Bellevue Medtech & Services

Im Dezember war der breite Aktienmarkt wie im Vormonat mit -0.3% leicht rückläufig. Der Gesundheitssektor (-1.9%) und auch der Medtechsektor (-4.6%) korrigierten nach der starken Outperformance im Vormonat. Der Bellevue Medtech & Services Fonds (-4.4%) konnte seine Benchmark leicht übertreffen.

Mit Dezember ist ein ereignisreiches Aktienjahr für den Gesundheitssektor zu Ende gegangen. Nachdem die ersten neun Monate von politischen Unsicherheiten rund um die Medikamentenpreise in den USA geprägt waren, startete im Q4 die Erholungsphase der Aktienperformance. Der Medtechsektor (+2.8%) entwickelte sich parallel zum breiten Aktienmarkt (+3.3%), während der breite Gesundheitssektor einen deutlichen Wertzuwachs (+10.8%) verzeichnete. Die zurückkehrende Sektordynamik stimmt uns sehr positiv für das Aktienjahr 2026 und für den Medtechsektor im Speziellen. Zuflüsse in den breiten Gesundheitssektor helfen auch dem Medtechbereich, der aber noch über zusätzliches Aufhol- und Aufwertungspotenzial verfügt. Auch die für Healthcare wichtigste Währung, der US-Dollar, zeigt sich nach der starken Abwertung in den ersten neun Monaten (-12% gegenüber dem Euro und Schweizer Franken) seit dem Beginn des Q4 äusserst stabil.

Im Berichtsmonat haben vor allem kleinere und mittelkapitalisierte Unternehmen positiv zur Performance beigetragen: Glaukos (+5.0%), Align (+4.9%), Penumbra (+4.8%), Cooper (+4.0%) und Dexcom (+3.4%). Cooper hat nach einigen enttäuschenden Quartalen bessere Q4-Zahlen als erwartet und einen optimistischen Ausblick für 2026 gezeigt sowie eine strategische Überprüfung des Geschäftsmodells angekündigt. Align hat auf Konferenzen finanzielle Einflussfaktoren erwähnt, die dem Unternehmen helfen sollten, die Analystenschätzungen für 2026 auch ohne eine Verbesserung der makroökonomischen Situation zu erreichen. Der Aktienkurs von Insulet (-14.1%) hat negativ auf Informationen bezüglich der Ankündigung des Börsengangs der Diabetessparte des Wettbewerbers Medtronic, MiniMed, reagiert. MiniMed plant früher als erwartet, bereits 2026, ihre Patch-Insulinpumpe mit längerer Tragezeit als die Omnipod-5-Patch-Insulinpumpe von Insulet für die Zulassung in den USA einzureichen.

Nach der guten Performance im Vormonat korrigierten viele der grosskapitalisierten Unternehmen, teilweise getrieben durch die zum Jahresende typischerweise zu beobachtenden Gewinnmitnahmen bei Aktien mit starker Jahresperformance: Medtronic (-9.2%), Boston Scientific (-7.2%), Stryker (-6.1%) und Abbott (-3.9%). Abbott hat früher als erwartet die FDA-Zulassung für den Pulse-Field-Ablation-(PFA)-Katheter Volt erhalten, was die Aktienkurse von Medtronic und Boston Scientific belastete. Die Ankündigung der früher als erwarteten Markteinführung des Google-Smartglass-Modells hat den Aktienkurs von EssilorLuxottica (-12.6%) belastet.

Die US-Krankenversicherer entwickelten sich mehrheitlich positiv: Molina (+15.7%), Centene (+3.4%), Humana (+3.4%), Elevance (+3.0%), UnitedHealth (-0.4%), Cigna (-1.3%). Die Anleger scheinen sich für eine Erholung des Sektors zu positionieren. Währenddessen belasteten die Krankenhausketten die Performance: Tenet (-9.4%) und HCA (-9.1%). Der US-Senat und das Weisse Haus konnten keine fristgerechte Lösung für die Healthcare Exchanges finden und die Steuersubventionen für den Affordable Care Act (ACA) sind zum Jahresende 2025 ausgelaufen. Dies könnte zu höheren Zahlungsausfällen bei Krankenhäusern führen. Alle Performancedaten in EUR/B-Aktien.

Gestützt auf unsere Gespräche mit zahlreichen Managementteams erwarten wir, dass wir im Januar an der J.P. Morgan Healthcare Conference, der wichtigsten Healthcare-Investorenkonferenz des Jahres, von vielen Unternehmen erste positive Eckdaten für den Geschäftsverlauf im Q4 2025 erhalten werden und grundsätzlich optimistische Ausblicke auf das neue Geschäftsjahr 2026. Wir rechnen auch im 2026 mit einer sehr positiven Entwicklung des Volumenwachstums bei chirurgischen Eingriffen.

Der aktuell rekordhohe Bewertungsabschlag des Sektors zum amerikanischen Aktienmarkt ist ein weiterer Faktor, der für eine Investition in den Bellevue Medtech & Services (Lux) Fonds spricht. Die positivere Sektordynamik und zurückkehrende Investoreninteresse am Gesundheitssektor stimmen uns sehr positiv für das Aktienjahr 2026 und für den Medtechsektor. Zuflüsse in den breiten Gesundheitssektor helfen auch dem Medtechsektor, der noch über zusätzliches Aufhol- und Aufwertungspotenzial verfügt. Zudem gibt es bereits starke Anzeichen dafür, dass sich die Aktivitäten im M&A-Bereich wieder deutlich beschleunigen und grosskapitalisierte Unternehmen ihre starken Bilanzen für einen zusätzlichen externen Wachstumsschub nutzen werden. Wichtigster und langfristiger Erfolgsfaktor bleibt die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte, die für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen.

US-Präsident Trump wird in Kürze das Gespräch mit US-Krankenversicherern suchen, was auf einen ähnlichen Verhandlungsprozess und eine mögliche Einigung («Deal») analog zu den Pharmaunternehmen hinweisen könnte. Dies dürfte wie bei den Pharmaunternehmen zu einem «Derisking» im Versicherungssektor führen und ein sehr positiver Treiber für die betroffenen Aktien sein.