Bellevue Medtech & Services

Der breite Aktienmarkt entwickelte sich im Berichtsmonat Juni positiv und legte um 1.5% zu. Der US-Technologiesektor (Nasdaq 100) entwickelte sich mit 2.1% leicht stärker. Im Technologiesektor entwickelten sich grosse Performancedifferenzen innerhalb der verschiedenen KI-Cluster. Das abflachende Momentum und gegenläufige Performancetrends sorgten bei den Investoren erstmalig für Verunsicherung und führten zu Gewinnmitnahmen bei den KI-Aktien. Davon profitierten Sektoren mit grossem Aufholpotential wie zum Beispiel der Gesundheitssektor (+7.4%) deutlich. Der Medtechsektor (+2.1%) konnte gut mit den Aktienmärkten mithalten und der Bellevue Medtech & Services Fonds (+3.1%) entwickelte sich deutlich besser als seine Benchmark. Die lange erwartete Rotation zurück in den Gesundheits- und Medtechsektor scheint sich zu materialisieren, unterstützt durch die historisch tiefen Bewertungsniveaus und die relativen Underperformance des Sektors in den letzten 18 Monaten. Der nächste wichtige Datenpunkt wird die Berichterstattung zum 2. Quartal sein. Wir erwarten stabile Patientenfallzahlen und ein gesundes Investitionsumfeld im Gesundheitswesen, was weitere Investorengelder anziehen und die Sektorrotation verstärken sollte.

Die bekannten Branchenschwergewichte Medtronic (+9.3%), Abbott (+8.4%), Edwards (+7.0%) und Stryker (+5.8%) profitierten als erstes von dem wiederendeckten Interesse am Medtechsektor. Das Stryker Management zeigte sich mehrmals öffentlich zuversichtlich, dass die Jahresziele trotz des Cyberangriffs im 1. Quartal erreicht oder sogar übertroffen werden können. Glaukos (+38.3%) und Cooper (+19.8%) entwickelten sich ebenfalls positiv. Glaukos profitierte vom positiven Feedback von Ärzten hinsichtlich der iDose-Erstattungskriterien. Cooper zeigte solide Ergebnisse zum 2. Quartal und die strategische Überprüfung der CooperSurgical Sparte (möglicher Verkauf oder Spin-off) weckte das Interesse der Investoren. Positiv entwickelten sich auch die Life-Science-Tools der Unternehmen Danaher (+6.8%) und Thermo Fisher (+4.2%).

Boston Scientific (-9.7%), Dexcom (-6.6%), EssilorLuxottica (-6.3%) Intuitive Surgical (-4.2%) und Hoya (-4.1%) belasteten die Portfolioperformance. Boston Scientific leidet unter der Wachstumsverlangsamung von WATCHMAN, zudem belastet der zunehmende Wettbewerb den Aktienkurs. Meta’s Lancierung günstigerer KI-Brillen sowie die Unsicherheiten, wie sich die Besitzverhältnisse in der Familienholding der EssilorLuxottica Erben verändern werden, belastenten den Aktienkurs. Hoya’s Zuliefersparten für die Halbleiter- und Datenspeicherindustrie sind die wichtigsten Werttreiber, weshalb der Aktienkurs unter der allgemeinen Verunsicherung im Technologiesektor litt.

Überaus erfreulich entwickelten sich die US-Krankenversicherer: Molina (+34.7%), Humana (+33.3%), UnitedHealth (+12.4%) und Centene (+10.1%) zeigten eine hervorragende Performance, während Cigna (+2.2%) und Elevance (+1.0%) etwas zurückblieben. Die Erholung des US-Managed-Care-Sektors im Juni war eine breite Neubewertung, die primär durch die erwartete Abschwächung der medizinischen Kostenentwicklung (MLR) und ein damit einhergehendes positives Momentum bei Analystenempfehlungen getrieben wurde. Zusätzlich sorgten strategische KI-Investitionen, insbesondere bei UnitedHealth, für eine neue Wachstumsfaktoren, die über die reine Kostenerholung hinausgehen. So sieht UnitedHealth ein KI-getriebenes Kostensenkungspotenzial von über USD 3 Mrd. Das 2. Quartal bleibt der Prüfstein, der zeigen wird, ob sich die Ertragskraft der Krankenversicherer nachhaltig erholt. Trotz der guten Performance der letzten beiden Monate, verfügen die Aktienkurse der Krankenversicherer über grosses Aufwertungspotenzial und sind weit von den Höchstkursen entfernt.

Alle Performancedaten in EUR/B-Anteile.

In den vergangenen Jahren klaffte im Medtechsektor eine Lücke zwischen sehr soliden operativen Fundamentaldaten und gedrückten Bewertungsmultiplikatoren. Wir erwarten, dass sich diese Lücke nun zu schliessen beginnt.

Zudem gibt es bereits starke Anzeichen dafür, dass sich die Aktivitäten im M&A-Bereich wieder deutlich beschleunigen und grosskapitalisierte Unternehmen ihre starken Bilanzen für einen zusätzlichen externen Wachstumsschub nutzen werden. Wichtigster und langfristiger Erfolgsfaktor bleibt die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte, die für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen.

Besonders bei den US-Krankenversicherern erwarten wir für 2026 (und in den Folgejahren) eine deutliche Margenerholung, insbesondere im Segment Medicare Advantage. Anhaltend hohe Marktzinsen könnten die Gewinnentwicklung zusätzlich unterstützen.