Bellevue Entrepreneur Switzerland (CH)

Schweizer Aktien beendeten den April gemessen am SPI 0.4% fester, deutlich besser als globale (-6%) und europäische Börsen (Stoxx 600 -1%). Geopolitische Spannungen, Wachstums- und Inflationsängste dominierten, wobei die Lockdowns in China das Gesamtbild weiter trübten. Die Inflationsdaten schnellten in den USA und der Eurozone auf neue Rekordstände. Staatsanleiherenditen setzten ihren Aufwärtstrend angesichts der restriktiveren Notenbanken fort. In der Eurozone stieg das BIP im Q1 um 0.4% gegenüber dem Vorquartal, in den USA sank es dagegen annualisiert überraschend um 1.4%. Der Flash-PMI für die Eurozone kletterte im April auf ein Hoch von 55.8 (März: 54.9) unterstützt vom Dienstleistungsbereich, der nach der Lockerung der Coronabeschränkungen von 55.6 auf 57.7 Zähler zulegte. Das verarbeitende Gewerbe entwickelte sich rückläufig von 53.1 auf 50.4 aufgrund der anhaltenden Lieferengpässe. In der Schweiz erzielten die defensiven Schwergewichte (Nestlé +7.2%, Novartis +6.5%, Roche -1.1%) eine klare Outperformance, was den relativen Vorsprung des SPI erklärt. Medien (+7.3%), Basiskonsumgüter (+6.6%) und Immobilien (+1.6%) waren die stärksten Sektoren, während Tech (-3.7%), Finanzen (-2.6%) und Nicht-Basiskonsumgüter (-2.4%) am meisten zurückblieben.

Vor diesem Hintergrund verlor der Fonds 2.8% (CHF / A-Anteile) und verfehlte seine Benchmark um 315 Bp.

Grösste Verlustbringer waren im letzten Monat Straumann (-21.2%), Gurit (-15.2%) und Inficon (-14.1%). Straumann litt unter der Angst vor einem Nachfragerückgangs, da der Dentalbereich das am stärksten vom Konsumklima abhängige Medtechsegment ist. Das Unternehmen meldete für Q1 ein starkes organisches Wachstum von 27.2%. Die unveränderte Vorgabe eines niedrigen zweistelligen organischen Wachstums vermochte nicht zu überzeugen. Das Q1-Ergebnis von Gurit übertraf die Erwartungen leicht. Die Geschäftsbereiche Tooling und Kitting tendierten weiter äusserst schwach, während sich das Segment Composite Materials verbesserte. Dies ist ein erstes Anzeichen für einen Turnaround, da das Segment als Frühindikator gilt. Obgleich die Aktie kurzfristig volatil bleiben könnte, finden wir das Chancen-Risiko-Profil auf den aktuellen Niveaus interessant. Inficon präsentierte ein durchwachsenes Q1. Der Umsatz wuchs dank der erfreulichen Entwicklung des Halbleitermarktes um 15%. Der Gewinn fiel dagegen aufgrund der steigenden Preise für kritische Komponenten und höherer Frachtkosten schwächer aus. Die Kapazitätsausweitung verläuft nach Plan und das Unternehmen profitiert bereits von einer flexibleren Produktion. Das dürfte sich im Laufe des Jahres positiv auf die Marge auswirken. Inficon bestätigte seine Vorgaben und erwartet, dass der Gewinn je Aktie im Trendwachstum von 15% liegen wird.

Die beste Performance boten Polypeptide (+17.4%), Swisscom (+3.9%) und Kühne & Nagel (+4.6%). Bei Polypeptide besinnen sich Anleger wieder auf die ausgezeichneten defensiven Wachstumsmerkmale des Unternehmens zurück. Polypeptide ist mit einem der breitesten Portfolios, einer attraktiven Spätphase-Pipeline und dem zunehmenden Outsourcing-Trend ausgezeichnet positioniert, um den zugrunde liegenden Peptid-Wirkstoffmarkt zu überflügeln, der selbst um ca. 7% p.a. wächst. Swisscom veröffentlichte solide Zahlen für Q1, und das EBITDA übertraf die Erwartungen um 3%. Ausschlaggebend dafür war das Geschäft in der Schweiz, wo der Umsatz leicht stieg, bei gleichzeitig guter Kostenkontrolle dank fehlendem Lohndruck und der Absicherung der Energiepreise, was für die nächsten 4-5 Jahre einen gewissen Schutz bietet. Die Umsatz-, EBITDA- und Investitionsprognosen wurden bestätigt. Die Ergebnisse von Kühne & Nagel für Q1 lagen deutlich über den Erwartungen, da sich der Ertrag in der Seefrachtsparte weiter verbesserte. Der derzeitige Krieg in der Ukraine und die neuen Lockdowns in China führen zu Lieferengpässen und Staus in den Häfen. Beides ist für Kühne & Nagel von Vorteil. Wir sind überzeugt, dass die aktuelle Situation die Logistikbranche mindestens noch einige Quartale beflügeln wird.

Nach einer Erholung im März holte die Realität die Aktienmärkte ein. Angebotsbedingte Probleme wie Warenverfügbarkeit, Inflation der Rohstoffpreise usw. verlagern sich langsam auf nachfrageseitige Sorgen wie Verbrauchernachfrage und Wachstumsrisiken. Die Marktstimmung ist schlecht und die besser als befürchtet ausgefallenen Q1-Ergebnisse vermochten daran nichts zu ändern. Die Aktienkategorie Wachstum hat einen schweren Schlag erlitten und viele Namen sind seit ihren Höchstständen von 2021 50% und mehr gefallen. Insgesamt scheinen jedoch Stimmung und Positionierung noch nicht negativ genug, als dass die Märkte einen Umschwung vollziehen könnten. Wir bleiben über alle Stile und Sektoren hinweg diversifiziert investiert und bevorzugen Qualitätsunternehmen, die inhärent zu unserem Entrepreneur-Universum sind und intakte Bilanzen, hohe Margen und starke Kapitalerträge vereinen. Diese Zeiten verlangen nach erfahrener Einzeltitelselektion entlang der Hauptthemen steigende Inflation, verlangsamtes Wachstum, Post-COVID-Wiedereröffnung, Energieabhängigkeit und ESG.