Bellevue Global Income (Lux)

Der Fonds beendete den Monat August 0.57% tiefer bei einer Volatilität von 2.20%. Der Bloomberg Global Aggregate EUR-Hedged Index fiel um 2.87% und der Bloomberg Global High Yield EUR-Hedged Index um 1.39%. Da das Marktumfeld seit Auflegung des Fonds am 30. September 2021 unsicher ist, investieren wir schrittweise. Im Berichtsmonat erhöhten wir die taktische Cash-Allokation von 44% auf 48%.

Nach einem guten Start in den August löste das Fed mit dem entschlossenen Festhalten an seiner restriktiven Geldpolitik am Treffen in Jackson Hole rasche Kurskorrekturen bei riskanten und weniger riskanten Anlagen aus. Die Haupt-Performancetreiber des Fonds waren High-Yield-Bonds mit -0.01% und Staatsanleihen mit -0.56%. Die Positionen in Hochzinsanleihen übertrafen den Bloomberg Global High Yield Index dank des Positivbeitrags unseres Schwellenländerengagements. Die Staatsanleihen-Strategie bekam den Anstieg der Rendite zehnjähriger US-Treasuries um 54 Bp auf 3.19% zu spüren.

Anfang des Monats erhöhten wir die Allokation in Hochzinsanleihen von 43% auf 45%, indem wir Eurobonds mit kurzer Duration von soliden Schwellenländern (Kolumbien, Südafrika) ins Portfolio aufnahmen. Angesichts der wachsenden Unsicherheit am Markt realisierten wir im Monatsverlauf bei den Neuzugängen von Juli Gewinne und reduzierten die Allokation auf 40%. Ende des Monats war die Verteilung wie folgt: 12% Unternehmensanleihen, 10% Finanzanleihen und 19% Schwellenländeranleihen. Die Allokation in Staatsanleihen liegt aktuell mit 12% deutlich unter unserer neutralen Position in Höhe von 50%. Wir halten die Anlageklasse aufgrund der hohen Volatilität und einer potenziell zweistelligen Inflationsrate nach wie vor nicht für attraktiv.

Am 18. August änderten wir die Szenarien wie folgt:

Szenario 1, Gewichtung 30%: Die Inflation erreicht ihren Höhepunkt und die Zinserwartungen stabilisieren sich. Die Teuerungsrate wird voraussichtlich ihren Zenit erreichen, wenn die Preise wichtiger Rohstoffe wie Öl, Kupfer und Weizen wieder auf nachhaltigere Niveaus fallen. Lieferengpässe, verursacht durch die Lockdowns in China und den Ukraine-Krieg, lösen sich ebenfalls langsam auf. Das Fed kann die Zügel etwas lockern. Für Aktien und Hochzinsanleihen ist dieses Szenario positiv, für Staatsanleihen dagegen leicht negativ.

Szenario 2, Gewichtung 40%: Das Wirtschaftswachstum bleibt zwar positiv, die Unter-nehmensgewinne schrumpfen jedoch aufgrund sinkender operativer Margen. Die Inflation wird voraussichtlich aufgrund fallender Rohstoffpreise ihren Höhepunkt erreichen, sich allerdings bei ca. 5% einpendeln. Die Weltwirtschaft gleitet zwar nicht in eine Rezession ab, aber die Aktienmärkte werden sich konsolidieren. Dieses Szenario hat einen neutralen bis leicht positiven Effekt für Staats- und Hochzinsanleihen.

Szenario 3, Gewichtung 30%: Eine Rezession wird immer wahrscheinlicher. Die operativen Margen von Unternehmen sinken. Die Abkehr von Öl- und Gaslieferungen aus Russland wird in Europa diesen Winter höchstwahrscheinlich zu Störungen der Energieversorgung führen. Die Teuerungsrate bleibt hoch, und die Zentralbanken können ihre Geldpolitik nicht aggressiv lockern. Dieses Szenario ist für Aktien und Hochzinsanleihen negativ. Staatsanleihen setzen zwar ihren Negativtrend fort, können allerdings bei einer Marktkorrektur eine gute Absicherung bieten.