Europäische Small und Mid Caps – Resilienz in der Krise

Die Ausbreitung des Coronavirus hat die Weltwirtschaft brutal erschüttert. Kleine und mittlere europäische Unternehmen – darunter auch viele eigentümergeführte Unternehmen – könnten gestärkt aus der Krise hervorgehen, kommentiert Birgitte Olsen, Lead Portfolio Manager des BB Entrepreneur Europe Small Fonds bei Bellevue Asset Management.

Europäische Small und Mid Caps waren historisch immer wieder in der Lage, eine konsistente Outperformance zu generieren. Begünstigt wurde dies von ihrer Fähigkeit, überdurchschnittlich und profitabel zu wachsen. Dies stellt auch im derzeit von tiefen Zinsen und niedrigem Wirtschaftswachstum geprägten Marktumfeld ein attraktives Merkmal dar.

In der aktuellen Coronakrise befinden sich europäische Small und Mid Caps vergleichsweise in einer besseren Situation, hauptsächlich dank ihrer soliden Bilanzen, geringeren Verschuldung und historisch ausgeprägtem Kostenbewusstsein. Unabhängig davon, ob die Wirtschaftserholung einen V- oder U-Verlauf aufweist, diese Unternehmen dürften ihr starkes Ertragswachstum fortsetzen und ihre flexiblere Handlungsfähigkeit unter Beweis stellen – was sich letztlich in einer positiven Kursentwicklung widerspiegeln sollte.

Der Markt erfährt gegenwärtig einen starken Rebound, nichtsdestotrotz sollten Anleger in Bezug auf Qualität keine Kompromisse eingehen. Es bleibt wichtig, das Augenmerk auf Bilanzqualität und Cashflow-Generierung zu richten, denn nur wer vor der Krise stark aufgestellt war, wird in der Lage sein, seinen schwachen Wettbewerbern den Rang abzulaufen und als Gewinner hervorzugehen. In direktem Bezug zur Coronakrise stehen folgende Fragen im Mittelpunkt: Wie wird sich die Nachfrage in der Post-Corona-Ära entwickeln? Investieren Unternehmen weiter, um ihre Wachstumsstrategie umzusetzen?

Hoch verschuldete Firmen kommen vor diesem Hintergrund für Investments nicht in Frage. Denn das Sichern von Kreditlinien, das Aufstellen von Ad-hoc-Kostensenkungsmassnahmen und Gedanken rund um Cash-Erhaltung beherrschen die Agenda und lenken von der Strategieumsetzung ab. Die aktuelle Lage spricht für Unternehmen mit kleiner und mittlerer Marktkapitalisierung und insbesondere für eigentümergeführte Firmen, die historisch immer schon sehr viel konservativer finanziert sind. In diesem Segment verfügen viele sogar über erhebliche Nettoliquidität, was ihnen zusätzliche Freiräume in Bezug auf Investitionen und M&A sichert.

Erhebliche Widerstandsfähigkeit im Gesundheitssektor

Eines der entscheidenden Kriterien für die Titelselektion ist und bleibt die Bewertung. Die Diskrepanz zwischen Value und Growth ist grösser geworden, da sich die Prämie für Wachstumsaktien erhöht hat. Davon haben neben Technologieunternehmen auch Healthcare-Titel profitiert. Der Sektor konnte seine Resilienz gegenüber Marktunsicherheiten seit 2018 unter Beweis stellen und zeigt in der Coronakrise grosse Immunität, was der Markt mit einer deutlichen Outperformance belohnt hat.

Dazu gehört Arjo, ein dänischer Zulieferer und Dienstleister für Altersheime und Spitäler. Als einer der führenden europäischen Produzenten von Krankenhausbetten kann das Unternehmen auf eine erhöhte Nachfrage zurückblicken. Auch zukünftig bleibt die Frage nach ausreichender Gesundheitsinfrastruktur ein wichtiges Thema für die öffentliche Hand. Vielversprechend ist zusätzlich die neue Produktentwicklung Wound Express, eine Manschette für offene Wunden, die bei älteren Patienten nur schwer oder gar nicht mehr heilen. Mit dieser Innovation rückt Arjo in den Medtechbereich vor und ist Anwärter auf eine höhere Bewertung.

Im Technologiesektor bietet S&T ein interessantes Profil. Der österreichische IT-Dienstleister ist Spezialist für Lösungen im Bereich «Internet of Things» für eine Reihe von Sektoren wie Industrie, Transport und Energie, aber auch Medizin und Kommunikation. Der Ausblick für 2020 ist intakt, somit dürften das stetige Wachstum, die Margenverbesserung und die aktive M&A-Strategie langfristig zu einer Neubewertung führen.

Starke Industrieunternehmen in der Nische

Gute Opportunitäten im Segment der eigentümergeführten Unternehmen bieten Industrieunternehmen, die spezifische Nischen bedienen. Der Batteriehersteller Varta etwa ist weltweit führend im Bereich Miniaturbatterien und dürfte vom strukturellen Trend zu kleineren Anwendungen wie Hörgeräten und kabellosen Kopfhörern profitieren. Dabei helfen neben dem spürbaren Ertragswachstum auch der starke Cashflow sowie die Ausweitung der Investitionen in zusätzliche Kapazitäten.

Invisio wiederum ist globaler Marktleader für Kommunikations- und Hörschutzsysteme in anspruchsvoller Umgebung. Der Marktanteil bei Spezial-Headsets für Polizei und Militär liegt bei 99% und die bisherige Penetration unter 10%. Die Coronakrise wirkte sich bislang gar nicht auf das diesjährige Geschäft aus und wir rechnen mit einer Umsatzsteigerung in den kommenden drei Jahren von >20% per annum. Die in Schweden ansässige Firma wird nun die Früchte der zurückliegenden Investitionen ernten und bietet weiteres Kurspotenzial in den nächsten Quartalen.

Fazit

Europäische Aktien sind verglichen mit den US-Indizes weit abgeschlagen. Daran konnte der relativ gute Umgang mit der Pandemie hierzulande auch nichts ändern. Die massiven Stimuli-Programme seitens Regierungen und Zentralbanken bieten Aktien eine Unterstützung und haben die Märkte seit Mitte März positiver gestimmt. Der von Merkel und Macron mit EUR 750 Mrd. dotierte Recovery Fund könnte sogar als Fundament für eine bessere und solidarische Europäische Union dienen. Dies war der Auslöser einer Rotation in Nebenwerte und angeschlagene zyklischere Werte, was seit Ende April zu einer leichten europäischen Outperformance geführt hat.

Unsere Expertise

Bellevue Asset Management zählt zu den Pionieren in der Verwaltung von Entrepreneur-Portfolios. Auf der Suche nach den attraktivsten Anlageideen reist das Team durch ganz Europa, um sich mit den Firmenlenkern und Gründern vor Ort zu treffen. Der Stockpicking-Ansatz verlangt Fingerspitzengefühl und Erfahrung gepaart mit solider Fundamentalanalyse. Gerade im aktuell sehr anspruchsvollen Marktumfeld ist eine geschickte Auswahl von Einzeltiteln wichtiger denn je.

Team Entrepreneur-Strategien

Birgitte Olsen
Birgitte Olsen, CFA, Lead Portfoliomanager
  • Seit 2008 bei Bellevue Asset Management als Senior Portfolio Manager verantwortlich für die Entrepreneur-Strategien sowie institutionelle Mandate
  • 2007 – 2008 Head of Portfolio Management bei GVO Asset Management, Neuhausen
  • 1998 – 2007 Stellv. Leiter Aktien/Portfolio Manager Aktien Europa bei Generali Investments, Köln
  • Lic. oec. HSG mit Vertiefungsrichtung Finanz- und Rechnungswesen, Universität St. Gallen (HSG), CFA Charterholder
Michel Keusch
Michel Keusch, Portfoliomanager
  • Seit 2013 Senior Portfolio Manager European Equities
  • 2007 – 2012 Bellevue Asset Management, Co-Portfolio Manager des BB Toros Prime Fonds
  • 2003 – 2007 Crédit Agricole Cheuvreux, Senior-Aktienanalyst für Consumer Goods and Services
  • 1996 – 2003 Credit Suisse First Boston, Senior-Aktienanalyst für Consumer Goods and Services
  • DESS/MBA in International Management der Universitäten von Strassburg, Frankreich, und Bath, UK
Laurent Picard
Laurent Picard, SFAF, Portfoliomanager
  • Seit 2018 Finanzanalyst und Portfoliomanager European Equities Bellevue Asset Management
  • 2016 – 2017 Finanzberater für Start-up-Unternehmen IT/Technologie
  • 2003 – 2016 Senior Equity Research Analyst Mediensektor, Société Générale
  • 2001 – 2003 Strategiespezialist französischer Aktienmark, UBS Warburg
  • Abschluss des Studiengangs Finanztechnik an der Universität Paris X und der ESSEC Business School als Master
  • Birgitte Olsen
  • Michel Keusch
  • Laurent Picard

Unsere Anlagelösungen

Familien- und eigentümergeführte Unternehmen schaffen nachweislich Mehrwert dank nachhaltiger und langfristiger Optik. Mit der Bellevue Entrepreneur-Familie profitieren auch Anleger von der traditionellen Stärke dieser Anlageklasse.

Produkt Datum ISIN NR. NAV YTD 1YR 3YR Factsheet

BB Entrepreneur Europe (Lux)

> I-EUR 22.10.2020 LU0415391944 356.24 -6.24% 2.46% -4.03%
  • DE

    • DE
    • EN
> AB-EUR 22.10.2020 LU0810317205 149.95 -6.74% 1.78% -5.90%
  • DE

    • DE
    • EN
> AI-EUR 22.10.2020 LU1916264358 123.57 -6.24% 2.47% n.a.
  • DE

    • DE
    • EN
> B-EUR 22.10.2020 LU0415391860 327.89 -6.74% 1.75% -6.00%
  • DE

    • DE
    • EN
> B-CHF 22.10.2020 LU0415392082 233.35 -7.52% 0.36% -11.71%
  • DE

    • DE
    • EN
> I-CHF 22.10.2020 LU0415392165 255.10 -7.02% 1.07% -9.85%
  • DE

    • DE
    • EN
> I-GBP 22.10.2020 LU0767970303 219.36 0.59% 4.30% -2.91%
  • DE

    • DE
    • EN
> I2-EUR 22.10.2020 LU1725387978 120.00 -6.14% 2.59% n.a.
  • DE

    • DE
    • EN

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BB Entrepreneur Europe Small (Lux)

> I-EUR 22.10.2020 LU0631859062 319.04 4.35% 19.10% -1.89%
  • DE

    • DE
    • EN
> B-CHF 22.10.2020 LU0631859732 261.93 2.92% 16.66% -9.58%
  • DE

    • DE
    • EN
> HI-CHF 22.10.2020 LU1986980750 134.18 4.53% 18.28% n.a.
  • DE

    • DE
    • EN
> I-CHF 22.10.2020 LU0631859575 280.65 3.48% 17.49% -7.67%
  • DE

    • DE
    • EN
> I2-EUR 22.10.2020 LU1725388190 122.26 4.46% 19.26% n.a.
  • DE

    • DE
    • EN

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BB Entrepreneur Swiss Small & Mid (Lux)

> I-CHF 22.10.2020 LU1477743469 166.62 9.70% 23.34% 11.61%
  • DE

    • DE
    • EN
> B-EUR 22.10.2020 LU1477743899 163.33 9.91% 24.16% 16.39%
  • DE

    • DE
    • EN
> B-CHF 22.10.2020 LU1477743543 162.16 9.11% 22.48% 9.33%
  • DE

    • DE
    • EN
> I-EUR 22.10.2020 LU1477743626 167.84 10.50% 25.05% 18.82%
  • DE

    • DE
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News

Märkte & Meinungen / 06.10.2020

Marktkommentar und Interview mit Portfoliomanagerin Birgitte Olsen auf Das Investment. 

Märkte & Meinungen / 22.09.2020

Interview mit Birgitte Olsen in der «Anlegen mit Weitsicht» (Verlagsbeilage in der FuW vom 19.09.20). 

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