Bellevue Medtech & Services

Im August entwickelten sich die globalen Aktienmärkte (MSCI World Net Index +0.4%) leicht positiv, genauso wie die europäischen Aktien (Euro Stoxx 50 +1.5%) und der deutsche Leitindex (Dax +2.2). Der globale Medizintechnikmarkt (MSCI World Healthcare Equipment & Supplies +4.8%) und der Bellevue Medtech & Services (Lux) Fonds (+4.5%) schlossen deutlich stärker, dies auch gegenüber dem breiten Gesundheitsmarkt, gemessen am MSCI World Healthcare (+3.2%).

Das gute Abschneiden des nichtzyklischen Gesundheitssektors überrascht nicht. Die Anzeichen für eine Verlangsamung der US-Wirtschaft haben sich im August verdichtet. Die Inflation war niedriger als erwartet und der Arbeitsmarkt zeigte deutliche Anzeichen einer Abschwächung. Infolgedessen gaben die Marktzinsen insbesondere am kürzeren Ende nach. Tiefere Zinsen sind für wachstumstarke Medizintechnikaktien ein zusätzlicher positiver Werttreiber.

So trugen die grosskapitalisierten, innovativen und wachstumsstarken Qualitätsunternehmen ResMed (+12.7%), Edwards (+8.5%), Intuitive Surgical (+8.4%), Boston Scientific (+8.3%), Stryker (+7.7%) und Abbott (+4.6%) überdurchschnittlich zur Portfolioperformance bei. Aber auch mittelkapitalisierte Unternehmen wie Cooper (+10.8%), Sonova (+11.2%), Straumann (+11.9%), Glaukos (+11.8%), Penumbra (+18.4%) und Procept BioRobotics (+22.0%) entwickelten sich äusserst positiv.

Procept BioRobotics hat früher als erwartet die US-Zulassung für seine KI-gestützte Hydros-Roboterplattform erhalten. Das neue System zur Entfernung von gutartigem Prostatagewebe mittels Wasserstrahl integriert Bildgebung und Behandlung vollständig und umfasst zusätzliche hochwertige Funktionen wie eine KI-gestützte Operationsplanung. Ausserdem ist Hydros eine Entwicklungsplattform für neue Indikationen wie die Entfernung von Prostatakrebsgewebe. Das auf vaskuläre Therapien spezialisierte Medizintechnikunternehmen Penumbra kündigte ein Aktienrückkaufprogramm im Wert von USD 200 Mio. an, was bei den Anlegern sehr gut ankam. Straumann und Cooper publizierten ansprechende Quartalsergebnisse, während Sonova das erste vollständig AI-basierte Hörgerät lancierte.

Die Performance belastet haben Idexx (-1.1%), Becton Dickinson (-1.6%), GE Healthcare (-2.0%), Hologic (-2.6%), Ambu (-8.5%) und GN Store Nord (-14.9%). Bei GN Store Nord läuft das Gaming- und Hörgerätegeschäft sehr gut, aber die Erholung im Firmenkundenbereich (Headsets und Videosysteme) verzögert sich. Wir sind aber zuversichtlich, dass sich diese bald einstellen wird. Ambu hat Details zu den bereits publizierten Eckdaten des 2. Quartals bekanntgegeben. Die Wachstumsrate bei den Einwegendoskopen lag unter den Erwartungen, was zu Gewinnmitnahmen führte. Die Life-Sciences-Tools Unternehmen Thermo Fisher (-1.9%) und Danaher (-4.9%) litten nach der starken Performance im Vorquartal unter Gewinnmitnahmen.

Die Aktienkurse der US-Krankenversicherer entwickelten sich unterdurchschnittlich. Elevance (+2.4%), Cigna (+1.5%) und Centene (+0.2%), drei Unternehmen, die im Krankenversicherungsbereich «Exchange Market» tätig sind, trugen positiv zur Performance bei. Humana (-4.1%), eine im Segment «Medicare Advantage» spezialisierte Krankenversicherung, beeinträchtigte diese. Das auf cloudbasierte Softwarelösungen für die effizientere Entwicklung und Vermarktung von Medikamenten spezialisierte Unternehmen Veeva Systems (+10.3%), und der grösste US-Krankenhausbetreiber HCA Healthcare (+6.6%) trugen positiv zur Portfolioperformance bei. Veeva konnte die Umsatz- und Gewinnerwartungen der Investoren übertreffen und erhöhte seine Prognose leicht. Alle Werte in EUR / B-Anteile.

In Investorengesprächen im März äusserten sich viele Managementteams von Medizintechnikunternehmen positiv über den Geschäftsverlauf im 1. Quartal und erwarten ein starkes Wachstum der chirurgischen Eingriffe im Jahr 2024. Die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte wird für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen. Beispiele hierfür sind TriClip, AVEIR und Libre von Abbott, Farapulse PFA von Boston Scientific und das neue roboterbasierte Chirurgiesystem da Vinci 5 von Intuitive Surgical. Wir erwarten, dass die Preissetzungsmacht im niedrigen einstelligen Bereich bleiben wird. Die Margen dürften aufgrund des überdurchschnittlichen Umsatzwachstums und der weiteren Verbesserung der Lieferketten steigen.

Wir erwarten, dass Krankenhäuser von starken Behandlungsvolumen, höheren Preisen und moderat steigenden Personalkosten profitieren werden. Bei den Krankenversicherern erwarten wir eine gute Entwicklung der Umsätze aufgrund des soliden Wachstums der Versichertenzahl und der Prämien. Anhaltend hohe Zinsen für US-Staatsanleihen können ebenfalls zu einer Gewinnverdichtung führen. Die politischen Risiken bleiben gering. Wir gehen davon aus, dass es aufgrund der US-Wahlen im November 2024 in beiden Kammern keine klaren Mehrheiten geben wird.

Im Gegensatz zu 2023 rechnen wir für 2024 mit Rückenwind für unsere Anlagelösung. US-Leitzinssenkungen, attraktive Bewertungsniveaus (Bewertungsabschlag trotz überdurchschnittlichem Gewinnwachstum), Repositionierung der Investoren aus den Überfliegern des Vorjahres sowie in Aktien von hoher Qualität sowie magere Wachstumsaussichten für die Weltwirtschaft (in der Vergangenheit ein gutes Umfeld für nichtzyklische Sektoren). All diese Faktoren sprechen für ein Investment in den Bellevue Medtech & Services (Lux) Fonds.