Bellevue Medtech & Services

Im Februar schloss der breite Aktienmarkt mit 1.2% im Plus. Der Gesundheitssektor (+3.4%) sowie der Medtech-Sektor (+0.6%) haben sich ebenfalls positiv entwickelt. Der Medtech-Sektor hat in der Breite besser performt, aber der 4Q 2025 Geschäftsabschluss des grosskapitalisierten Medtech-Unternehmens und Benchmark-Schwergewichts Boston Scientific (-17.5%) wurde kritisch beurteilt, obwohl die Erwartungen der Analysten erreicht wurden und diese ihre Unternehmensgewinnschätzungen für die Jahre 2026 und 2027 nahezu unverändert liessen. Der Bellevue Medtech & Services Fonds (-0.3%) konnte seine Benchmark im Februar nicht übertreffen.

Die Q4 2025 Berichterstattung ist mehrheitlich abgeschlossen. Abbott (+6.9%) hat sich von der Schwäche im Vormonat teilweise erholt, auch wegen starker 4Q 2025 Zahlen von Exact Sciences – die Akquisition sollte im Q2 2026 abgeschlossen sein. Hoya (+8.6%) hat die Q3 2025 Erwartungen vor allem im IT-Segment übertroffen, wo es von der starken Nachfrage in der Computerchipherstellung sowie im Bereich der Datenzentren profitiert. Edwards (+6.8%) hat ebenfalls die Q4 2025 Erwartungen übertroffen. Zusätzlich zeigte eine klinische Studie von Medtronic, dass ihre Transkatheter-Aortenherzklappen über eine eingeschränkte Langlebigkeit verfügen, was Edwards ermöglichen könnte, Marktanteile zu gewinnen. Von den mittelkapitalisierten Unternehmen hat vor allem Align (+17.1%) positiv zur Performance beigetragen, welches die Q4 2025 Erwartungen bei Umsatz und Gewinn übertroffen sowie realistische Jahresziele für 2026 gesetzt hat. Die M&A-Aktivität beschleunigt sich: nach Penumbra im Januar, erhielt auch Masimo (+28.3%) ein Übernahmeangebot. Danaher möchte so seine Marktposition im Krankenhausbereich ausbauen.

Negativ zur Portfolioperformance beigetragen haben Boston Scientific (-17.5%), EssilorLuxottica (-12.7%) und Medtronic (-4.7%). Boston Scientific hat insgesamt die Investorenerwartungen erfüllt. Eine breit abgestützte Wachstumsbeschleunigung kompensierte schwächere Resultate im US-Markt in den Kernbereichen Elektrophysiologie (Pulsfeldablation) und Watchman (LAAC – Verschluss des Herzvorhofohrs). Da der Ausblick und auch die Analystenschätzungen unverändert blieben, hat sich das Bewertungsmultiple um über 20% reduziert. Ende März erwarten wir positive Ergebnisse von den Champion-AF-Studie (Watchman als Alternative zur Hirnschlagprävention), was sich positiv auf den Aktienkurs auswirken sollte. EssilorLuxottica hat dank der KI-Brillen in Q4 2025 massiv die Erwartungen für das organische Umsatzwachstum übertroffen (+18% statt 12%). Dies hat aber die Ertragsmargen verwässert, da noch viele Investitionen in Produktions- und Marktaufbau nötig sind. Zusätzlich sind Investoren verunsichert über den möglichen Markteintritt von Apple. Wir gehen allerdings davon aus, dass der Markt gross genug ist und EssilorLuxottica bestens im Markt positioniert ist (komplett vertikal integriert und First-Mover-Advantage). Ebenfalls belastet hat Medtronic trotz solider Quartalszahlen. Kommentare des Managements deuten auf ein schwächeres EPS-Wachstum für das Finanzjahr 2027 hin als erwartet. Ausserdem wurde der Erfolg des MiniMed-IPOs (Spin-off der Medtronic Diabetessparte) als zweifelhaft angesehen.

Die Gesundheitsdienstleister haben positiv zur Portfolioperformance beigetragen. Die Krankenhausketten Tenet Healthcare (+27.1%) und HCA Healthcare (+9.0%) profitierten vom stabilen Marktumfeld, und die US-Krankenversicherer Cigna (+6.2%), Centene (+4.1%), UnitedHealth (+2.7%) entwickelten sich ebenfalls positiv. Molina (-13.8%), Elevance (-7.0%) und Humana (-1.9%) belasteten die Performance. Die unternehmensspezifischen Probleme (Patientenrisikokategorisierung) sollte das Elevance-Management in absehbarer Zeit lösen können, während wir bei Molina strukturelle Probleme sehen, die uns veranlasst haben, die Position vollständig zu veräussern. Alle Performancedaten in EUR/B-Aktien.

Unsere Gespräche mit zahlreichen Managementteams während der J.P. Morgan Healthcare Conference im Januar haben uns zuversichtlich auf das Geschäftsjahr 2026 gestimmt. Wir rechnen auch 2026 mit einer sehr positiven Entwicklung des Volumenwachstums bei chirurgischen Eingriffen.

Der aktuell rekordhohe Bewertungsabschlag des Sektors zum amerikanischen Aktienmarkt ist ein weiterer Faktor, der für eine Investition in den Bellevue Medtech & Services (Lux) Fonds spricht. Die positivere Sektordynamik und zurückkehrendes Investoreninteresse am Gesundheitssektor stimmen uns sehr zuversichtlich für das Aktienjahr 2026 und für den Medtechsektor. Zuflüsse in den breiten Gesundheitssektor helfen auch dem Medtechsektor, der noch über zusätzliches Aufhol- und Aufwertungspotenzial verfügt. Zudem gibt es bereits starke Anzeichen dafür, dass sich die Aktivitäten im M&A-Bereich wieder deutlich beschleunigen und grosskapitalisierte Unternehmen ihre starken Bilanzen für einen zusätzlichen externen Wachstumsschub nutzen werden. Wichtigster und langfristiger Erfolgsfaktor bleibt die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte, die für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen.