Bellevue Sustainable Entrepreneur Europe (Lux)

Europäische Aktien gemessen am SXXR beendeten den April 2.5% fester und erholten sich vom Ausfall der SVB sowie der Rettung der CS. Die Inflation verlangsamte sich in den USA und in Europa auf 5% bzw. 6.9%, wobei die Kernkomponenten weiterhin auf erhöhtem Niveau verharrten. Der Flash Eurozone PMI stieg zum sechsten Monat in Folge und erreichte ein 11-Monats-Hoch von 54.4 Punkten. Der Dienstleistungssektor kletterte weiter von 55 auf 56.6 Punkte im April, und damit auf seinen höchsten Stand seit 12 Monaten. Die Produktion des verarbeitenden Gewerbes, schrumpfte von 50.4 auf 48.5 und fiel damit nach zwei Monaten mit leichten Verbesserungen wieder zurück. Auf Sektorebene boten Immobilien (+5.9%), Versicherungen (+5.8%) und Pflegeprodukte & Lebensmittelgeschäfte (+4.9%) die beste Performance, während Grundstoffe (-4.7%), Technologie (-4.4%) und Automobile & Bauteile (-1.2%) am meisten zurückblieben.

Vor diesem Hintergrund legte der Fonds im Berichtsmonat 0.4% (+8.9%, YTD / EUR B-Anteile) zu, verfehlte jedoch seine Benchmark um 203 Bp (-213 Bp, YTD).

Die grössten Verlierer im Berichtsmonat waren ASM International (-11.8%), Merck (-5.3%) und Vestas (-6.4%). ASMI präsentierte seine Q1-Zahlen, wobei es beim bereinigten Gewinn den Konsens um 15% übertraf, bei den Auftragseingängen aufgrund «weicherer Endmarktbedingungen» jedoch die Erwartungen verfehlte. Das Unternehmen stellt nun für 2023 ein einstelliges Umsatzwachstum in Aussicht, was deutlich besser ausfällt als die von WFE prognostizierten Ausgaben, die voraussichtlich um einen hohen zweistelligen Prozentsatz zurückgehen sollen. Der Konsens für Umsatz und Gewinn dürfte um rund 5% gesenkt werden. Die FDA setzte Merck’s Aufnahme neuer Patienten für dessen Phase-III-Studie zu Evobrutinib bei multipler Sklerose aufgrund des Verdachts auf Leberschädigung teilweise aus. Die Q1-Ergebnisse werden am 11. Mai erwartet. Wie auch der gesamte Windturbinensektor litt Vestas unter der zunehmenden Konkurrenz durch chinesische Anbieter und langwierige Genehmigungsverfahren, was bedeutet, dass eine spürbare Belebung der Auftragslage für 2023 nicht zu erwarten ist.  

Die stärksten Beiträge zur Fondsperformance im April leisteten Hannover Rück (+7.4%), Ipsen (+8.4%) und Roche (+8.5%). Hannover Rück erholte sich mit der Marktrotation aus Banken in den Versicherungssektor. Ipsen übertraf mit seinen Q1-Umsatzzahlen die Markterwartungen um 1%. Die Division Neuroscience verzeichnete kräftiges Wachstum, während die Onkologiesparte ihr Geschäft trotz einer Umsatzerosion bei Somatuline und rückläufiger Umsätze mit Onivyde ausbauen konnte. Ungeachtet des Umsatzeinbruchs bei Somatuline hält Ipsen unverändert an seiner Unternehmensprognose für 2023 fest. Nach einem Kursrückgang von über 10% seit Jahresanfang war die Aktie von Roche wieder gefragt in einem Markt, der nach Anlagemöglichkeiten in defensiveren Sektoren geprägt war.

In Anbetracht der robusten makroökonomischen Lage, sowohl in den USA als auch in Europa, herrscht grosse Unsicherheit hinsichtlich Zeitpunkt und Ausmass einer Rezession. Während Aktien scheinbar eine weiche Landung einpreisen, erlebten andere Marktbereiche eine heftige Korrektur, wie etwa der Ölmarkt, der eine harte Landung eskomptiert. Ist mit einem Einbruch am Arbeitsmarkt zu rechnen? Und wenn ja, wann? KMUs in den USA und anderswo scheinen Mitarbeitende zu «horten», da Arbeitskräfte weiterhin knapp sind. Arbeitsplätze sind reichlich vorhanden und der US-Konsum hat sich im Q1 2023 ggü. dem Vorquartal beschleunigt. M&A-Aktivitäten sind wieder auf dem Vormarsch, und es sei daran erinnert, dass europäische Bewertungen Rekordabschläge gegenüber ihren US-Pendants aufweisen. In diesem schwierigen Umfeld setzen wir weiterhin auf ein diversifiziertes Portfolio und suchen nach idiosynkratischen Ideen, wobei wir auf Qualität, «Moat» und finanzielle Stabilität mit vertretbaren Bewertungen suchen.