Bellevue Medtech & Services

Der breite Aktienmarkt (+1.2%) schloss im Berichtsmonat September im Plus, während sich der US-Technologiesektor (Nasdaq 100 +5.8%) deutlich stärker entwickelte. Die Performance des breiten Gesundheitssektors (+0.6%) war ebenfalls positiv, wobei sich wachstumsstärkere Marktsegmente wie der Biotechsektor (NBI +2.3%) besser entwickelten als defensivere Bereiche wie der Medtechsektor (-3.9%). Der Bellevue Medtech & Services Fonds (-3.6%) konnte sich dem Trend nicht entziehen, vermochte aber seine Benchmark zu übertreffen. Im zu Ende gegangenen 3. Quartal 2026 entwickelte sich der Medtechsektor (+2.2%) positiv, besser als der US-Technologiesektor (+1.2%), und konnte mit dem breiten Aktienmarkt (+2.6%) mithalten. Die seit Längerem erwartete Rotation zurück in den Medtechsektor scheint stattzufinden, unterstützt durch die historisch tiefen Bewertungsniveaus und die relative Underperformance des Sektors in den letzten 18 Monaten. Die Investoren beginnen, die Investmentchancen im Medtechsektor wahrzunehmen.

Die Medizintechnikunternehmen Intuitive Surgical (+10.5%) und Sonova (+7.4%) trugen positiv zur Fondsperformance bei. Nach einer längeren Phase der Underperformance wurde die Kursentwicklung primär durch eine Neubewertung (Multiple Expansion) angetrieben. Ausserdem plant das Unternehmen für 2027 ihren Kunden eine verlängerter Nutzungsdauer für Operationsinstrumente zu gewähren in Kombination mit einer (unterdurchschnittlichen) Preiserhöhung. Dies sollte erstens das Fallzahlwachstum beschleunigen (tiefere Instrumentenkosten pro Eingriff erhöhen die Nachfrage), zweitens dank der Preiserhöhung die Profitabilität verbessern und drittens die neuen Mitbewerber wie Medtronic in Schach halten. Sonova profitierte von einem sich beschleunigenden Absatzmarkt und von der erfolgreichen Einführung von neuen KI-basierten Hörsystemen, die deutlich kleiner sind und eine längere Batterielaufzeit aufweisen als das Vorgängermodell. Die Fondperformance belastet haben Stryker (-12.6%), EssilorLuxottica (-9.2%), Zimmer Biomet (-8.8%), Abbott (-8.6%), Boston Scientific (-7.4%) sowie Cooper (-17.4%). Stryker hat ihren Jahresausblick nicht gesenkt aber über Produktionsprobleme beim kürzlich akquiriertem Unternehmen Inari und stärkere Konkurrenz bei den Hüftimplantaten berichtet. Cooper hat ihre Geschäftsaktivitäten einer strategischen Review unterzogen. Die Investoren waren enttäuscht, dass der Geschäftsbereich Cooper Surgical wider Erwarten nicht veräussert werden soll und der Ausblick für den Bereich Cooper Vision gesenkt wurde.

Sehr erfreulich entwickelten sich die Life-Science-Tools-Unternehmen Thermo Fisher (+12.2%) und Danaher (+6.5%), deren Absatzmärkte sich weiter erholen. An einer Investorenkonferenz hat Thermo Fisher CEO Marc Casper erklärt, dass der chinesische Markt wieder wächst.

Die Performance der US-Krankenversicherer war im Berichtsmonat mehrheitlich positiv: Humana (+2.0%), Elevance (+1.9%) und Cigna (+1.4%) entwickelten sich positiv, während UnitedHealth (-2.8%) korrigierte. Positiv entwickelten sich auch die US-Krankenhauskette HCA (+5.7%) während Tenet Healthcare (-1.5%) einer starken Performance Gewinnmitnahmen zu verzeichnen hatte.

Alle Performancedaten in EUR/B-Anteile.

Die innovativen Medizintechnikunternehmen beweisen, dass eine führende Marktpositionierung und margenstarke Produktpipelines auch in einem anspruchsvolleren Marktumfeld zu Gewinnüberraschungen und Prognoseanhebungen beitragen können. Dies gilt auch bei Verschiebungen beim Kostenträgermix in den Krankenhäusern und veränderten Versicherungsbedingungen.

Zudem gibt es bereits starke Anzeichen dafür, dass sich die M&A-Aktivitäten wieder deutlich beschleunigen und grosskapitalisierte Unternehmen ihre starken Bilanzen für einen zusätzlichen externen Wachstumsschub nutzen werden. Wichtigster und langfristiger Erfolgsfaktor bleibt die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte, die für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen.

Besonders bei den US-Krankenversicherern erwarten wir für 2026 (und in den Folgejahren) eine deutliche Margenerholung, insbesondere im Segment Medicare Advantage. Anhaltend hohe Marktzinsen könnten die Gewinnentwicklung zusätzlich unterstützen.