Bellevue Global Income (Lux)

Der Fonds beendete den Monat Mai mit einem Minus von 0.43% bei einer Volatilität von 2.44%. Der Bloomberg Global Aggregate EUR-Hedged Index fiel um 0.26% und der Bloomberg Global High Yield EUR-Hedged Index um 0.47%. Da das Marktumfeld seit Auflegung des Fonds am 30. September 2021 unsicher ist, haben wir schrittweise investiert und halten nach wie vor eine taktische Cash-Allokation von 37%.

Im Monatsverlauf schürten die Zinsschwankungen die Risikoscheu und entsprechend volatil waren die Kurse. Der Bloomberg Global High Yield Index Spread weitete sich zunächst um 84 Bp. aus und verengte sich anschliessend um 61 Bp. Unter dem Strich trugen die beiden Hauptstrategien des Fonds daher negativ zur Performance bei: Staatsanleihen mit -0.13% und Hochzinsanleihen mit -0.31%. Die High-Yield-Bond-Strategie litt unter den Schwellenländerpositionen und hielt daher nicht mit dem Bloomberg Global High Yield EUR-Hedged Index Schritt.

Im Berichtsmonat erhöhten wir die Allokation in Hochzinsanleihen leicht von 38% auf 39%. Wir haben die mit einem A-Rating solide bewertete Anleihe von TotalEnergies EUR 3.369% mit unbefristeter Laufzeit ins Portfolio aufgenommen. Die Hybridanleihe wird höchstwahrscheinlich 2026 zurückbezahlt, hat eine Duration von 3.9 Jahren und bietet eine Yield-to-Call von 4.3%. Im Hochzinssegment sah die Verteilung Ende des Monats wie folgt aus: 12% Unternehmensanleihen, 11% Finanzanleihen und 16% Schwellenländeranleihen. Die Rendite im Hochzinssegment liegt derzeit bei 6.0% in EUR bei einer Duration von 2.6 Jahren und einem durchschnittlichen Anleiherating von BB. Das Portfolioprofil bietet einen stabilen Carry, bis wir in einem Umfeld höherer Renditen investieren können. Unsere Allokation in Staatsanleihen lag unverändert bei 24%.

Unsere Szenarios haben wir am 30. Mai 2022 wie folgt angepasst:

Szenario 1, Gewichtung 30%: Die Zinsen stabilisieren sich und die Inflation erreicht ihren Höhepunkt. Die Markterwartungen stimmen mit den Erwartungen des Fed überein. Die Inflation dürfte aus mehreren Gründen ihren Höhepunkt erreichen: a) Basiseffekt, b) Ende der quantitativen Lockerung, c) Stabilisierung der Rohstoffpreise auf dem derzeit hohen Niveau, d) langsameres, aber positives Wirtschaftswachstum und e) allmähliche Auflösung der Lieferengpässe. Für Aktien und Hochzinsanleihen ist dieses Szenario positiv, für Staatsanleihen dagegen leicht negativ.

Szenario 2, Gewichtung 40%: Das Wirtschaftswachstum kühlt sich ab, bleibt aber positiv. An den Börsen kommt es zu einer Konsolidierung. Die Input-Preise steigen weiter und die Lieferengpässe dauern an. Das bremst das Wirtschaftswachstum. Der Anstieg der Verbraucherpreisinflation auf über 8% in den USA und in Europa verstärkt den Druck auf die Zentralbanken, die Kurzfristzinsen zu erhöhen. Wo sich die Zinsen letztlich einpendeln werden, bleibt ungewiss.

Szenario 3, Gewichtung 30%: Die Weltwirtschaft rutscht durch die Häufung externer und interner Schocks in eine Rezession. Die Lösung der in unserem zentralen Szenario genannten Schocks dauert länger. Die Zentralbanken müssen deshalb die Zinsen erhöhen. Dieses Szenario ist für Aktien und Hochzinsanleihen negativ. Staatsanleihen setzen zwar ihren Negativtrend fort, können allerdings bei einer kräftigen Marktkorrektur eine gute Absicherung bieten.