Bellevue Medtech & Services

Der breite Aktienmarkt schloss im Berichtsmonat Juli leicht negativ (-0.4%), während der US-Technologiesektor (Nasdaq 100) einen starken Wertverlust (-7.4%) verzeichnete. Der Technologiesektor verlor deutlich an Momentum und sorgte bei den Investoren für Verunsicherung, was zu Gewinnmitnahmen bei den KI-Aktien führte. Davon profitierten Sektoren mit grossem Aufholpotential wie zum beispielsweise der Medtechsektor (+4.5%). Der Bellevue Medtech & Services Fonds (+3.5%) entwickelte sich ebenfalls erfreulich, konnte aber seine Benchmark nicht übertreffen. Die seit Längerem erwartete Rotation zurück in den Medtechsektor scheint sich zu bestätigen, unterstützt durch die historisch tiefen Bewertungsniveaus und die relative Underperformance des Sektors in den letzten 18 Monaten. Wie erwartet, reichten bereits durchschnittliche Unternehmensresultate, um deutlich positive Kursreaktionen auszulösen. Die Investoren beginnen wieder, die Investmentchancen im Sektor wahrzunehmen. Die Berichterstattung zum Q2 zeigte stabile Patientenfallzahlen und ein gesundes Investitionsumfeld im Gesundheitswesen und trug dazu bei, weitere Investorengelder anzuziehen.

Die bekannten Branchenschwergewichte Abbott (+16.3%), Boston Scientific (+8.5%), Medtronic (+8.2%), Stryker (+2.5%), aber auch die Diabetesunternehmen Dexcom (+22.8%) und Insulet (+7.6%) sowie Glaukos (+18.2%) trugen positiv zur Portfolioperformance bei. Abbott lieferte gute Q2 2026-Resultate, wobei der starke Ausblick für das HJ2 2026 und 2027, getragen von einem beschleunigten Umsatzwachstum und zahlreichen Produktlancierungen, den Aktienkurs beflügelten. Boston Scientific senkte erneut den Ausblick für 2026 und 2027, machte damit aber den Weg frei für die Investoren, neu in das Unternehmen zu investieren und von der tiefen Bewertung zu profitieren. Dexcom übertraf die Erwartungen der Investoren bei Umsatz und Gewinn und erhöhte auch den Ausblick für das Gesamtjahr. Rekordhohe Neupatientenzahlen und die höhere Profitabilität führten zu einem besseren Investorensentiment. Der Umsatz von Glaukos lag im Q2 2026 +23% über den Erwartungen der Investoren, und der Jahresausblick wurde um +10% angehoben. Auch das Life-Science-Tools-Unternehmen Thermo Fisher (+13.5%) lieferte sehr gute Resultate.

Intuitive Surgical (-11.9%), Edwards (-5.7%) und Hoya (-3.8%) belasteten die Portfolioperformance. Intuitive Surgical und Edwards Q2 2026-Resultate übertrafen die Erwartungen der Investoren. Intuitive Surgical wurde jedoch für das sich verlangsamende Wachstum bei Eingriffen in den USA und die ausbleibende Anhebung der Jahresprognose für die Eingriffszahlen abgestraft – der Markt hatte eine Prognoseanhebung eingepreist. Der Aktienkurs von Edwards reagierte zunächst stark positiv (+6%), litt aber zum Monatsende unter Gewinnmitnahmen. Hoyas Zuliefersparten für die Halbleiter- und Datenspeicherindustrie sind die wichtigsten Werttreiber, weshalb der Aktienkurs unter der allgemeinen Verunsicherung im Technologiesektor litt.

Die US-Krankenversicherer haben nach der sehr starken Performance der letzten Monate konsolidiert: Molina (-15.2%), Humana (-9.2%), Centene (-3.9%), Elevance (-3.7%) und UnitedHealth (-1.2%). Die Q2 2026 Resultate zeigten die erwartete Abschwächung der Entwicklung der medizinischen Kosten (MLR). Vereinzelt lagen die Erwartungen höher, insbesondere bei Humana, aber das Q2 2026 war erfolgreich und bestätigte den langfristigen Investment Case. Die Aktienkurse der Krankenversicherer verfügen weiterhin über erhebliches Aufwertungspotenzial und sind weit von den Höchstkursen entfernt. Positiv entwickelten sich hingegen die US-Krankenhausketten Tenet Healthcare (+35.0%) und HCA (+2.3%).

Alle Performancedaten in EUR/B-Anteile.

Die innovativen Medizintechnikunternehmen beweisen, dass eine führende Marktpositionierung und margenstarke Produktpipelines auch in einem anspruchsvolleren Marktumfeld zu Gewinnüberraschungen und Prognoseanhebungen beitragen können. Dies gilt auch bei Verschiebungen beim Kostenträgermix in den Krankenhäusern und veränderten Versicherungsbedingungen.

Zudem gibt es bereits starke Anzeichen dafür, dass sich die Aktivitäten im M&A-Bereich wieder deutlich beschleunigen und grosskapitalisierte Unternehmen ihre starken Bilanzen für einen zusätzlichen externen Wachstumsschub nutzen werden. Wichtigster und langfristiger Erfolgsfaktor bleibt die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte, die für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen.

Besonders bei den US-Krankenversicherern erwarten wir für 2026 (und in den Folgejahren) eine deutliche Margenerholung, insbesondere im Segment Medicare Advantage. Anhaltend hohe Marktzinsen könnten die Gewinnentwicklung zusätzlich unterstützen.