherapien der nächsten Generation im Mittelpunkt. Während sich innerhalb der Therapie-Pipelines deutliche Unterschiede abzeichnen, herrscht jedoch in einer Sache Einigkeit: Die Zeit ist reif für weitere Innovationen in diesem Bereich. Die Entwicklung oraler GLP-1-Alternativen, muskelerhaltender Behandlungstherapien und kombinierter Hormonpräparate gewinnt an Dynamik, was auf einen reifenden Markt mit riesigem ungedecktem Bedarf hindeutet. Wir sind beeindruckt von den jüngsten Innovationen chinesischer Firmen – darunter auch einige unserer Portfoliounternehmen – in diesen Therapiefeldern.

Der Bellevue Global Biotech CH Fonds (Anteilsklasse AA: 3.7%, in USD) entwickelte sich in Einklang mit seiner Benchmark (Biotech Index), wobei er von positiven klinischen Studienergebnissen und der Titelauswahl profitierte. Unter den Portfoliounternehmen boten die folgenden zwei Titel die stärkste relative Performance: Insmed (+39.9%, in CHF) infolge der vielversprechenden Phase-II-Daten zu seinem PAH-Wirkstoff TPIP und Innovent (+22.6%, in CHF) im Kontext einer allgemein starken Kursentwicklung chinesischer Biotechaktien.

Unsere Portfoliounternehmen entwickeln Technologien oder Produkte für neuartige Behandlungsansätze. Wir investieren zudem in ausgewählte Titel der Specialty-Pharma-Branche, die mit starkem Wachstum bei moderaten Bewertungen überzeugen. Der Bellevue Biotech (CH) ist gut aufgestellt, um von den 2025 erwarteten Meilensteinen zu profitieren. Das regulatorische Umfeld begünstigt die Innovation der Biotechbranche und die Corona-Krise besserte das Image von Arzneimittelentwicklern auf. Patentabläufe und hohe Cash-Bestände der grossen Pharmaunternehmen werden auch in den nächsten 18 Monaten für weitere Übernahmeaktivitäten im Biotechbereich sorgen. Günstig bewertete Small und Mid Caps mit attraktiven Pipelinekandidaten sind naheliegende Übernahmeziele. Bis 2030 verlieren USD 183 Mrd. an Jahresumsätzen den Patentschutz.