Bellevue Global Macro (Lux)

Der Fonds gab im April 3.3% nach bei einer Volatilität von 6.9%. Im Monatsverlauf büsste der MSCI World Equity Index 8.4% ein, der JPM Global Government Bond Index verlor 0.3% und Rohstoffe verteuerten sich um 5.1% (jeweils EUR gehedgt). Der April war für die meisten Anlageklassen ein schwieriger Monat, und sowohl US-Treasuries als auch Aktien schlossen im Minus. Die Performancebeiträge der Hauptanlageklassen fielen wie folgt aus: Aktien (-1.36%), Devisen (-0.75%), Staatsanleihen (-0.71%) und Nicht-Staatsanleihen (-0.60%). Wie die gesamten Aktienmärkte verzeichnete auch unsere Aktienstrategie Verluste. Hinweisen möchten wir hingegen auf die widerstandsfähige Performance von Dividenden-Futures. Uns gefallen diese Terminkontrakte mit Blick auf das derzeitige Umfeld, da die Dividenden der Inflation angepasst werden. Das negative Abschneiden unserer Devisenstrategie spiegelt die Tatsache wider, dass unser neutrales Portfolio zu 100% Euro-abgesichert ist und unter der Aufwertung des Greenback leidet. Der USD hat mit einem Kurs von 1.05 gegenüber dem Euro den höchsten Stand seit Dezember 2016 erreicht. Der Ausverkauf bei Staatsanleihen setzte sich fort. Nach +51 Bp im März stieg die Rendite 10-jähriger UST im April um weitere 60 Bp und kletterte damit auf 2.93%. Im Monatsverlauf verringerten wir das Aktienexposure des Fonds leicht von 29% auf 28%. Unsere Allokation in langfristigen Staatsanleihen stockten wir von 28% auf 30% auf und unser Engagement in Nicht-Staatsanleihen erhöhte sich von 21% auf 22%. Wir hielten an unserer niedrigen Portfolioduration von 2.4 Jahren fest gegenüber dem langfristigen Durchschnitt von 3.9 Jahren. Die wichtigsten Hedges sind eine Position im 10Y US-Treasury-Future (35%) sowie eine Gold-Position (3.6%).

Nach unserer Strategieüberprüfung per 28. April haben wir keine Veränderungen unserer Anlageszenarien vorgenommen:

Szenario 1 mit einer Gewichtung von 20%: Die mit dem Ukraine-Krieg verbundene Ungewissheit verschwindet und die Aktienmärkte erholen sich angesichts der hohen Liquidität sowie eines Mangels an Alternativen. Die Rohstoffpreise fallen wieder und die globale Inflation dürfte im März ihren Höhepunkt erreicht haben. Dies ist positiv für Aktien und Hochzinsanleihen und negativ für Staatsanleihen und den US-Dollar.

Szenario 2 mit einer Gewichtung von 50%: Das Tauziehen zwischen positiven geopolitischen Nachrichten und sich verschlechternden wirtschaftlichen Bedingungen führt zu einer Phase der Marktkonsolidierung. Positiv zu bewerten ist der Rückgang der geopolitischen Spannungen. Es ist allerdings noch nicht abzusehen, inwieweit sich die Auswirkungen wirtschaftlicher Sanktionen, steigende Rohstoffpreise, zusätzliche Lieferengpässe und eine mögliche Eintrübung der chinesischen Wirtschaft in den Konjunkturdaten widerspiegeln. Aktienmärkte konsolidieren sich, was mit heftigen Sektorrotationen einhergeht. Dieses Szenario ist negativ für Staatsanleihen und neutral für Hochzinsanleihen.

Szenario 3 mit einer Gewichtung von 30%: Eine deutliche Eintrübung der Weltwirtschaft, möglicherweise sogar eine Rezession, belastet die Aktienmärkte. Zahlreiche Widrigkeiten beeinträchtigen die konjunkturelle Erholung. Hohe Rohstoffpreise und wirtschaftliche Sanktionen wirken sich klar negativ auf die Weltwirtschaft aus. Eine steigende Inflation schlägt sich negativ auf den Konsum nieder und zwingt die Notenbanken zu Zinserhöhungen. Dieses Szenario ist negativ für Aktien und Hochzinsanleihen und positiv für Staatsanleihen.