Bellevue Medtech & Services (CH)

Die US-Wirtschaft entwickelte sich im Mai etwas besser als erwartet. Sowohl die Arbeitsmarktdaten als auch die Konsumentenstimmung fielen positiver aus als erwartet, während sich die Kerninflation trotz höherer Zölle stabil zeigte. Die in Genf verhandelten Zollsenkungen zwischen den USA und China trugen ebenfalls zur Entspannung an den Finanzmärkten bei.

In der Folge entwickelten sich die breiten Aktienmärkte mit einem Plus von +5.9% positiv. Der breite Gesundheitssektor hingegen konnte dem Aufwärtstrend nicht folgen und verzeichnete ein Minus von -3.6%, da die Aktien von Pharma-, Biotech-, Krankenversicherungs- sowie Life-Sciences-Tools-Unternehmen die Performance belasteten. Auch der Medtech-&-Services-Sektor entwickelte sich mit -3.0% schwächer, und der Bellevue Medtech & Services Fonds blieb mit -3.8% hinter seiner Benchmark zurück. Gesundheitsdienstleister (Services) belasteten die Fondsperformance mit -5.0%, während Medizintechnikunternehmen (Medtech) einen positiven Beitrag von +1.2% leisteten.

Das auf cloudbasierte Softwarelösungen zur effizienten Vermarktung und Entwicklung von Medikamenten spezialisierte Unternehmen Veeva (+19.7%) sowie der grösste US-Krankenhausbetreiber HCA Healthcare (+10.5%) leisteten einen positiven Beitrag zur absoluten und relativen Performance. Veeva überraschte die Anleger mit besserem Umsätzen im 1. Quartal als erwartet und hob zugleich die Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2026 an.

UnitedHealth (-26.6%), der grösste US-Krankenversicherer, belastete die Performance erneut, nachdem CEO Sir Andrew Witty mit sofortiger Wirkung durch Chairman Steve Hemsley ersetzt wurde. Zudem setzte das Unternehmen seine Gewinnprognose aus, und dies weniger als vier Wochen nach einer Kürzung um 12% für 2025. Wir kennen Steve Hemsley gut und halten ihn für eine ausgezeichnete Wahl: Zwischen 2006 und 2017 führte er UnitedHealth bereits sehr erfolgreich und dürfte das Geschäft ab 2026 spürbar stärken. Wir erwarten, dass zur Q2-Berichterstattung Ende Juli eine neue Prognose für 2025 sowie ein erster Ausblick auf 2026 veröffentlicht wird, was bei Investoren positiv aufgenommen werden dürfte. Aus unserer Sicht handelt es sich um ein unternehmensspezifisches Problem; andere Krankenversicherer wie Humana (-11.1%), Elevance (-8.7%) und Cigna (-6.9%) wurden zu Unrecht abgestraft und belasteten damit die Portfolioperformance ebenfalls.

Aktien innovativer, grosskapitalisierter Medizintechnikunternehmen wie Intuitive Surgical (+7.1%), Edwards Lifesciences (+3.6%), Boston Scientific (+2.3%), Stryker (+2.3%) und Abbott (+2.2%) profitierten vom US-China-Zolldeal. Auch kleinere Unternehmen wie Insulet (+28.8%) und Dexcom (+20.2%) leisteten einen positiven Beitrag zur Performance. Insulet überzeugte mit deutlich über den Erwartungen liegenden Umsätzen dank eines starken Wachstums neuer Patienten und hob zugleich die Umsatzprognose für 2025 an. Dexcom übertraf ebenfalls die Umsatzerwartungen der Anleger, beliess jedoch die Prognose für 2025 unverändert.

Becton Dickinson (-16.7%), Cooper (-16.4%), Alcon (-10.9%) und Medtronic (-2.1%) belasteten die Performance. Becton, Cooper und Alcon verfehlten mit ihren Quartalszahlen die Erwartungen der Investoren. Auch Medtronic konnte mit seiner Gewinnprognose für das Geschäftsjahr 2026 nicht überzeugen. Zudem dürfte der geplante Spin-off des Diabetesgeschäfts zu einer Verwässerung der Aktionäre führen.

Die Life-Sciences-Tools-Unternehmen Thermo Fisher (-6.1%) und Danaher (-4.7%) belasteten die Performance.

Alle Performancedaten in CHF / AA-Aktien.

Bei den Gesundheitsdienstleistern sehen wir bei Krankenhäusern, Gesundheitstechnologieunternehmen und US-Krankenversicherern ein erhebliches Potenzial für Wertsteigerungen. Wir gehen davon aus, dass Krankenhäuser von starken Behandlungsvolumina und moderat steigenden Personalkosten profitieren werden. Bei den Krankenversicherern erwarten wir für 2026 ein solides Wachstum der Versichertenzahlen sowie eine Margenverbesserung insbesondere in den Bereichen Medicare Advantage und Medicaid. Anhaltend hohe Renditen bei US-Staatsanleihen könnten zudem zu einer weiteren Gewinnverdichtung beitragen.
Auf Basis der besser als erwartet ausgefallenen Quartalsberichte der Medizintechnikunternehmen und unseren zahlreichen Gesprächen mit Managementteams im Mai erwarten wir für das laufende Jahr ein robustes Wachstum der chirurgischen Eingriffsvolumen, das sich weiter leicht beschleunigen könnte. Die daraus resultierenden Hebeleffekte sowie der schwache US-Dollar dürften die negativen Auswirkungen der Zölle auf das Gewinnwachstum je Aktie abschwächen.
Die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte wird für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen. Beispiele hierfür sind Lingo, Libre Rio, Libre 3, TriClip und AVEIR von Abbott, Farapulse PFA und Watchman FLX Pro von Boston Scientific und das neue roboterbasierte Chirurgiesystem da Vinci 5 von Intuitive Surgical. Wir gehen davon aus, dass die Preissetzungsmacht auch im Jahr 2025 über dem historischen Niveau liegen wird. Die Margen werden sich aufgrund des überdurchschnittlichen Umsatzwachstums voraussichtlich verbessern.