Bellevue Global Macro

Der Fonds legte im Februar 1.14% zu bei einer Volatilität von 4.1%. Im Monatsverlauf büsste der MSCI World Index in EUR 0.8% ein, während der Bloomberg Global Aggregate Government EUR-Hedged Index 0.7% fester schloss. 

Die grössten positiven Beiträge zur Fondsperformance im Berichtsmonat leisteten Staatsanleihen (+0.88%), Nicht-Staatsanleihen (+0.29%), Gold (+0.07%) und Aktien (+0.06%), während Devisen (-0.16%) sie belasteten. Die Volatilität an den Finanzmärkten hielt wegen der derzeitigen Ungewissheit um Strafzölle an, wobei Rezessionsängste in den USA mittlerweile die Inflationsrisiken überwiegen. Dieses Umfeld wirkte sich positiv auf die Rendite 10-jähriger UST aus, die um 33 Bp auf 4.21% sank. Nicht-Staatsanleihen performten in Einklang mit den breiteren Kreditmärkten. Unsere Aktienstrategie entwickelte sich besser als der MSCI World Index in EUR und profitierte von unseren Positionen in China. In Anbetracht der gestiegenen Volatilität entschieden wir uns für einen vorsichtigen Ansatz. Wir verkleinerten daher unser Aktienexposure von 28% auf 24%, indem wir unser Engagement in US-Aktien reduzierten. Stattdessen bauten wir unsere Allokation in langfristigen Staatsanleihen von 31% auf 34% aus. Angesichts des unsicheren Umfeldes setzen wir auf eine dynamische Anpassung des Portfolios. Unsere Allokation in Unternehmensanleihen von 33% hielten wir unverändert bei. Nach der jüngsten Rally verringerten wir unsere Goldposition von 6% auf 4% und sicherten unser USD-Exposure vollständig ab. Die Portfolio-Duration wurde leicht auf 3.3 Jahre erhöht ggü. dem langfristigen Durchschnitt von 3.7 Jahren. Als wichtigste Absicherungspositionen des Fonds dienen langfristige Staatsanleihen (34%) und Gold (4%).

Im Rahmen unserer Prüfung vom 28. Februar passten wir unsere Szenarien folgendermassen an:

Basisszenario: Volatiles Umfeld mit positiver Tendenz. Die Marktvolatilität steigt infolge der Ungewissheit um Strafzölle, aber die entwickelten Länder präsentieren sich weiterhin widerstandsfähig. Die Inflation hält an, setzt ihren Abwärtstrend aber fort, jedoch langsamer. Die nach wie vor soliden Unternehmensgewinne und möglicherweise niedrigere Zinsen wirken sich positiv auf die Marktstimmung aus. Dieses Szenario ist positiv für Aktien, neutral für Unternehmensanleihen und leicht negativ für Staatsobligationen.

Positives Szenario: Zahlreiche Vereinbarungen und Deals. Wichtige Volkswirtschaften verhandeln erfolgreich mit der Trump-Regierung, um einen globalen Handelskrieg zu verhindern und den Krieg in der Ukraine zu beenden. Eine wachstumsfreundliche Politik in den USA und Europa schaffen ein günstiges Umfeld für Anlageinvestitionen. Die Inflation bleibt unter Kontrolle, wodurch die Notwendigkeit von Zinserhöhungen seitens der Zentralbanken entfällt. Die Aktienrally wird dadurch weiter befeuert. Dieses Szenario ist neutral für Unternehmensanleihen und negativ für Staatsanleihen.

Negatives Szenario: Handelskrieg. Wichtige Volkswirtschaften können eine Zolleskalation mit den USA nicht verhindern, was eine längere Phase hoher Zölle und zunehmende Rezessionsängste nach sich zieht. KI-getriebene Investitionen, die bisher die Wirtschaftsdynamik gestützt haben, kommen wegen der Herausforderung durch DeepSeek auf den Prüfstand. Aktienmärkte brechen um rund 20% ein. Dieses Szenario ist positiv für Staatsanleihen und negativ für Unternehmensanleihen.